新三板“后万家”时代来临后的价值发现？-20190521-安信证券-26页_3mb

新三板“后万家”时代总结

核心内容概述

新三板市场自2012年底成立以来，经历了从1000家到10000家的扩张期，2016年12月突破万家。随后，市场进入“瘦身”阶段，2017年11月达到顶峰，公司数量为11645家。2017年全年退市709家，2018年退市1517家，2019年前四个月退市770家。随着退市数量增加及挂牌速度放缓，新三板迈入“价值和质量”并重的新阶段。市场逐渐成熟稳定，价值投资成为共识。

主要观点

1. 新三板规模变化

• 2016年12月新三板挂牌公司突破10000家。
• 2017年11月达到11645家，为市场顶峰。
• 自2017年起，市场逐步缩减规模，2019年4月后公司数量降至“万家以下”。
• 退市公司主要来自“金字塔”结构中上层，尤其是利润1000万以上的公司。

2. 政策导向对新三板企业的影响

• 2017年：A股IPO审核速度加快，新三板企业大量申报辅导和转板。
• 2018年：港交所制度改革推动新三板企业赴港上市，新三板+H制度落地，多家企业发布赴港上市公告。
• 2019年：科创板开板在即，多家优质新三板企业表达科创板上市意向，显示企业对资本市场的路径调整。

3. 企业应提前规划资本路径

• 优秀企业应避免盲目跟风，提前规划自身资本道路，以适应政策变化和市场趋势。

关键信息

1. 退市构成

• 2017-2019年4月，退市公司中利润1000万以下的占比达54%，小于当前市场中该部分占比70%。
• 说明退市公司多来源于利润1000万以上的公司，即1000万以下和1000万以上的公司各占一半。

2. 新三板企业资本市场路径

• 转板A股：2017年A股IPO加速，企业积极申报辅导。
• 赴港上市：2018年港交所制度改革，推动企业赴港上市。
• 科创板：2019年科创板开板，优质企业表达上市意向。

3. 企业上市意向统计

• H股上市意向：10家公司表达了H股上市意向，其中成大生物、中国康富、寰烁股份等已发布相关公告。
• 科创板上市意向：28家公司表达了科创板上市意向，如大力电工、先临三维、金达莱等。

4. 市场趋势

• 市场逐渐“去浮躁化”，转向价值投资。
• 优质公司应从“金字塔”结构中被筛选出来，重点关注盈利、估值、科技属性等多维度指标。

风险提示

• 流动性风险：新三板市场流动性较低，可能影响企业融资能力。
• 政策风险：政策变化可能对企业的上市路径和市场表现产生影响。

企业筛选建议

• 盈利估值模型筛选：筛选出各行业头部公司，关注PE、营收、净利润等指标。
• 科技属性模型筛选：重点关注研发费用率、研发人员占比、无形资产等科技相关指标。
• 科技产业链优质标的TOP30：涵盖多个细分领域，如人工智能、5G、云计算等，提供投资参考。

结论

新三板市场正经历从“破万”到“万家以下”的转型，企业应更加注重质量与价值，避免盲目扩张。政策导向对企业的资本市场路径产生显著影响，企业需提前规划，抓住政策红利。同时，市场逐渐成熟，价值投资成为主流，建议投资者关注优质企业，通过多维度筛选模型识别潜力标的。