20220105-光大证券-利尔化学-002258.SZ-2021年度业绩预告点评_草铵膦价格高涨推动业绩大增_产能及技术筑就公司护城河_3页_884kb

利尔化学 (002258.SZ) 2021年度业绩预告总结

核心内容

利尔化学于2021年1月4日发布年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润10-10.8亿元，同比增长63.34%-76.41%。其中，2021Q4单季度归母净利润预计为3.88-4.68亿元，同比增长98.97%-140.00%，环比增长262.62%-337.38%。

主要观点

市场与业绩表现

• 草铵膦市场持续向好：草铵膦是全球第二大转基因作物除草剂，随着抗草铵膦性状产品的商业化和对百草枯的替代率提升，其销售空间将进一步扩大。
• 行业供应紧张：受疫情、环保、“能耗双控”等因素影响，2021年草铵膦行业开工率持续走低，10月后有所恢复，12月达到69.5%。
• 价格大幅上涨：草铵膦（95%原药）出厂价从18万元/吨上涨至39万元/吨，涨幅达116.67%，显著推动公司业绩增长。

产能与技术优势

• 全球产能领先：截至2020年末，公司草铵膦产能为15400吨/年，位居全球第一。
• 产能扩张计划：2021年公司分别在广安和绵阳基地规划3000吨/年和30000吨/年L-草铵膦产能，进一步巩固行业地位。
• 技术壁垒：公司掌握草铵膦合成关键技术，并积极布局L-草铵膦的不对称合成工艺，技术优势明显。
• 多元化产品布局：公司是继陶氏益农之后全球第二家掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业，产品线涵盖氯代吡啶类农药原药和制剂，同时储备包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新产品，为未来增长提供支撑。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司2021年EPS为1.99元，对应PE为17倍，估值处于合理区间。
• 2021-2023年归母净利润预计分别为10.47/11.80/14.46亿元，对应EPS分别为1.99/2.24/2.74元/股，维持“增持”评级。

风险提示

• 草铵膦价格下跌风险
• 农药需求下滑风险
• 项目建设不及预期风险
• 安全生产事故风险
• 大规模扩产后产量无法消化风险

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师赵乃迪撰写，执业证书编号为S0930517050005，联系方式为010-57378026，邮箱为zhaond@ebscn.com。联系人周家诺，联系方式为021-52523675，邮箱为zhoujianuo@ebscn.com。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，仅在中华人民共和国境内（不含港澳台）分发。光大证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并可能为其提供相关服务。

版权声明

本报告版权仅归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

公司评级

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数