20220521-东吴证券-宏观点评_美国削减关税_口舌之争还是箭在弦上__7页_942kb

宏观点评20220521 总结

核心内容概述

本文围绕美国削减对华关税的可能性及其对通胀和市场的影响进行分析，探讨了美国政府内部对削减关税的态度分歧、关税变化的历史背景、削减关税对通胀的潜在影响，以及市场对此的反应。

主要观点

• 削减关税呼声增强：近两周来，美国削减对华关税的呼声上升，但市场反应相对平淡，美股关税输家篮子未明显跑赢大盘。
• 政府内部存在分歧：美国财政部长耶伦主张取消对华惩罚性关税，认为其对解决中美问题无战略意义；贸易代表戴琪则倾向于维持关税以推动更广泛的对华贸易战。
• 拜登倾向削减关税：耶伦作为第三号人物，其影响力较大，加上企业界的压力，拜登政府削减对华关税的可能性增加，但规模有限。
• 关税历史背景：中美贸易战自2018年起，经历了多次加征关税，美国对华平均关税税率从不足5%升至19.3%。
• 削减关税对通胀影响有限：预计取消对华关税对CPI和PCE的压制效果分别约为0.26%和0.35%，难以对冲俄乌冲突和供应链中断带来的通胀压力。
• 市场影响：削减对华关税可能对A股中TMT、钢铁上下游、汽车等行业有利，但美股市场尚未充分反应。
• 政治动机明显：拜登政府希望通过削减关税缓解通胀压力，挽回民众支持率，尤其是在中期选举前。

关键信息

美国削减对华关税的时点关注

• 中美元首通话：未来几周可能进行，届时或释放更多信号。
• 关税清单到期日：7月6日和8月23日分别为301关税清单1和清单2的到期日，复审程序已启动。
• 必要性审查时间：第一阶段的必要性审查或于8月下旬完成，期间将关注美国政府对华贸易政策的表态。

美国对华加征关税商品类型

• 主要商品：机电设备、运输设备、钢铁等（图7）。
• 关税影响范围：覆盖美国从中国进口的66%，涉及金额3,350亿美元（以2017年进口水平衡量）。

美国通胀与关税的关系

• 取消关税对通胀的影响：预计对CPI和PCE的压制效果分别约为0.26%和0.35%。
• 通胀压力来源：俄乌冲突预计推升美国通胀1.4%，中国疫情可能加剧全球供应链中断。

政治与经济背景

• 拜登支持率下滑：自2021年三季度通胀飙升以来，拜登支持率降至不足42%。
• 国会信任度下降：美国民众对民主党掌控的国会信任度也受到侵蚀。

风险提示

• 新冠病毒变异：可能导致疫苗失效，确诊病例大爆发，美国经济重回封锁。
• 俄乌局势失控：可能引发大宗商品价格剧烈波动。

市场影响分析

• A股受益行业：TMT、钢铁上下游、汽车行业可能因关税削减而受益。
• 美股反应平淡：市场尚未大规模交易美国削减对华关税的预期。

结论

美国削减对华关税的动向受到多方因素影响，包括内部政治分歧、企业界压力及通胀控制需求。尽管削减关税可能对通胀有一定缓解作用，但其效果有限，且美国政府可能通过部分限制或调查来维持对华强硬姿态。整体来看，削减特朗普时期的关税是可能的，但需关注后续政策动向及全球不确定性因素的影响。