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铝月报（2024年7月）

基本分析：

1. 行情回顾

• 沪铝期价下行：7月沪铝期价连续下行，最低达18785元/吨。主要驱动因素为宏观面的海外衰退预期及特朗普当选推升的关税风险担忧，同时需求淡季背景下供需持续走弱。

2. 宏观面

• 美国通胀与就业：6月美国CPI同比升至3%，核心CPI同比升至33%，6月非农就业环比下降02%，失业率升至41%。通胀回落但仍面临就业压力。美联储7月按兵不动，暗示9月可能降息，市场预期降息70个基点。
• 欧元区经济：7月欧元区制造业PMI降至45.6%，持续低于50荣枯线，德国、法国制造业PMI亦下滑，经济偏弱。
• 国内宏观：GDP上半年增速5%，CPI回落至2.5%，PPI同比升至26%。政策层面，央行超预期MLF降息20BP，发改委推出大规模设备更新政策，提振市场信心。

3. 基本面

• 供给端：
  • 铝土矿进口环比下滑，供应紧张，氧化铝价格保持高位。
  • 6月原铝产量同比增6.2%，升至近10年最高水平；电解铝运行产能继续抬升。
• 需求端：
  • 下游加工龙头企业开工率继续下滑，淡季需求疲软。
  • 电网需求平稳，新能源投资有所回升。
  • 房地产市场弱势，汽车、新能源汽车销量小幅回落，但新能源车销量占比提升。
• 库存：中国市场库存有所增加，社会库存高达795万吨，国外库存高位回落，表明基本面较弱，抑制铝价反弹。

4. 后市研判

• 短期：宏观边际有所好转，铝价或在19000元/吨附近企稳，但基本面需求持续偏弱，压制反弹高度。
• 中期：可能进入筑底阶段，需等待需求修复（预计“金九银十”旺季有所提振）。

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