医药生物行业：Q4医药板块延续恢复态势，结构性机会突出-20210114-兴业证券-10页_579kb

医药行业投资分析总结

核心内容概述

本报告总结了2020年第四季度医药行业的整体表现及2021年的投资策略，指出医药板块在疫情后呈现结构性复苏趋势，重点推荐了多个细分领域的龙头企业。报告强调了“医保免疫+业绩高增长”的投资逻辑，并对不同板块的业绩表现、估值水平及未来增长潜力进行了详细分析。

主要观点

1. 2020年全年业绩展望

• **净利润增速超过50%**的公司有10家，包括贝达药业、万泰生物、药明康德、泰格医药、康龙化成、金域医学、大参林、九洲药业、健帆生物、鱼跃医疗。
• **净利润增速在30%-50%**的公司有11家，如迈克生物、心脉医疗、智飞生物、凯莱英、昭衍新药、丽珠集团、海尔生物、爱博医疗、迈瑞医疗、伟思医疗、益丰药房。
• **净利润增速在20%-30%**的公司有17家，包括恒瑞医药、爱尔眼科、三友医疗、大博医疗、伟思医疗、康泰生物、药石科技、泰坦科技、佰仁医疗、华兰生物、万东医疗、老百姓、一心堂、健康元、云南白药、艾德生物、乐普医疗。
• **净利润增速在0-20%**的公司有11家，如华东医药、复星医药、上海医药、安图生物、康弘药业、恩华药业、天士力、通化东宝、甘李药业、新产业、开立医疗。
• 净利润下滑的公司有7家，包括科伦药业、南微医学、华润三九、同仁堂、康缘药业、济川药业、开立医疗。
• 暂不预测的公司有1家，为天智航。

2. 2020Q4表现与展望

• 医药板块整体恢复，各细分行业均有所回暖，但存在分化。
• 医疗服务、创新药产业链、医疗器械、自费消费类板块表现较好，业绩增长显著。
• 医药商业板块表现较弱，但预计随着疫情缓解，连锁药店将逐步恢复增长。

3. 2021年投资策略

• 重点推荐板块：医疗服务+自费消费、创新药及产业链、医疗器械、疫苗、血制品。
• 建议关注的公司：
  • 医疗服务：爱尔眼科、金域医学、通策医疗。
  • 自费消费：益丰药房、大参林、一心堂、老百姓、片仔癀、云南白药、同仁堂。
  • 创新药及产业链：药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成、药石科技、艾德生物、恒瑞医药。
  • 医疗器械：迈瑞医疗、南微医学、三友医疗、心脉医疗、启明医疗、沛嘉医疗、微创医疗、惠泰医疗。
  • 疫苗：长春高新、康泰生物、华兰生物、康希诺生物、智飞生物、万泰生物。
  • 血制品：华兰生物、天坛生物。
• 风险提示：部分公司Q4业绩可能未达预期，新冠疫情不确定性，市场竞争加剧，行业政策严厉程度超预期。

关键信息

重点公司2020年业绩预测（20E）

2020Q4行业表现

• 医疗服务：业绩恢复较快，如爱尔眼科、金域医学等。
• 创新药产业链：CRO/CDMO公司如药明康德、凯莱英等业绩稳步增长。
• 医疗器械：刚需产品恢复，创新产品放量，如迈瑞医疗、南微医学等。
• 自费消费类：药店龙头如益丰药房、大参林等保持高增长。
• 创新药：龙头公司如恒瑞医药业绩增长显著。
• 品牌中药和OTC：受益于消费升级，如云南白药、同仁堂等。
• 生物制品：疫苗和血制品受疫情影响，但预计2021年将恢复增长。

估值与盈利预测

• 高估值企业：药明康德、迈瑞医疗、金域医学、鱼跃医疗、康泰生物、智飞生物等。
• 盈利预期：多数企业2021年盈利增速有望高于2020年，尤其是受疫情冲击较大的板块。
• 政策影响：医保谈判、集采等政策对部分企业带来压力，但也推动了国产替代进程。

总结

2021年医药行业结构性机会显著，建议投资者关注业绩高增长且具备医保免疫属性的细分领域，如医疗服务、创新药产业链、医疗器械、疫苗和血制品。重点公司如恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、长春高新、华兰生物、益丰药房、药石科技、心脉医疗等被推荐或审慎推荐。同时，需警惕新冠疫情的不确定性及行业政策变化带来的风险。