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铅周报

全球宏观扰动锡价波动

本期价格出现小幅累库，云南江西开工率小幅上升，但实际消费量环比下行。6月主要终端需求环比回暖有限，市场实体经济表现偏弱。锡价波动受到宏观“反内卷”运动及自然灾害（如缅甸洪水和老挝地震）的供需端扰动影响。

基本面及价格走势分析

锡价整体维持高位区间震荡，伦锡0-3升水溢价小幅回升至65美元/吨，国内现货升水维持在700元/吨左右。月间结构由C型转为B型，显示短期价格支撑稍有减弱。基本面方面，本月价格波动其累积库存表现无显著变化，但需求和格局普遍偏弱。

后期走势与关键驱动

预计短期内锡价将在26万至27万区间内运行，关注是否有效突破该区域。若上行突破，下方支撑位或下移至23万附近。市场基本面仍现实偏弱，终端需求恢复缓慢，叠加精矿进口盈亏水平回升，供需缓冲限制价格反弹空间。

资金与库存状况

沪锡资金总体维持流入状态，持仓量小幅提升，显示市场观望情绪保持。但不同持仓区间的比值变化指出部分机构选择谨慎观望。全球库存累库趋势延续，LME注销仓单比例继续上升，显示现货市场流通性的提高可能对基差仍有推作用。

结论

综合产业格局，锡市场基本面仍现实偏弱、预期疲软，关注宏观政策变化及自然灾害对供应端的进一步扰动。建议投资者短期切忌追高，防范价格震荡风险，待8月基本面对价格的释压有望改善这一格局。

国泰君安期货研究所 投资咨询部
数据来源：SMM、Wind
注：本文分析基于公开市场数据及研究假设。