20230625-华安证券-轻工制造行业周报_行业赔率占优_复苏持续在途_特种纸逐季改善确定性强_28页_2mb

本周轻工制造行业观点：多数板块调整，关注结构优化与需求修复机会

1. 造纸板块

• 原料端：5月阔叶浆/针叶浆进口量同比分别+312%/38%，木浆成本低位盘整；箱板瓦楞纸进口量同比+991%/+431%，供给压力提升，等待需求修复。
• 行业动态：节前纸企让利促销，利润/估值处于底部，赔率优势明显。建议关注玖龙纸业、山鹰国际盈利改善；特纸左侧价值突出，推荐五洲特纸、仙鹤股份、华旺科技、冠豪高新。
• 行业指数本周跌16%，本周指数周涨跌幅图表显示家居(-65%)、造纸(-16%)、包装(-15%)、文娱(-36%)细分板块普遍收跌。

2. 家居板块

• 竣工数据亮眼：5月住宅竣工面积同比+172%(增速略放缓)，政策托底地产，复工潮支撑需求。
• 终端消费回暖：5月社零家具类同比+50%，家居企业备战“618”，渠道库存压力缓解。
• 行业估值进入价值区间，旺季业绩增长确定性较强。推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居，关注江山欧派、喜临门、华旺科技。

3. 新型烟草

• 内销市场底部显现：新国标实施+消费税政策导致短期压力，但监管趋严、品牌降价及渠道拓宽或推动销量回升。
• 投资机会：思摩尔国际升级一次性解决方案FEELM MAX，加速海外扩张；雾芯科技内销或逐月好转，推荐布局。

4. 纺织服装

• 国内消费回暖：5月服装类社零同比+176%，618大促带动弹性；出口同比下降，需关注海外需求复苏进度。
• 结构优化：推荐南山智尚(毛纺领先)、嘉益股份(绑定大客户)、台华新材(锦纶全产业链)；关注伟星股份(辅料龙头)、新澳股份(羊绒弹性)、特步/安踏/李宁等运动品牌。

其他重要摘要

• 轻工制造板块本周综合跌幅33%，跑输大盘；细分板块家居、造纸、纺织均弱于指数，主要受地产政策不及预期、消费复苏波动影响。
• 黄金珠宝：5月金银珠宝零售额同比+244%，头部品牌低线市场拓展良好，建议关注周大福、周大生、潮宏基、曼卡龙。
• 风险提示：地产复苏不及预期、终端需求疲软、原材料价格波动、政策监管超预期等。