20230117-国信证券-三花智控-002050.SZ-汽零制冷双轮驱动_2022年归母净利润预增50_-80__7页_725kb

报告摘要

三花智控 (002050. SZ) 总结

核心内容

三花智控（002050.SZ）是一家在汽车零部件和制冷空调电器零部件领域具有领先地位的企业。2022年公司业绩表现强劲，预计全年归母净利润同比增长 50%-80%，营业收入增长 20%-40%。公司业务主要由汽车零部件（汽零）和制冷业务双轮驱动，随着新能源汽车行业的快速增长和自身产品升级，公司盈利能力持续提升。

主要观点

业绩增长显著：2022年公司预计实现营业收入192.25-224.29亿元，归母净利润25.26-30.31亿元，同比增长分别为 50%-80% 和 20%-40%。
Q4业绩表现亮眼：预计2022年第四季度实现归母净利润8.98-14.04亿元，同比增长 130%-259%，环比增长 44%-125%，显示公司业务在年末加速增长。
盈利能力稳步提升：2022年前三季度销售毛利率为 25.13%，同比提升 0.11个百分点。公司通过规模效应和产品结构优化，推动毛利率持续改善。
新能源汽车热管理业务持续放量：2022年新能源汽车产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比增长分别为 96.9% 和 93.4%。公司作为全球新能源汽车热管理领先企业，2021年新能源车热管理产品营收达40亿元，占汽车零部件业务收入的 83%。
产品结构升级：公司从传统的机械部件开发向电子控制集成的系统控制技术解决方案升级，热管理产品单车价值量提升近 2倍，达到近 5000元。
技术储备丰富：公司已具备储能热管理的产品与技术储备，成立三花新能源热管理科技（杭州）有限公司，拓展新能源相关业务。

关键信息

业绩预测

年度	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元）
2022E	210.51	31.4%	27.27	61.9%	0.76
2023E	270.61	28.6%	31.37	15.0%	0.87
2024E	325.02	20.1%	37.41	19.3%	1.04

估值指标

指标	2022E	2023E	2024E
PE	31.3	27.2	22.8
PB	6.76	5.76	4.89
EV/EBITDA	29.6	23.1	20.1

投资建议

维持“买入”评级。
当前股价为 24.42元，对应PE为 31倍，目标估值为 26-29元，对应PE为 30-33倍，仍有 10%-21% 的增长空间。

风险提示

新能源汽车销量不及预期。
原材料价格上涨。
技术风险。
估值风险。
政策风险。
客户拓展风险。
汇率风险。

财务结构与运营分析

资产结构：公司资产规模持续扩大，2022年资产总计预计为 27345亿元，资产负债率稳定在 54% 左右。
负债结构：流动负债和长期负债均呈增长趋势，但公司财务结构稳健。
现金流状况：2022年经营活动现金流预计为 3631亿元，投资活动现金流为 -1998亿元，融资活动现金流为 -1728亿元，显示公司注重运营效率与资本结构优化。

可比公司分析

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（元）	EPS（2022E）	PE（2022E）
601689.SH	拓普集团	买入	66.74	1.62	41
002126.SZ	银轮股份	买入	14.57	0.47	31
603305.SH	旭升集团	买入	38.00	1.05	36
002050.SZ	三花智控	买入	23.80	0.76	31