20210826-中泰证券-_晨会聚焦_Mean-CVaR大类资产配置框架与实战_13页_1014kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为中泰证券研究所于2021年8月25日发布的晨报内容回顾与研究分享，涵盖多个行业的分析与投资建议，包括金融工程、银行、地产、电新汽车、机械、医药、化妆品、纺织服装、计算机、通信、有色等领域。各行业分析均基于公开历史数据，强调了不同行业在2021年上半年的表现、业绩驱动因素、盈利预测以及潜在风险。

今日重点

【金融工程】Mean-CVaR大类资产配置框架与实战

• 研究背景：传统的风险资产比例配置方法未能有效实现风险收益匹配，Mean-CVaR框架通过优化组合收益与风险，提供更稳健的投资策略。
• Mean-CVaR框架：通过设定不同的风险参数，构建收益最大化组合。该框架可转化为线性规划问题，便于求解。
• 实战效果：
  • 回测区间：2011-09至2021-05
  • 不同风险参数下的组合表现：
    • 累计收益率：162%（0.15）、274%（0.20）、339%（0.08）
    • 年化收益率：10%（0.15）、14%（0.20）、16%（0.08）
    • 夏普比率：1.34（0.15）、1.11（0.20）、1.02（0.08）
    • 年化波动率：8%（0.15）、13%（0.20）、16%（0.08）
    • 最大回撤：11%（0.15）、20%（0.20）、29%（0.08）
• 风险提示：模型基于历史数据，存在解释力不足、参数滞后、第三方数据不准确等风险。

【金融工程】如何高频探测基金行业配置动向？

• 行业指数重构：由于主动权益基金持仓与申万行业指数存在显著偏差，重新构建适合基金的行业指数以更准确反映基金配置动向。
• 参数优化：
  • 选取200个主动权益基金进行抽样。
  • lambda（权重稳定性）设为0.05，window（时间窗口）设为15天，以平衡拟合误差与预测准确性。
• 行业仓位分析：
  • 2021年6月30日，前五大行业为医药生物、电气设备、食品饮料、电子、机械设备。
  • 2021年7月30日，前五大行业为电气设备、电子、生物医药、有色金属、食品饮料。
  • 有色金属、电气设备、钢铁等行业仓位增长明显，食品饮料、通信等减仓。
• 风险提示：模型基于历史数据，存在解释力不足、预测偏差等风险。

研究分享

【银行-江苏银行(600919)】

• 财报亮点：
  • 营收同比增23%，利润同比增25%。
  • 代理业务收入同比增38%。
  • 净息差稳定，资产端高收益信贷占比提升。
  • 拨备覆盖率提升，资产质量改善。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润持续增长，高性价比特征明显。
• 风险提示：经济下滑、公司经营不及预期。

【非银-中国财险(02328)】

• 业绩表现：总保费收入同比增2.6%，综合成本率下降，归母净利润同比增25.2%。
• 行业动态：商车险定价系数反弹，融资性信用保证险风险余额压缩。
• 投资建议：预计未来业绩稳步提升。
• 风险提示：车险改革、权益市场波动、大灾风险。

【地产-绿城中国(3900.HK)】

• 业绩表现：结算规模快速增长，融资成本创新低。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别增长27%、28%、30%，净利润增长15%、17%、21%。
• 风险提示：融资环境收紧、政策调控、市场预期变化。

【电新汽车-先导智能(300450)】

• 业绩表现：营收、净利润同比高增，锂电设备业务增长强劲。
• 行业动态：绑定海内外龙头客户，进入全球供应链体系。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为12.40亿、14.91亿、17.95亿。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、补贴政策变化。

【机械-凯迪股份(605288)】

• 业绩表现：上半年营收增长58.92%，净利润同比下降11.44%。
• 行业动态：电动尾门放量带动盈利，但受大宗、运费涨价影响。
• 盈利预测：调整后预计2021-2023年营收增长分别为35.88%、29.55%、25.20%。
• 风险提示：市场竞争、汇率波动、原材料价格等。

【医药-诺泰生物(688076)】

• 业绩表现：营收、扣非净利润同比分别增长42.87%、50.38%。
• 行业动态：CDMO业务增长提速，二期项目投产将增加产能。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收增长41.46%、38.97%、38.62%，净利润增长43.23%、42.02%、41.72%。
• 风险提示：核心技术流失、市场竞争、原材料价格波动。

【医药-仙琚制药(002332)】

• 业绩表现：营收、净利润同比分别增长21.03%、33.47%。
• 行业动态：API+制剂双轮驱动增长，研发持续投入。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收增长15.4%、15.1%、17.7%，净利润增长25.1%、26.0%、25.5%。
• 风险提示：产品降价、审批不及预期、行业竞争加剧。

【医药-拱东医疗(605369)】

• 业绩表现：营收、净利润同比分别增长70.76%、97.75%。
• 行业动态：定制化IVD耗材带动增长，海外疫情恢复期仍保持高增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收增长21.07%、29.27%、30.23%，净利润增长33.39%、33.06%、25.68%。
• 风险提示：新产品研发、政策变化、行业竞争。

【化妆品-珀莱雅(603605)】

• 业绩表现：营收、归母净利润、扣非净利润同比分别增长38.53%、26.48%、20.72%。
• 行业动态：主品牌升级，新品牌投放费率提升，线上高增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为6.04亿、7.46亿、9.14亿。
• 风险提示：市场竞争、新品营销、信息滞后。

【化妆品-上海家化(600315)】

• 业绩表现：营收、归母净利润、扣非净利润同比分别增长14.26%、55.84%、103.26%。
• 行业动态：多维创新，产品升级，渠道优化，营销策略多样化。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.56亿、8.93亿、11.69亿。
• 风险提示：市场空间、政策推进、竞争加剧。

【纺织服装-安踏体育(2020.HK)】

• 业绩表现：营收、归母净利润同比分别增长55.5%、131.6%。
• 行业动态：毛利率创新高，主品牌与Fila双增长，新品牌发力。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为78.96亿、103.33亿、128.3亿。
• 风险提示：疫情、销售不及预期、信息滞后。

【轻工-海鸥住工(002084)】

• 业绩表现：营收、归母净利润同比分别增长50.17%、100.44%。
• 行业动态：主业外销高增，整装卫浴短期调整。
• 盈利预测：预计2021-2023年销售收入分别为43.0亿、52.1亿、61.4亿。
• 风险提示：地产景气、整装卫浴需求、市场空间。

【计算机-航天宏图(688066)】

• 业绩表现：营收、归母净利润同比分别增长109.72%、107.78%。
• 行业动态：PIE业务与行业应用增长显著，销售服务体系建设加快。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.99元、1.41元、2.01元。
• 风险提示：业务发展、政策落地。

【计算机-创业慧康(300451)】

• 业绩表现：营收、归母净利润同比分别增长9.7%、53.87%。
• 行业动态：迈入慧康云2.0时代，医疗IT业务占比近九成。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为22.11亿、29.74亿、39.87亿。
• 风险提示：业务发展、政策推进。

【电子-英飞特(300582)】

• 业绩表现：营收、归母净利润同比分别增长61%、106.5%。
• 行业动态：植物照明业务增长381%，切入新能源领域。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为2.21亿、3.06亿。
• 风险提示：植物照明拓展、芯片成本上涨。

【通信-天孚通信(300394)】

• 业绩表现：营收增长24.71%，净利润增长9.15%。
• 行业动态：积极布局高速率器件，拓展激光雷达与医疗检测领域。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为3.6亿、4.55亿、5.65亿。
• 风险提示：5G建设、新产品线投产、上游原材料涨价。

【通信-移远通信(603236)】

• 业绩表现：营收增长72.82%，净利润增长91.61%。
• 行业动态：加速布局车载与5G业务，产品线扩展。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为3.61亿、5.13亿、7.94亿。
• 风险提示：行业竞争、物联网发展、芯片成本上涨。

【有色-盛达资源(000603)】

• 业绩表现：营收增长11.94%，归母净利润增长490.81%，二季度环比大幅增长。
• 行业动态：白银及铅锌价格高位运行，子公司陆续投产。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.63亿、5.30亿、6.23亿。
• 风险提示：白银价格波动、矿山项目不达预期、疫情反复。

风险提示汇总

• 模型风险：基于历史数据，存在解释力不足、预测偏差。
• 行业风险：市场波动、政策变化、竞争加剧、需求不及预期。
• 公司风险：经营不及预期、技术流失、汇率波动、原材料涨价。
• 数据风险：引用信息滞后、更新不及时、第三方数据不准确。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告可能包含公司所持证券信息，且可能提供相关金融服务。
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