20250815-交银国际证券-新业务亏损超预期_关注外卖与零售交叉销售效率提升_8页_396kb

交银国际：京东(JD.US)分析与评级更新

业绩概要

截至2025年2季度，京东零售收入同比增21%，调整后运营利润率同比提升0.6个百分点至4.5%；总收入达3567亿元人民币，超彭博一致预期。但调整后净利润同比下降49%，主要由外卖和新业务投入增加导致。

外卖业务进展

2025年2季度日单量达2500万，入驻优质餐饮门店超150万，全职骑手达15万。业务带动用户活跃度快速增长，活跃用户与购频同比增速均超40%。

财务与增长预测

• 新业务亏损：2025年2季度新业务亏损近150亿元，预计3季度利润同比下滑12.3%。
• 盈利预测：预计2025年零售业务市盈率约为10倍，目标价40美元（约47.6港元），相比现价25.8港元（数据截止日期）上升26.7%，对应8倍市盈率，为估值底部。
• 交叉销售：外卖业务有效带动零售用户增长和购频提升，重点关注外卖与零售交叉销售效率提升的潜在增长。
• 收入增速：2025年预计总收入增速约15.6%，2026年、2027年分别预计约7.7%、6.9%。

分析师观点

维持"买入"评级，当前市场预期已反映国补高基数影响。看好其在交叉销售方面中长期的潜力，维持买入建议。

核心数据亮点

• 2Q25收入超预期，带电核心品类增长稳固。
• 外卖业务表现亮眼，用户增长超预期。
• 维持"买入"评级，目标价40美元，潜在涨幅26.7%。
• 关注交叉销售效率和外卖业务UE改善。
• 新业务亏损压力待缓解，盈利水平有望提升。