20211224-国海证券-晨会纪要2021年第238期_5页_500kb

文档总结

核心内容概述

本文档为2021年12月24日研究所发布的晨会纪要，包含两部分：芒果超媒/互联网传媒公司动态研究与电影行业跟踪报告。主要内容围绕会员服务提价策略、内容生态建设、电影行业市场表现及投资建议展开。

1. 芒果超媒/互联网传媒公司动态研究

1.1 会员服务提价及权益升级

• 事件背景：芒果TV于2021年12月22日宣布将于2022年1月2日起对PC和移动端会员价格进行提价，同时全面升级会员权益矩阵。
• 调价详情：
  • 调价后价格统一为：连续包月19元、月卡25元、连续包季58元、季卡68元、连续包年218元、年卡248元。
  • 苹果端提价幅度为4.8%–9.4%，安卓端为22.5%–28.9%。
• 权益升级：
  • 新增电商购物特权（如小芒电商优惠）。
  • 线下互动特权（如Mcity城市限定代金券、优先参与演唱会等）。
• 提价策略目的：
  • 提前10天发布提价信息，联动电商及线下活动，刺激会员续费。
  • 通过优质内容保持用户粘性，提升会员收入。

1.2 会员定价与市场竞争力

• 芒果TV调价后价格仍略低于爱奇艺和腾讯视频。
• 爱奇艺2021年两次提价，腾讯视频于2021年4月提价，两者提价幅度均高于芒果TV。
• 预计芒果TV会员接受度较高，有利于提升收入。

1.3 内容生态与爆款储备

• 综艺方面：
  • 拥有21个高质量综艺节目制作团队。
  • 2021年7-12月综艺在艺恩播映指数月榜TOP10中占有多席。
  • 代表作包括《乘风破浪的姐姐2》《披荆斩棘的哥哥》《再见爱人》等。
  • 2022年计划推出《声生不息》《乘风破浪的姐姐3》《大侦探7》等。
• 剧集方面：
  • 拥有25个影视制作团队和30家“新芒计划”战略工作室。
  • 季风剧场剧集如《猎狼者》《我在他乡挺好的》等取得高播放量。
  • 2022年计划片单包括《尚食》《少年派2》《妻子的选择》《张卫国的夏天》等。

1.4 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利分别为24.2/30.8/36.1亿元，EPS分别为1.30/1.65/1.93元。
• PE估值：对应PE分别为41.06/32.25/27.58X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力与内容生态优势。

1.5 风险提示

• 会员增长不达预期
• 内容表现不达预期
• 版权价格提升
• 新技术布局不达预期
• 政策风险
• 核心人才流失
• 广告主预算偏好改变
• 公司治理结构风险
• 市场风格切换

2. 电影行业跟踪报告

2.1 2021年电影市场回顾

• 票房表现：
  • 2021年1月-11月累计票房443亿元，同比+168%，但较2019年同期下降25.5%。
  • 预计2021年全年票房在468–483亿元区间，较2019年下降26.4%–24%。
• 观影人次：
  • 2021年观影人次下降31.6%，但票价上涨，单价分别增长3.3/5.6元。
• 内容表现：
  • 档期化排片成为主流，三大档期（春节、五一、国庆）贡献票房占比超30%。
  • 2021年TOP1影片票房占比超10%，TOP3超30%，TOP10超50%，远超疫情前水平。
  • 票房冠军《长津湖》票房达57亿元，位列中国影史第一。
• 影院分布：
  • 三到五线城市票房占比提升至46.2%，较2019/2020年提升。
  • 全国影院数量较2020年末减少10%，银幕数减少5.3%，行业出清加速。

2.2 影投公司表现

• 头部影投公司：万达、大地、横店等保持银幕扩张，市场份额提升。
• 万达市占率：2021Q4达14.5%，较2019年提升2.3个百分点。

2.3 贺岁档及春节档回顾与展望

• 贺岁档表现：
  • 2021年贺岁档定档影片55部，较2020年减少。
  • 已上映影片中，《误杀2》表现最佳，票房达4.3亿元。
• 待上映影片：
  • 《反贪风暴5》关注度最高，猫眼想看达78万。
  • 《闯过寒冬拥抱你》《以年为单位的恋爱》等影片关注度较高。
• 整体展望：
  • 由于影片数量减少，预计贺岁档整体表现平淡，建议关注单片机会。

3. 投资评级与免责声明

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅介于10%–20%；
  • 中性：涨幅介于-10%–10%；
  • 卖出：跌幅10%以上。
• 免责声明：
  • 风险等级为R3，仅限符合适当性管理要求的客户使用。
  • 信息来源于公开资料及合法报告，不保证准确性与完整性。
  • 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

4. 风险提示

• 市场风险：包括会员增长、内容表现、版权成本、政策变化、人才流失等。
• 投资决策风险：投资者应谨慎决策，不应将报告视为唯一参考依据。

5. 其他信息

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观。
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