20250928-华安证券-绿叶制药-02186.HK-CNS第一梯队创新药企_多款新药具BD潜力_4页_389kb

绿叶制药报告总结

绿叶制药（2186.HK）2025年半年报显示，收入31.81亿元，同比增长3.46%，归母净利润3.13亿元，同比下降19.33%，主要因高基数效应，预计全年稳定增长。毛利率67.83%（+0.23个百分点），费用率合理浮动，其中研发费用率下降3.06个百分点，销售费用率上升4.36个百分点，利于新产品放量。

公司CNS领域创新管线突出，包括LY03015（VMAT2/Sigma-1抑制剂）、LY03017（5-HT2aR/5-HT2cR受体激动剂）等FIC/BIC药物，多款新药有全球BD潜力，临床试验进展顺利。

商业化新产品进展良好，如ERZOFRI®在美国销售强劲，若欣林®因纳入医保销量猛增4倍，新产品共同推动营收增长。投资建议为买入，预计2025-2027年收入和净利润年增长率分别为4%、18%、21%，估值分别为22X、17X、14X。

风险包括审批延迟、销售不达预期和BD谈判进度不确定。财务数据稳健，毛利率和净利率预计保持上升趋势，支撑长期增长潜力。