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李宁 (2331.HK) 企业日纪要总结

核心内容概述

2022年1月12日，浦银国际邀请李宁管理层参加企业日，对李宁的业务表现、增长潜力及未来战略进行了详细分析。文档重点强调了李宁在中国运动服饰行业的领先地位及其作为投资标的的吸引力。

主要观点

• 2022年业绩展望：尽管面临高基数，管理层仍对李宁2022年的收入增长保持信心，预计增长超过20%。主要增长动力包括：

  • 批发收入仍有增长空间；
  • 童装业务及“中国李宁”等子品牌的持续扩张；
  • 新品类（如滑板、女性运动、高端1990系列）的大规模市场投放。

• 毛利率与净利润率：尽管成本上涨，但吊牌价的上涨及终端折扣的改善将有助于维持毛利率稳定。尽管市场营销费用率可能上升，但管理层仍维持2022年高双位数（high-teen）的净利润率目标。

• 4Q21表现：零售流水表现符合预期，折扣率虽有提升，但同比改善。公司渠道库龄健康，新品占比超过80%，且宁波北仑工厂停工未对供应链造成显著影响。

• 店铺扩张策略：公司自2021年三季度重启店铺扩张，预计2022年李宁大货与李宁YOUNG分别净开店100家以上，主要布局大型商场和大店。中国李宁则保持谨慎扩张策略，2022年净开店目标为几十家。

• 品牌定位与目标客群：

  • “李宁1990”主打运动商务休闲轻奢风格，吊牌价约1000元，目标客群为30-40岁；
  • “中国李宁”以国潮风格为主，吊牌价约700-800元，目标客群为18-30岁。

• 估值与评级：浦银国际维持对李宁的“买入”评级，目标价为116.8港元，潜在升幅为+52%。当前股价为76.9港元，市值为25,830.4百万港元。

关键信息

• 增长动力：高基数下仍保持增长信心，主要得益于渠道优化、新品类投放及品牌拓展。
• 库存管理：渠道库龄健康，新品占比高，有助于提升销售效率。
• 供应链韧性：申洲北仑工厂停工未对李宁供应链造成显著影响。
• 店铺扩张：重启店铺扩张，聚焦大型商场和大店，提升品牌曝光与销售效率。
• 品牌战略：通过“李宁1990”与“李宁YOUNG”拓展不同客群，增强整体品牌力。
• 财务预测：维持盈利预测及目标价不变，认为李宁仍是运动服饰行业的首选标的。

估值对比

评级定义

• 买入：预期个股表现超过其所属行业指数。
• 持有：预期个股表现与行业指数持平。
• 卖出：预期个股表现逊于行业指数。

分析师声明

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结论

李宁凭借强大的品牌力、高效的运营及渠道管理，依然是中国运动服饰行业的首选投资标的。浦银国际维持“买入”评级及目标价116.8港元，认为其具备较高的增长确定性与盈利潜力。