深度报告-20240913-中泰证券-比亚迪-002594.SZ-比亚迪深度研究系列（3）_技术赋能Z9拉开品牌高端化序幕先验预判N9有望放量带来新催化_32页_5mb

比亚迪高端化进程与投资分析

1. 高端化战略框架

• 成功高端化三要素： 高端属性（动力性+舒适性）×爆款（设计+定价）×时间。
• 投资视角： 高端化需兼具高利润与高销量，如雷克萨斯初代LS400以高性价比策略实现成功。

2. 市场现状

• 合资品牌降价保份额： 高端油车市场份额稳定，但传统品牌因价格战新能源渗透率低。
• 细分市场机会： SUV赛道增长显著，MPV成新增长点；腾势Z9GT以越级配置和低价策略对标国际高端。

3. 公司优势

• 技术积累： 云辇、易四方平台、刀片电池等核心技术支撑高端产品动力与舒适性。
• 产品爆发力： 汉、唐、腾势D9等爆款验证品牌向上能力；仰望U8成功打入超高端市场。
• 垂直整合： 弗迪系公司助力成本控制与技术输出。

4. 盈利预测

• 2024-2026年营收/净利润： 营收预测分别为8039亿、9560亿、11370亿元，同比增速34%、19%、19%。
• 净利润增速： 25%、27%、14%，2026年EPS达1637元。
• 估值： 当前PE 199倍，较行业可比公司估值持平，评级“买入”。

5. 投资建议

• 关注点： 腾势Z9/T系列强催化、海外销量韧性、技术升级对盈利支撑。
• 风险提示： 需求不及预期、原材料成本波动、海外拓展不及预期。