20260903-华源证券-豫园股份-600655.SH-营收承压利润改善_瘦身健体_战略成效显现_4页_285kb

报告摘要

豫园股份（600655.SH）投资报告总结

核心内容概述

豫园股份（600655.SH）在2026年上半年实现了业绩扭亏为盈，显示公司战略转型初见成效。公司通过“瘦身健体”战略优化资产结构，提升经营效率，同时在珠宝时尚、商业运营和地产板块均取得一定进展，为未来业绩增长奠定基础。投资评级为“增持”，反映市场对其未来发展的积极预期。

主要观点

1. 营收与利润表现

2026H1营业收入：170.17亿元，同比下降10.96%；
归母净利润：1.62亿元，同比增长157.17%；
扣非归母净利润：1.38亿元，实现扭亏为盈；
综合毛利率：20.82%，同比提升5.73%；
归母净利率：0.95%，同比提升0.62%；
扣非归母净利率：0.81%，同比提升0.62%。

2. 产业运营板块分析

珠宝时尚业务：营收107.28亿元，同比下降16.83%，但毛利率提升1.97%，主要受益于产品结构优化、品牌价值提升及全球化布局；
其他产业运营板块：整体营收承压，但部分业务毛利率有所改善，如物业开发与销售业务毛利率同比提升20.72%，医药健康业务毛利率提升3.0%；
商业综合运营与物业综合服务业务：营收同比下降10.09%，但毛利率提升2.67%至51.29%；
餐饮管理与服务业务：营收4.10亿元，同比下降20.08%，毛利率下降3.08%；
食品、百货及工艺品销售业务：营收3.31亿元，同比下降24.03%，毛利率转负；
化妆品业务：营收1.00亿元，同比下降10.87%，毛利率下降0.66%；
时尚表业：营收3.04亿元，同比下降1.2%，毛利率提升1.64%。

3. 大豫园片区运营

2026H1 GMV：22.5亿元，入园客流1919万人次，出租率保持高位达98%；
活动与品牌升级：灯会和“花花大豫园”活动提升客质，头部品牌如君佩、敦煌金、潮宏基·臻等入驻；
国潮与新锐品牌矩阵：波司登和泡泡玛特旗舰店落地，带动转化效率提升。

4. 商置板块改善

地产利润扭亏为盈：公司通过“拥轻合重”战略，加快非核心资产退出，降低负债成本；
资产盘活与融资优化：提升资产周转效率，推动盈利改善。

关键信息

财务预测（2026-2028年）

年度	营收（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元）
2026E	388.56	6.83%	2.37	104.84%	0.06
2027E	411.79	5.98%	5.31	124.39%	0.14
2028E	434.55	5.53%	7.64	43.76%	0.20

估值与财务指标

指标	2026E	2027E	2028E
P/E	73.62	32.81	22.82
P/S	0.45	0.42	0.40
P/B	0.58	0.57	0.56
ROE	0.79%	1.74%	2.46%
ROA	0.21%	0.47%	0.68%

风险提示

金价波动风险；
地产去化不及预期；
消费复苏及行业竞争加剧；
项目建设进度不及预期。

结论

豫园股份在2026年上半年实现了扭亏为盈，反映出其在战略转型和业务优化方面的积极成效。公司通过“瘦身健体”战略，优化资产结构，提升经营效率，推动盈利改善。珠宝时尚板块通过产品结构优化、品牌推广和全球化布局，展现良好增长潜力。大豫园片区运营表现稳健，文商旅融合及品牌矩阵升级带动客质改善。预计未来三年公司盈利将持续改善，维持“增持”投资评级。

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