20131029-国金证券-有色金属行业_供给受限_需求稳增_锗价将稳步上扬_14页_1mb

有色金属行业2013年下半年报告总结

核心内容概述

本报告对2013年下半年有色金属行业，尤其是锗行业进行了深入分析，指出该行业在全球供给受限和需求稳增的背景下，未来价格将呈现稳中有升的趋势。报告重点分析了锗在光纤、红外光学和光伏等领域的应用前景，并提出了投资建议。

主要观点

• 全球供给维持低位：锗是一种稀有金属，全球储量有限，主要分布在中国、美国和俄罗斯。中国占全球产量的70.31%，但受政策影响和锌产量下降，锗产量持续低迷。
• 需求稳中有升：尽管短期受到政府和军方订单减少的影响，但红外光学、光纤和光伏等下游产业的需求将逐步回暖，特别是红外光学和光伏产业具有长期增长潜力。
• 价格走势：由于供给受限和需求上升，预计锗价格中长期将稳步上升，但短期内涨幅有限。
• 行业前景：红外光学市场潜力巨大，光纤市场增长稳定，而光伏市场则存在不确定性，未来可能面临产能过剩和政策变化。

关键信息

供给情况

• 全球已探明锗储量约为8600金属吨，中国占41%，美国占45%。
• 2012年全球锗总产量为128吨，其中中国占90吨（70.31%），美国3吨（2.34%），俄罗斯5吨（3.91%）。
• 中国锗产量受出口退税政策调整和锌产量下降影响，处于低位徘徊状态。
• 政府收储行为和下游企业采购需求的不确定性，使得未来市场供应依然紧张。

需求分析

• 红外光学市场：虽然受到政府削减开支影响，但军备升级和民用领域应用扩大，需求将长期看好。预计中印两国军方对红外热像仪的需求将带来每年约21.9吨至56.3吨的锗需求。
• 光纤产业：光纤通信具有高容量、低损耗等优势，成为现代通信基础设施的重要组成部分。2012年全球光纤需求量为2.51亿芯公里，年增长率约10%。但随着中国需求透支，未来增速将放缓，预计全球增速不高于5%。
• 光伏产业：空间光伏需求稳健上升，地面聚光光伏技术应用前景广阔，预计到2017年CPV发电量将达到1GW，年复合增长率达153.65%。但光伏行业存在产能过剩和政策不确定性，长期需求可能受限制。

价格预测

• 金属锗和二氧化锗价格预计仍将稳中有升，主要受到供给受限和需求上升的双重推动。
• 2012年7月以来，锗价出现明显上涨，但短期内涨幅有限，长期来看价格将震荡上行。

投资建议

• 投资标的：云南锗业是行业内唯一一家上市公司，拥有矿山、初级加工和深加工的完整产业链，市场给予较高估值。
• 投资策略：在公司下游加工不出现重大失误和矿山资源稳定的前提下，建议逢低买入并持有。
• 评级：整体行业评级为“持有”，长期竞争力评级等于行业均值。

风险提示

• 全球经济复苏低于预期。
• 光伏行业产能过剩，政府可能限制高纯度太阳能级锗单晶的生产。
• 新型锗矿的发现可能带来供应增加。
• 红外光学市场需求可能受政策和经济环境影响。

行业与公司评级说明

总结

综合来看，锗行业在供给受限和需求上升的背景下，未来价格将呈现稳中有升的趋势。红外光学和光纤产业是需求增长的主要驱动力，而光伏产业虽然短期有爆发式增长，但长期存在不确定性。云南锗业作为行业内唯一上市公司，具备良好的产业链布局和资源储备，是值得关注的投资标的。投资者应关注市场供需变化和政策导向，结合行业发展趋势进行投资决策。