20260903-财信证券-盐湖股份-000792.SZ-钾锂双轮驱动_业绩同比高增2026年半年报点评_4页_256kb

盐湖股份（000792.SZ）2026年半年报总结

核心内容概览

盐湖股份（000792.SZ）在2026年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于钾肥和锂盐业务的双轮驱动。公司实现营业收入130.52亿元，同比增长79.88%；归母净利润61.69亿元，同比增长137.88%；扣非归母净利润60.01亿元，同比增长135.19%。公司首次被给予“买入”评级，反映出其良好的盈利能力和成长前景。

主要观点

1. 钾肥业务表现稳健

• 产量与销量：公司上半年氯化钾产量168.17万吨，同比减少15.5%；销量224.74万吨，同比增长26.4%。
• 营收与利润：钾产品实现营收71.37亿元，同比增长31.4%，占总营收54.7%。
• 毛利率：钾产品毛利率62.59%，同比提升2.69个百分点。
• 价格：公司氯化钾销售均价3175.8元/吨，同比提高4.0%。全球氯化钾均价同比增长14.4%，中国氯化钾批发价格指数同比增长8.4%。

2. 锂盐业务成为增长核心

• 产量与销量：碳酸锂产量4.94万吨，同比增长147.0%；销量3.91万吨，同比增长89.8%。
• 营收与利润：锂产品实现营收56.01亿元，同比增长255.5%，占总营收比重由21.71%提升至42.92%。
• 毛利率：锂产品毛利率高达83.46%，同比提升29.28个百分点。
• 产能扩张：4万吨/年基础锂盐一体化项目全面量产，五矿盐湖完成并表，公司锂盐总产能跃升至9.8万吨/年。
• 价格：碳酸锂销售均价约14.3万元/吨，同比提高87.3%。国内碳酸锂价格中枢整体上移，均价运行区间为14.96万—17.7万元/吨。

3. 盈利能力显著修复

• 毛利率：公司上半年毛利率71.39%，同比提升14.18个百分点。
• 净利率：净利率55.55%，同比提升15.59个百分点。
• 期间费用率：降至2.09%，经营现金流62.82亿元，同比增长1.38%。
• “十五五”规划：公司提出“三大行动、三大工程、三大专项、四大治理”为核心举措，目标到2030年构建世界级盐湖产业基地。

关键信息

估值与财务数据

• 当前价格：27.07元
• 52周价格区间：19.00-41.60元
• 总市值：143,242.87百万元
• 流通市值：143,241.39百万元
• 总股本：529,157.25万股
• 流通股本：529,151.81万股

财务预测（单位：百万元）

投资建议

• 预计2026-2028年：归母净利润分别为122.6亿元、129.1亿元、140.6亿元。
• 对应PE：分别为11.7倍、11.1倍、10.2倍。
• 首次覆盖：给予“买入”评级，基于其钾锂双主业协同发力、成本优势显著、产能扩张确定性强的背景。

风险提示

• 价格波动风险：钾肥和锂盐价格大幅波动可能影响公司盈利。
• 项目进度风险：在建项目投产进度不及预期可能影响产能释放。
• 下游需求风险：下游需求不及预期可能影响产品销售。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市、落后大市。

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