20250726-国联期货-尿素周报_复合肥高库存或抑制其开工_30页_1mb

国联期货尿素周报分析总结

核心逻辑观点

1. 期货与现货价格
   7月25日，尿素期货UR2509收于1803元/吨，周涨3.32%。
   山东、河南、山西、广东中小颗粒尿素现货价格分别为1789元/吨（-10元），1806元/吨（+10元），1785元/吨（+9元），1927元/吨（+25元）。

2. 价差与基差

   • UR9-1价差收窄至-4元/吨。
   • 主流区域基差走弱：山东-14元/吨，河南-17元/吨，广东-124元/吨，山西-18元/吨。

运行逻辑分析

• 供应端：短期装置检修较少，日产预估19.2-19.5万吨，供应端暂无明显变化。
• 需求端：
  • 农需旺季接近尾声，复合肥企业库存高企，备肥需求缓慢，抑制开工率。
  • 三聚氰胺、脲醛树脂需求与地产关联强，当前处于淡季，供需宽松。
  • 电厂日耗受高温影响同比上升，推动煤价走强，但8月中旬后或季节性下滑。

推荐策略

• 盘面短期震荡，UR2509参考区间1600-2000元/吨。

风险点

• 工业需求明显改善。
• 装置集中检修。
• 第二批出口配额进一步落地。

其他因素

• 成本：煤炭价格偏强，支撑尿素成本。
• 进出口：下游采购偏弱，港口库存累库放缓，第二批出口配额推进或成为去库关键。
• 库存：复合肥库存高位，企业主动去库能力受限。

需求动态

• 农需逐步收尾，订单难以维持，企业待发订单量偏低。
• 三聚氰胺、甲醛等工业需求处于淡季，开工率维持低位。

平衡分析

• 2025年供需延续宽松，需关注出口量及库存变化。

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