20240131-华创证券-东方甄选-01797.HK-FY24半年报点评_自营电商业务持续发展_关注出海和新账号成长_5页_669kb

东方甄选（01797HK）FY24 半年报点评（华创证券）

公司业绩

• 营收：2795亿港元，YoY +344%。
• 分业务：
  • 自营产品及直播电商营收2411亿港元，YoY +366%（占比86%）。
  • 大学教育营收366亿港元，YoY +239%。
  • 机构业务营收18亿港元，YoY -62%。
• 净利润：归母净利润249亿港元，YoY -574%；经调整净利润51亿港元，YoY -154%。

关键因素与风险

1. 收入端略好于预期：电商业务多渠道扩张（抖音、淘宝、自营APP、京东等）驱动营收增长，但自营品占比提升导致毛利率下降至39.1%（YoY -8.1个百分点）。
2. 费用增加：销售费用率上升至20% YoY +90pct；股权激励费用及存货成本抬高利润压力。
3. 新业务增长点：机构客户收入下降，但教育与高校电商增速强劲。

业务拓展

• 渠道优化：在抖音开设“与辉同行”账号，日均GMV已超母品牌；APP、小程序等自建渠道GMV YoY +188%。
• 出海布局：招聘TikTok海外团队，拟深化跨境电商。
• 战略调整：出售教育资产（15亿港元）反哺电商运营，现金流支持新业务。

投资建议

• 下调盈利预测：FY24-26年经调整归母净利润预测下调至1096亿/1178亿/1370亿港元（YoY+1%/+7%/+16%），目标市值308亿港元，目标价3334港元。
• 评级：推荐。

风险提示

• 直播电商监管风险；
• 主播言论影响品牌；
• 渠道竞争及供应链管理风险。

核心结论：电商业务稳健，新渠道与新账号增长潜力显著，短期因扩展导致盈利能力承压，中长期仍具投资价值。