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华润江中（600750.SH）2025年业绩稳健提升，“内生+外延”蓄力发展总结

核心内容

华润江中（600750.SH）在2025年实现了营收与净利润的稳健增长，尽管整体营收同比下降4.87%，但归母净利润同比增长15.03%，扣非归母净利润增长11.22%。公司毛利率和净利率均有所提升，分别为65.37%（+1.85pct）和23.40%（+4.00pct），展现出良好的盈利能力。公司维持“买入”投资评级，预计2026-2028年归母净利润分别为10.08亿元、11.31亿元和12.42亿元，EPS分别为1.59元、1.78元和1.95元，对应的PE分别为16.2倍、14.4倍和13.1倍。

主要观点

2025年经营业绩表现

• 营收：42.20亿元，同比下降4.87%。
• 归母净利润：9.07亿元，同比增长15.03%。
• 扣非归母净利润：8.33亿元，同比增长11.22%。
• 毛利率：65.37%，同比提升1.85个百分点。
• 净利率：23.40%，同比提升4.00个百分点。
• 费用率：销售费用率下降2.86个百分点至30.84%，管理费用率微升0.16个百分点至5.32%，研发费用率上升0.68个百分点至3.62%，财务费用率下降0.03个百分点至-1.73%。

产品板块表现

• 非处方药：营收29.92亿元，同比下降8.39%。
• 处方药：营收7.20亿元，同比下降9.15%。
• 健康消费品及其他：营收4.94亿元，同比增长43.19%，增速领先，毛利率提升3.74个百分点至41.46%。

健康消费品业务围绕滋补、康复、胃肠、肝健康等重点品类，构建品类集群，并通过强化自营能力及布局兴趣电商（如抖音、小红书）推动增长。

2026年战略方向

• 内生发展：非处方药坚持品牌驱动，巩固胃肠品类市场地位，拓展慢病特色品类；处方药聚焦重点疾病领域，深化院内院外双渠道布局；健康消费品集中资源发展核心品类，布局特医食品等潜力领域。
• 外延发展：通过投资并购和BD引进，强化中药及类中药、微生态制剂、特医食品、虫草等领域的竞争力，提升品类优势。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

风险提示

• 市场竞争加剧
• 行业政策不及预期
• 产品销售不及预期

估值指标

• P/B：从4.2倍降至2.4倍，显示公司估值持续优化。
• EV/EBITDA：从14.2倍降至8.0倍，进一步下降，反映公司估值吸引力增强。

总结

华润江中在2025年实现了盈利的稳健增长，尽管营收略有下降，但通过优化成本结构和提升运营效率，显著提高了毛利率和净利率。公司积极布局健康消费品领域，该板块增长最快，为未来业绩增长提供支撑。2026年公司将继续推进“内生+外延”发展战略，强化核心品类，拓展潜力领域，提升市场竞争力。公司估值持续优化，未来三年盈利预测显示其盈利能力和估值水平均有提升空间，维持“买入”评级。