大华银行UOB2025年第二季度全球经济展望报告关税狂潮抑或虚张声势英文版61页_2mb

美元疲软延续性与贸易政策的关联及市场影响
美国第二任期总统特朗普迅速实施大规模关税，引发全球贸易摩擦升级。针对中国商品，初始关税于2月实施但规模低于预期，引发市场对"关税风险溢价"的削减，使美元承压。3月3日中国反制10%关税，4月4日美国对墨西哥、加拿大加征25%关税，进一步加剧紧张。目前美元指数（DXY）自1月初高点110回落至5月3日的105.7，其走势受制于《通胀削减法案》下的通胀威胁与经济增长放缓预期。纽约联储（NY Fed）预计美联储将进一步降低联邦基金利率至4.25%的上限，但未来将维持利率控制以应对贸易摩擦的冲击。若美国贸易逆差加剧，4月2日可能有新的对等关税政策公布，进一步施压美元。

亚洲货币面临持续压力
亚洲货币因与中国的紧密贸易关系而对美国关税更敏感。新元（IDR）预计在2025年三季度前持续走弱，可能突破16,600的年度低点。新加坡元（SGD）因受滞胀预期影响，贬值压力或将加剧，对冲基金离场引发汇率波动。随着美国风险敞口扩大，越南盾（VND）、韩元（KRW）等货币同样面临考验，美元对亚洲货币汇率将保持温和上升趋势。印尼盾（IDR）的弱势主要源于过度依赖中国出口，印度尼西亚储备银行（BI）的政策转向可能需要额外刺激。

金融市场政策调整预期
欧洲央行（ECB）将持续降息，预计4月再降25个基点至2.15%，但相对联邦基金利率的宽松幅度有限。英国央行（BOE）将在2025年实施75个基点降息，利率峰值下降至3.50%。日本央行（BOJ）因物价压力仍维持渐进加息，2025年预计加息两次。澳大利亚储备银行（RBA）持续降息预期，新西兰储备银行（RBNZ）将采取谨慎的减缓行动。

大宗商品市场震荡调整
黄金受益于地缘政治风险加剧，bullion短缺推动黄金价格向3,000美元/盎司攀升。布伦特原油（Brent）因OPEC+减产政策放松与贸易关税影响，价格将回落至70美元/桶附近。LME铜价因关税威胁引发库存积压，但全球贸易放缓可能使价格走势受阻。金融市场流动性变化影响大宗商品走势，供需失衡成为核心矛盾。

汇率技术面分析显示
美元对主要货币汇率在短期呈现波动，但亚洲货币普遍承压。欧元相对于美元仍处低位，短期内受制于利率差与关税预期。英镑面对较弱的美元反弹预期，汇率可能保持震荡。澳元与加元受货币政策分化影响，预期在震荡中轻微走强。日元则延续弱势，但复苏周期仍在酝酿。

贸易政策重塑全球经济格局
美国针对中国、欧盟、印度等贸易伙伴的关税政策将重新配置全球供应链，导致测量经济体汇率相对美元承压。东南亚国家作为中国外贸依赖者，将面临汇率波动压力。全球主要经济体的贸易政策调整可能进一步释放供应链重组的余波，影响长期增长动能。

汇率前景推演显示
新元/美元（USD/NZD）在2025年第二季度可能回落至0.54，但预期在第三季度反弹。澳元/美元（USD/AUD）受美联储噤声影响，脚步稍缓。人民币（USD/CNY）因贸易摩擦与利率差因素，将逐步攀升至7.65，但若美国加征60%关税，可能突破2006年的心理价位8.0。印尼盾对美元（USD/IDR）预计在2025年一季度前持续承压。泰铢（USD/THB）受政府政策影响，汇率将呈现震荡下行。

政策制定者需持续关注
美联储利率将保持明后年修改缓和，重启降息周期。欧洲央行将调整就业者政策方向，推动适度宽松。日本央行继续紧缩货币政策以压制通胀风险。新兴市场货币面临更大波动，部分国家可能继续维持单调政策。全球贸易摩擦导致部分国家汇率承压，印证了贸易政策对生产和消费的深远影响。

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