20260824-国盛证券有限责任公司-东方甄选-01797.HK-2H26FY增长提速_自营品进入加速扩张期_3页_703kb

东方甄选（01797.HK）总结

核心内容

东方甄选在2026财年（2H26FY）实现显著增长，业绩表现亮眼，公司正加速向“零售渠道品牌”转型。主要财务指标及业务发展情况如下：

2026财年业绩表现

• 总收入：57.0亿元，同比增长29.8%
• 经调整净利润：6.3亿元，同比增长262.2%
• GMV：102亿元，同比增长17.6%
• 2H26FY收入：33.9亿元，同比增长53.7%
• 2H26FY GMV：61亿元，同比增长54.5%
• 经调整净利润/GMV：6.2%，同比提升4个百分点

自营品增长

• 自营品GMV达54亿元，同比增长42.1%，占总GMV比例由25FY的44%提升至53%
• 截至26FY末，累计推出1009个自营SPU，同比增长277个
• 品类拓展至健康保健、个护清洁、家居家纺、服饰内衣等家庭消费场景
• 2026年7/8月分别上新67/116款自营品

渠道建设

• 线上：抖音直播矩阵从11个扩展至18个，全年已付订单达9740万单
• APP会员：付费会员达35.3万人，同比增长33.7%；累计注册用户超1000万
• 线下：在北京中关村开设首店，随后在西安、郑州落地门店；即时零售已在北上上线

财务优化

• 毛利率：26FY为35.8%，同比提升3.8个百分点
• 履约成本：通过仓网优化和合并发货降低物流成本，单件仓储成本下降
• 经调整净利润率：从2025A的5.8%提升至2026A的17.2%

主要观点

业务增长

• 公司在2H26FY实现收入和GMV的双增长，增速分别为53.7%和54.5%
• 自营品成为核心增长引擎，推动GMV占比提升至53%，显示公司对自有渠道的重视

产品与渠道拓展

• 公司持续完善自营产品体系，推动产品开发向体系化、矩阵化发展
• 品类进一步拓展至家庭消费场景，丰富用户选择
• 渠道建设向线上线下一体化发展，增强用户触达能力

财务表现

• 营收和净利润均实现大幅增长，尤其在2H26FY
• 毛利率提升，显示成本控制和产品结构优化成效显著
• 经调整净利润率稳步上升，反映盈利能力增强

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2027-29FY公司收入分别为79/97/113亿元，经调整净利润分别为9.5/11.6/13.7亿元
• 公司具备长期增长潜力，自营品扩充、付费会员增长及渠道矩阵建设将支撑未来业绩增长

关键信息

财务指标预测

风险提示

• 流量流失风险
• 竞争加剧风险
• 供应链建设不及预期
• 声誉下降风险

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

股票信息

估值比率

作者信息

• 分析师：李宏科（执业证书编号：S0680525090002）、张冰清（执业证书编号：S0680525110002）

相关研究

• 《东方甄选（01797.HK）：自营商品筑基，全渠道打开长期空间》（2026-07-01）

分析师声明

• 署名分析师具备证券投资咨询执业资格，报告内容为个人独立观点，不受第三方影响

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新
• 本公司不对因使用报告内容而产生的损失承担责任