20240724-华创证券-6月债券托管量点评_广义基金_钱多_配置盘买债力度下降_12页_1mb

证券研究报告：2024年6月债券市场分析

一、市场概况

2024年6月，中国债券市场托管总量达14807万亿元，同比增长4个百分点至113%，环比增量略降。资金运行相对平稳，但DR007利率维持高位，显示杠杆套利空间有限。月末债市杠杆率达到107.8%，仍处于历史较低水平。

二、分机构分析

1. 广义基金：维持“钱多”格局，货币基金规模虽有回落，但净融出处于历史高位。债券基金规模大幅增长超4000亿元。由于基本面偏弱及央行弱化对长端利率引导，基金配债情绪升温，增持利率债、同业存单及中票。

2. 银行：负债端压力增大，叠加债券供给减少，银行配债进度明显滞后于历史同期。6月银行债券投资增量环比大幅下降，其主要配置国债和地方债。

3. 保险机构：受金融债资产到期压力影响，6月托管量大幅下降838亿元，创近年新低。主要减持商业银行债和中票，配置高票息债券减少。

4. 外资：配置力度下降，净流入放缓，6月境外机构债券托管量增量缩至876亿元，主要增持同业存单。

三、分券种表现

利率债托管量环比下降，国债和地方债净融资规模均明显缩减。政府债券发行节奏放缓，6月利率债托管增量降至约10207亿元。

四、市场展望

后续关注央行降息对债市的影响，特别是中期品种的利差压缩机会。资金价格维持较高水平，杠杆空间有限。随着地方债可能放量，需警惕供需结构变动。

五、风险提示

面临政府债券供给超预期、宽信用政策力度加大等风险。