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绝味食品（603517.SH）门店持续拓展，期待底部反转总结

核心内容

绝味食品（603517.SH）作为休闲卤制品行业的头部企业，2022年前三季度业绩受到疫情封控影响，收入同比增长5.6%，但净利润同比大幅下滑77.2%。尽管面临短期业绩压力，公司仍保持门店扩张节奏，全年预计净开店1300家左右。分析师维持“增持”评级，认为公司在疫情结束后有望享受行业集中度提升及门店经营改善带来的利润弹性，具备底部反转潜力。

主要观点

• 业绩承压：2022年Q1-3收入增长5.6%，但净利润下滑77.2%；Q3收入增长4.8%，归母净利润下滑73.9%。主要原因是疫情封控导致门店经营受阻。
• 逆势拓店：公司全年有望净开店1500家以上，其中Q3拓店趋稳，表明公司仍积极布局市场。
• 产品结构调整：Q3鲜货产品收入同比下滑3.3%，主因畜类产品结构调整；包装产品收入增长65.9%，主要受益于精武鸭脖的贡献；其他主营业务增长89.6%，主要来自绝配供应链业务。
• 区域表现差异：西北区域增长115.3%，华中增长17.0%，但华东区域因城市封控收入下滑10.6%。
• 提价策略：公司于2022年7月对部分产品进行提价，以改善单店盈利能力。
• 费用管理优化：销售费用率有所收缩，费用补贴有所改善，管理费用率因股份支付计提而上升，但整体费用控制能力较强。
• 盈利预测调整：2022-2024年净利润分别为5.0、10.4、12.4亿元，EPS分别为0.8、1.7、2.0元，对应PE分别为60.3、28.8、24.2倍，显示未来盈利有望逐步恢复。
• 成长性预期：公司设定2023-2025年收入增长目标为19%、39%、67%，体现出对长期增长的信心。

关键信息

财务数据概览

财务比率

投资评级

• 证券评级：增持（预计相对强于市场表现5%~20%）
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

风险提示

• 食品安全风险：公司需持续关注食品安全管理，避免负面事件影响品牌形象。
• 原材料涨价风险：原材料成本上涨可能对毛利率产生压力，影响盈利能力。
• 疫情反复风险：疫情可能再次对门店经营造成影响，需警惕市场不确定性。

结论

绝味食品在疫情冲击下仍坚持门店扩张战略，积极应对市场变化。公司通过产品提价、费用补贴等手段稳定加盟商信心，推动业绩逐步恢复。尽管短期净利润承压，但长期成长性明确，预计2023年及2024年将实现显著增长。分析师维持“增持”评级，认为其具备底部反转的潜力，值得投资者关注。