20221030-安信证券-固德威-688390.SH-三季度业绩如期大幅改善_公司经营渐入佳境_4页_337kb

报告摘要

固德威（688390.SH）2022年三季度业绩总结

核心内容

固德威在2022年三季度实现了经营业绩的大幅改善，营业收入和净利润均呈现显著增长。公司通过克服供应链瓶颈和产能提升，成功推动业务增长，展现出良好的发展势头。

主要观点

业绩表现：
2022年前三季度，公司实现营业收入29.16亿元，同比增长69.6%，归母净利润2.75亿元，同比增长27.9%。
Q3单季营业收入14.63亿元，同比增长131.7%，环比增长82.3%；归母净利润2.21亿元，同比增长255.4%，环比增长387.8%。
业绩改善主要得益于海外户用光储市场景气度上升、订单饱满以及供应链和产能瓶颈的逐步解除。
供应链与产能：
上半年因IGBT等物料供应紧张导致交付压力，但随着长三角疫情控制和国产芯片导入，三季度供应链保障能力显著增强。
广德二期项目于8月正式投产，产能大幅提升，三季度出货量及收入环比高增。
截至Q3末，合同负债金额达2.66亿元，环比增长46%，预示四季度收入增长将进一步提速。
盈利能力提升：
Q3毛利率约为32.8%，较上半年提升3.6%，主要受益于高毛利储能逆变器出货占比提升，以及原材料价格、运费和人民币汇率的回落。
期间费用率显著下降，销售/管理/研发费用率分别为6.1% / 3.8% / 6.6%，较上半年下降4.1% / 1.9% / 3.9%。
Q3净利率超过15%，较上半年提升11%。
财务预测与估值：
预计公司2022-2024年营业收入分别为55亿元、107亿元、179亿元，归母净利润分别为5.3亿元、13.3亿元、24.1亿元。
投资建议为“买入-A”，6个月目标价为454.58元。
股价表现稳健，2022年10月28日收盘价为346.69元，12个月价格区间为160.74元至478.80元。

关键信息

财务指标：
- 毛利率：从2020年的37.6%下降至2022年的30.5%，但Q3有所回升至32.8%。
- 净利率：从2020年的16.4%下降至2021年的10.4%，2022年Q3回升至15%以上。
- ROE：从2020年的17.9%提升至2022年的25.7%，预计2023年达42.3%，2024年达47.5%。
- 资产负债率：从2020年的43.1%上升至2022年的66.8%，2023年预计为70.5%，2024年为69.6%。
- 流动比率：从2020年的2.03下降至2022年的1.21，但预计2023年进一步下降至1.16，2024年回升至1.21。
- 股息收益率：从2020年的0.2%提升至2024年的1.1%。
估值指标：
- 市盈率（PE）：从2020年的164.1倍下降至2022年的80.0倍，预计2023年为32.2倍，2024年为17.7倍。
- 市净率（PB）：从2020年的29.3倍下降至2022年的20.6倍，预计2023年为13.6倍，2024年为8.4倍。
- EV/EBITDA：从2020年的59.0倍下降至2022年的57.6倍，预计2023年为23.1倍，2024年为11.9倍。
- PEG：从2020年的2.3下降至2022年的1.1，预计2023年为0.4，2024年为0.2，显示估值逐渐趋于合理。
风险提示：
- 光储装机量不及预期
- 市场竞争加剧
- 原材料价格波动

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：454.58元
公司前景：随着供应链瓶颈的解除和产能的释放，公司有望持续受益于海外户用光储市场的增长，经营低点已过，未来增长可期。

财务报表预测

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	15.9	26.8	54.8	106.9	178.9
净利润	2.6	2.8	5.3	13.3	24.1
每股收益（EPS）	2.11	2.27	4.33	10.78	19.55
每股净资产（BVPS）	11.82	13.44	16.86	25.48	41.12
市盈率（PE）	164.1	152.8	80.0	32.2	17.7
市净率（PB）	29.3	25.8	20.6	13.6	8.4
净利率	16.4%	10.4%	9.7%	12.4%	13.5%
ROE	17.9%	16.9%	25.7%	42.3%	47.5%
四费/营业收入	18.0%	20.4%	18.7%	15.3%	14.8%

分析师信息

分析师：王哲宇
执业证书编号：S1450521120005
联系方式：wangzy9@essence.com.cn

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动