20260821-国新国证期货-豆粕周评_美豆天气驱动_期现共振上行_6页_560kb

美豆天气驱动，期现共振上行总结

一、核心内容概览

本周美豆价格大幅上涨，11月主力合约收报1240.25美分/蒲式耳，周涨幅达4.11%。国内豆粕期现同步上行，基差修复。截至8月21日当周，豆粕M2701主力合约收于3228元/吨，周涨幅1.99%；江苏地区现货报价3100元/吨，较上周上涨110元/吨，基差为-128元/吨，较前一周走强28元/吨。

二、主要观点

1. 国际市场基本面分析

• 美豆价格上行：受北部产区干旱影响，作物优良率下滑至61%，创三年同期最低，单产预期下调，天气升水推升价格。
• 出口销售强劲：2026/27年度新作大豆出口净销售达172.3万吨，其中对中国大陆的净销售为113.1万吨，占比66%，中国仍是主要买家。
• 出口检验数据偏弱：8月13日当周出口检验量仅为270,201吨，低于市场预期，且对中国出口为零，反映新旧作切换期间出口节奏偏慢。
• 巴西产量预期上调：USDA预估巴西2026/27年度大豆产量为1.86亿吨，创历史新高，对全球大豆市场形成宽松预期，压制美豆上行空间。
• 阿根廷出口节奏放缓：农户对2026/27年度大豆销售步伐放慢，但2025/26年度大豆销售仍在进行，出口数据呈现季节性波动。

2. 国内市场基本面分析

• 豆粕库存持续攀升：截至第33周末，全国豆粕库存量达120.02万吨，连续第六周上升，沿海库存达106.03万吨，处于2022年以来同期次高位。
• 大豆到港量充足：8月进口大豆到港量预计在1150万吨附近，叠加国储拍卖，原料供应宽松，支撑豆粕库存增长。
• 进口成本涨跌不一：美豆进口成本价小幅下降至4840元/吨，巴西和阿根廷大豆进口成本分别上涨16元和8元。
• 中国大豆进口小幅增长：1-7月累计进口6,151.1万吨，同比增加0.7%；7月食用植物油进口量为58.9万吨，同比增加8%。
• 国储拍卖活跃：中储粮周三竞价销售51.6万吨国储进口大豆，成交率约89%，平均成交价为4,023元/吨，显示市场对国内供应的支撑。

三、关键信息汇总

1. 国际市场关键数据

2. 美国大豆产量预期

• Pro Farmer预计美国2026年大豆产量为45.72亿蒲式耳，单产53.3蒲式耳/英亩。
• USDA预计美国2026年大豆产量为45.19亿蒲式耳，单产52.7蒲式耳/英亩。
• 两者均反映美国大豆单产存在下调风险，尤其是北部产区干旱对产量构成威胁。

3. 国内豆粕市场动态

• 豆粕库存连续六周上升，显示供应端压力较大。
• 沿海豆粕库存为106.03万吨，国内现货供应宽松。
• 8月进口大豆到港量预计维持高位，油厂压榨量亦保持在220万吨以上，支撑豆粕库存增长。

四、后市展望

• 美豆天气风险未消：北部产区干旱持续，作物优良率回落，单产预期下调，天气升水仍具支撑。
• 中国采购持续：新作大豆对华销售强劲，显示中国对美豆的采购意愿仍存。
• 巴西产量预期高位：巴西2026/27年度大豆产量创历史新高，全球供应宽松格局延续，对美豆形成压制。
• 国内豆粕市场弱现实：库存持续攀升，现货供应宽松，但受外盘上涨影响，市场仍维持对豆粕价格的预期支撑。

五、风险提示

• 美豆主产区天气变化
• 国内大豆到港节奏
• 豆粕库存及下游需求变动
• 中美贸易政策不确定性
• 巴西、阿根廷大豆出口竞争力

六、免责声明

本报告分析师具备期货从业资格，以独立、客观的态度出具分析。本报告仅提供给国新国证期货有限责任公司客户使用，不构成买卖建议，亦不承担任何投资责任。未经授权，不得以任何形式发布、复制或传播本报告内容。