20250831-浙商证券-盐湖股份-000792.SZ-盐湖股份中报点评报告_钾肥景气度上行_4万吨锂盐项目稳步推进_3页_428kb

盐湖股份2025半年报点评

业绩概况：公司上半年实现营收67.8亿元，同比下滑6.3%，归母净利润25.2亿元，同比增长13.7%。第二季度单季归母净利润13.7亿元，同比增长7.2%，环比增长19.8%。

钾肥业务：氯化钾需求上升带动价格上涨，海外市场减产（预计形成至少160万吨供应缺口）叠加农业主产区季节性需求增长，全球钾肥供需趋紧。上半年氯化钾产品毛利率达59.95%，同比提升6.4个百分点，成为业绩增长的主因。

锂产品业务：上半年碳酸锂产量2万吨，销量2.06万吨，毛利率降至49.96%，同比下降10.2个百分点，主要因锂价承压。公司4万吨/年基础锂盐一体化项目吸附提锂装置已通过验收，预计9月底投料试车，项目投产后碳酸锂年产能将从4万吨增至8万吨。

未来展望：公司加速全球资源布局，刚果（布）钾盐矿项目已启动复工准备。预计2025-2027年归母净利润分别为59.0亿元、70.8亿元、74.6亿元，对应PE分别为18/15/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、项目进度滞后、锂价大幅波动可能对公司经营产生不利影响。