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文档总结

核心内容

本文档包含两部分投资分析报告，分别涉及新奥能源（02688 HK）和中国房地产行业。报告由分析师Vincent Yu和Kris Li撰写，对两家公司的业务发展、财务预测、市场前景及投资评级进行了详细分析。

新奥能源（02688 HK）分析

公司概况

新奥能源是中国最大的燃气分销商之一，业务涵盖天然气销售、综合能源服务、能源贸易及能源输配。公司致力于成为综合能源服务商，受益于国家“煤改气”政策的推动。

主要观点

• 政策驱动增长：受益于中国政府加速推进“煤改气”政策，预计公司未来三年的天然气销量将实现年均20%的同比增长。
• 工业“煤改气”机会：公司经营区域内仍有2万蒸吨燃煤小锅炉未完成改造，预计改造后可带来约64亿方的增量天然气销售，占2017年总销量的32.5%。
• 综合能源服务增长：预计2020年后，天然气供应将趋于宽松，LNG价格下降将有助于提升综合能源业务的利润率。若LNG到岸价低于7.2美元/百万英热，所有综合能源项目将实现盈利。基于30%的市场份额，预计2020-2025年管道气销量年均增长10.9%。
• 毛差压力：尽管公司拥有低价LNG长约保护，但受天然气价格高位运行影响，毛差压力仍存在。预计2018年毛差与2017年持平，为0.63元/方。
• 财务预测：预计2018-2020年摊薄每股收益分别为3.49元（+34.7% YoY）、4.64元（+33.0% YoY）、5.23元（+12.7% YoY）。目标价为79.05港元，对应19年14倍PE，较当前价格有14.8%的上行空间。首次覆盖给予“增持”评级。

中国房地产行业分析

行业概况

2018年10月，中国房地产市场持续降温，但部分投资者开始重新关注该板块，因其估值较低且政策收紧空间有限。

主要观点

• 市场降温：新房销售和房地产投资双双放缓，10月销售面积同比下跌1.3%，投资增速降至7.7%。新开工面积和土地购置面积增速也显著下滑。
• 销售去化率下降：30家核心上市开发商中，21家录得环比销售下降，部分项目销售去化率跌破50%。禹洲地产已将全年销售目标从600亿元下调至550亿元。
• 融资环境趋紧：到位资金增速弱于开发投资增速，银行开发贷款连续七个月同比下滑。自筹资金增速也显著放缓，开发商融资压力加剧。
• 贷款利率上行：住房贷款利率自2016年第四季度以来持续上升，平均利率达5.72%，较基准利率上浮17%。市场观望情绪加重，买家对高利率持谨慎态度。
• 行业评级：维持“标配”评级，推荐华润置地和龙湖地产，看好超跌个股如旭辉控股和禹洲地产。

投资评级定义

证券投资评级

• BUY：预计12个月内股价上涨超过20%。
• Outperform：预计12个月内股价上涨10-20%。
• Hold：预计12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
• Underperform：预计12个月内股价下跌10-20%。
• SELL：预计12个月内股价下跌超过20%。

行业投资评级

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equal weight：行业表现与整体市场相近。
• Underweight：行业表现弱于整体市场。

披露与免责声明

• 报告内容反映分析师个人观点，分析师及其关联方无任何财务利益与所分析公司相关。
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