20240430-国联证券-恒林股份-603661.SH-2023A_2024Q1业绩点评_跨境电商持续高增_制造业务逐步修复_5页_466kb

恒林股份 2023 年年报及 2024 年一季报分析总结

执行摘要

恒林股份（603661）2023 年及 2024 年一季度报告显示，公司跨境电商表现出色，营业收入实现显著增长，但同时受到资产减值、原材料波动等影响，全资子公司并表、航运成本上升、原材料价格波动可能继续带来风险。

一、运营与财务表现

1. 营业总收入
   恒林股份 2023 年实现营业收入 8195 亿元，同比增长 2578%。其中，跨境电商收入达 1621 亿元，同比大幅增长 6050%。制造业务中，ODM/OEM 收入贡献可观，但在公司子公司永裕收购或并表等情况下，显示跨界经营提高收入但对现金流带来压力。

2. 利润与盈利能力
   尽管营收增长显著，但公司净利润大幅下滑。2023 年归母净利润为负，反映公司资产减值、库存跌价等因素的集中发生。2024 年一季度，公司开始从亏损中复苏，净利润和收入同比增长超过 30%。

3. 毛利率与费用管理
   公司通过集中采购、统一询价策略提升毛利率至 23.78%。但期间费率有所上涨，尤其是销售费用，部分由跨境电商渠道拓宽导致。

二、业务与战略转型

1. 跨境电商扩张
   公司积极布局国际市场，覆盖 TikTok 等主流平台，在北美设立仓储中心，进一步实现家居类产品全球出海并取得较好的销售表现。

2. 制造业务修复与行业拓展
   制造业务方面在行业内具备扩张潜力，未来有望受益于房地产市场回暖带动 PVC 地板市场回升。

3. 供应链与库存管理优化
   公司积极进行材料集采和数据库管理，大幅降低成本，通过对供应链的优化来稳定盈利能力。

三、融资能力与现金流

尽管公司持续投入生产和营销，尽管 2024 年一季度营运能力显著提升，但现金流尤其受到资本开支影响较大，显示需在经营扩张和融资稳定性之间做好平衡。

四、风险与投资机会

公司面临海外需求变化、原材料价格波动以及宏观经济周期等风险。尽管如此，其在跨境电商和广泛产品布局方面被寄予厚望。分析师普遍建议买入，目标价为 5057 元，PE 增至 13 倍，反映市场对其跨境和制造双重修复的预期。

五、展望

预计到 2026 年，恒林股份营业收入将持续高增长，达到 14868 亿元，净利润仍大幅上涨。其主要看点在于跨境电商的快车道和家庭家居制造板块的修复，在出口市场和房地产行业回暖背景下，有望成为新一轮增长驱动。