20260106-群益证券-中国中免-601888.SH-获首都机场T3免税店经营权_元旦离岛免税开门红_3页_438kb

中国中免 (601888. SH) 总结

核心内容

中国中免（601888. SH）是一家隶属于中国旅游集团有限公司（持股50.30%）的休闲服务企业，其A股价格在2026年1月5日为90.29元，当前目标价为110元，对应A股PE为50倍，并被上调至买入评级。

主要观点

1. 重大事件：中标首都机场T3免税店经营权

• 中标时间：2025年12月30日
• 经营期限：2026年2月11日至2034年2月10日
• 经营费用：首年保底费用约4.8亿元，提成比例为5%，之后每年递增1%，第五年起不再递增。
• 经营面积：相比上一轮有所缩小，但经营成本降低，利润有望增厚。
• 战略意义：T3承担首都机场**80%**的国际旅客，对公司业绩有长期积极影响。

2. 离岛免税市场表现强劲

• 9-11月离岛免税销售额：约65.4亿元，同比增长14.9%。
• 海南封关首周销售额：约11亿元，同比增长54.9%。
• 元旦假期表现：离岛免税购物人数8.35万人次，购物金额7.12亿元，客单价约8527元，同比增长38%。
• 预期：海南旺季叠加封关消息刺激，预计冬季离岛免税将持续强劲表现。

3. 盈利预测与估值调整

• 2025-2027年净利润预测：分别预计为37.2亿、45.5亿、51.7亿，同比变动为**-12.95%、+22.5%、+13.6%**。
• EPS预测：2025年为1.80元，2026年为2.20元，2027年为2.50元。
• A股PE：2025年为50倍，2026年为41倍，2027年为36倍。
• 上调评级：基于离岛免税回暖和出入境修复，上调至买入评级。

关键信息

4. 公司财务概况

• 总发行股数：约2068.86百万股
• A股数：约1952.48百万股
• A股市值：约1762.89亿元
• 每股净值：26.66元
• 股价/账面净值：3.39倍
• 机构投资者占比：基金12.5%，一般法人67.8%

5. 近期投资评等

• 2025-12-18：评等区间操作，前日收盘76.50元
• 2025-11-03：评等区间操作，前日收盘76.07元
• 2025-01-17：评等买进，前日收盘61.60元
• 2024-10-16：评等区间操作，前日收盘69.03元
• 2024-07-15：评等买进，前日收盘67.75元

6. 业绩表现

• 2022年纯利：5030百万元
• 2023年纯利：6714百万元
• 2024年纯利：4267百万元
• 2025年纯利：3715百万元
• 2026年纯利：4551百万元
• 2027年纯利：5170百万元

7. 现金流情况

• 经营活动现金流：2025年预计4400百万元，2026年预计8917百万元，2027年预计10478百万元
• 投资活动现金流：2025年预计**-1650百万元**，2026年预计**-1783百万元**，2027年预计**-1310百万元**
• 筹资活动现金流：2025年预计**-3850百万元**，2026年预计**-4756百万元**，2027年预计**-5894百万元**
• 现金及现金等价物净增加额：2025年预计**-1100百万元**，2026年预计2378百万元，2027年预计3274百万元

风险提示

• 国际客流恢复不及预期
• 采购成本超预期
• 离岛免税恢复不及预期

投资评等说明

• 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
• 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股。