20260803-中国银河-顺络电子-002138.SZ-片式电感元件龙头_AI和汽车电子双轮驱动_13页_1mb

顺络电子总结

公司概况

顺络电子成立于2000年，2005年9月在深交所上市，总部位于广东省深圳市。公司深耕精密电子元器件行业20余年，是国内片式电感行业龙头企业，核心产品片式电感产销量市场份额位列国内第一、全球综合排名前三。公司产品涵盖磁性器件、敏感及传感器件、微波器件、精密陶瓷四大系列，广泛应用于通讯、消费电子、汽车电子、工业控制、数据中心、光伏储能等领域。

公司无控股股东和实际控制人，截至2026年6月30日，第一大股东新余市恒顺通电子科技开发有限公司持股6.88%，前十大股东合计持股26.61%。截至2026年8月3日，公司总市值约351亿元，流通市值约333亿元。

财务表现

2025年财务亮点

• 营业收入达67.45亿元，同比增长14.39%
• 归母净利润达10.21亿元，同比增长22.71%
• 扣非净利润达9.78亿元，同比增长25.23%
• 经营活动现金流量净额达16.99亿元，同比增长18.71%

2026年上半年财务表现

• 营业收入达38.59亿元，同比增长19.67%
• 归母净利润达4.47亿元，同比下降7.98%
• 扣非净利润达4.34亿元，同比下降6.21%

公司2026年上半年利润承压，主要由于金属类原材料采购价格持续上涨及人工成本上升所致。

收入构成（2025年）

• 信号处理：23.74亿元（占比35.19%）
• 电源管理：23.22亿元（占比34.42%）
• 汽车电子或储能专用：15.25亿元（占比22.61%）
• 陶瓷、PCB及其他：5.25亿元（占比7.78%）

财务指标预测（2026-2028年）

核心业务与增长驱动

核心产品

• 信号处理：精密信号类电感、滤波器、天线、耦合器、传感器等
• 电源管理：精密绕线功率型电感、一体成型功率电感、开关电源变压器、聚合物钽电容等
• 汽车电子/储能：小信号类变压器、大功率变压器、磁环、精密电感等
• 陶瓷与PCB：氧化锆陶瓷、陶瓷基板、HDI线路板等

增长驱动因素

• AI算力：AI服务器渗透率提升，推动对高功率密度、低功耗磁性元件需求增长
• 汽车电子：电动化、智能化、网联化趋势下，汽车电子用量持续提升，公司产品已覆盖三电系统、智能驾驶、智能座舱等
• 数据中心：公司已实现对GPU、CPU、ASIC类芯片端供电模组客户的全覆盖，推出高功率密度TLVR功率器件
• 储能市场：新能源产业推动光伏、储能等应用领域磁性元件需求增长，公司积极布局SOFC业务

行业与市场分析

行业趋势

• 被动电子元器件行业快速发展，受益于AI、汽车电子、工业控制、新能源等新兴领域
• 国家政策支持电子元器件行业向微型化、高功率密度、绿色化、模组集成化方向升级
• 全球产业智能化浪潮下，电子元器件行业具备长期增长潜力

可比公司估值

顺络电子PE估值处于行业中低位，PB估值处于行业中高位。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.42/14.87/17.73亿元，分别同比增长21.6%/19.8%/19.2%
• 估值：对应P/E分别为28.26/23.59/19.79倍

风险提示

1. 汽车和储能等下游需求不及预期
2. 行业竞争加剧
3. 应收账款回收不及预期

结论

顺络电子作为片式电感行业龙头，受益于AI、汽车电子、数据中心等新兴市场，展现出强劲的增长潜力。尽管2026年上半年因原材料成本上涨导致利润承压，但公司长期盈利趋势依然向好。公司产品线丰富，覆盖多个关键领域，具备较强的市场竞争力和技术优势。整体来看，顺络电子具备良好的投资价值，建议投资者关注其在新兴市场的布局与业绩增长潜力。