20171207-信达证券-有色金属行业2018年投资策略_基本面继续改善_估值有望下行_25页_1mb

有色金属行业2018年投资策略总结

核心内容

本报告为信达证券研发中心发布的2018年有色金属行业投资策略，主要围绕全球经济复苏、中国供给侧改革和环保政策对有色金属行业的影响展开。报告指出，2018年全球经济有望保持增长，IMF上调了2018年全球经济增速预测，为金属需求提供了支撑。同时，中国环保政策和供给侧改革导致金属供给减少，从而支撑价格上涨。随着金属价格回升，企业盈利改善，板块估值有望下行，因此维持对行业的“看好”评级。

主要观点

全球经济向好

• 2018年全球经济增速预计为3.7%，为2008年后首次全面看多。
• 发达经济体增速为2%，新兴经济体增速为4.9%，中国增速为6.5%。
• 美国经济增速加快，美联储加息预期增强，但市场已基本消化加息预期。
• 欧元区和日本经济增速虽略有回落，但总体仍呈上升趋势。

中国供给侧改革与环保政策

• 中国环保政策趋严，对有色金属行业产生显著影响，尤其是铝行业。
• 2017年采暖季限产导致铝产量减少，市场供需格局有望从过剩转为短缺。
• 氧化铝和电解铝的供给过剩状况可能因进口增加而缓解，但整体价格仍受成本影响。

有色金属价格与盈利

• 2018年，预计铜价上涨13%，铝价上涨11%，锌价上涨4%，铅价上涨1%，锡价上涨1%，镍价上涨6%，金价上涨1%。
• 金属价格上涨将直接转化为企业利润，推动行业估值下行。

行业投资主线

• 铜：经济向好扩大需求，供给不确定性仍存，价格有望上行。
• 铝：供给侧改革推动供给减少，铝价有望上涨，企业盈利改善。
• 稀土：政策支持与环保限产双重利好，价格有望开启中长期修复行情。
• 白银：受益于避险需求增加和经济回暖，相对看好其走势。

关键信息

金属供需预测

• 铜：2018年全球精炼铜供需缺口缩小至10.4万吨，但仍存在供给不确定性。
• 铝：2018年电解铝供给有望从过剩转为短缺，预计铝价上涨。
• 铅锌：2018年全球铅锌供应短缺情况维持，但缺口缩小，价格上行压力加大。
• 锡：全球锡供给小幅增长，价格以稳为主，但受缅甸矿山影响较大。
• 贵金属：金价趋势不明朗，白银相对低估，工业需求增加支撑其价格。

推荐公司

• 兴业矿业（买入）：国内白银储量最大，技改完成后产量有望大幅增加。
• 紫金矿业（买入）：中国最大矿产金企业，铜矿项目推进，未来利润增长点明确。
• 新疆众和（买入）：铝价回升带动盈利能力改善，拥有完整的铝电子新材料产业链。
• 厦门钨业（增持）：受益于钨产业链回暖和电池材料业务增长，具有战略资源储备。

风险因素

• 美联储加息超出预期。
• 全球经济复苏低于预期。
• 下游需求疲软。
• 金属价格大幅下滑。
• 中国环保政策变化。

行业估值与盈利

• 当前申万有色金属板块估值为45倍，处于过去十年均值区间。
• 随着行业利润回升，板块估值有望进一步下移。
• 环保成本增加，企业成本压力上升，但盈利有望改善。

研究团队与联系方式

• 研究团队由范海波、吴漪、丁士涛、王伟、唐伊辰组成，提供行业分析与投资建议。
• 机构销售联系人信息详见表格。

总结

本报告对2018年有色金属行业进行了全面分析，指出全球经济复苏和中国供给侧改革将支撑金属价格上涨，进而改善企业盈利和板块估值。重点推荐铜、铝、稀土和白银，认为这些子行业在2018年将有较好的表现。同时，报告也提醒了潜在风险因素，如美联储加息、全球经济放缓和环保政策变化等。