20161204-西南证券-中光防雷-300414.SZ-通信防雷龙头_开启外延并购新格局_12页_1mb

中光防雷（300414）调研报告总结

核心内容

中光防雷是中国唯一一家独立上市的防雷企业，专注于防雷产品的研发、生产和销售，以及防雷工程的设计和安装。公司产品广泛应用于通信、电力、石油化工、新能源、航天国防和建筑等领域，其中通信防雷业务是其主要收入来源，占主营业务收入的85%左右。随着5G通信的推进，公司有望重新进入增长阶段，并通过外延并购拓展其他防雷领域。

主要观点

1. 防雷市场前景广阔

• 市场规模：2015年国内防雷市场规模约160亿元，其中通信和建筑领域占比超过50%。
• 需求增长：随着网络化、信息化的发展，防雷需求将逐步增加，技术将向精细化、集成化和主动防护方向发展。
• 雷电灾害频发：我国是雷电高发地区，每年因雷电灾害造成的直接财产损失约50至100亿元，推动防雷市场发展。

2. 通信防雷保持龙头地位，5G带来增长机会

• 行业地位：公司是国内通信防雷领域的龙头企业，2011-2015年市场占有率始终位居第一。
• 客户关系：与爱立信、华为、中兴通讯等大型通信设备厂商建立了长期稳定的合作关系。
• 5G影响：随着5G商用进程的推进，防雷产品特别是信号SPD的单体价值将提升，公司有望实现业绩稳步增长。

3. 拓展新业务，开启外延并购新格局

• 军工市场：公司具备完整的军工资质，计划拓展强电磁防护业务，进入指挥通信车辆、雷达、发射车等军工领域。
• 铁路防雷：公司拟以1.1亿元收购铁创科技100%股权，进军铁路防雷市场，形成新的盈利增长点。
• 跨行业拓展：公司通过并购逐步进入铁路、军工等其他防雷市场，减少对通信行业的依赖。

关键信息

财务预测

未来三年预测

• 营收增速：预计2016-2018年营业收入增长率分别为-6.13%、14.69%、19.71%。
• 净利润增速：预计2016-2018年净利润增长率分别为-10.50%、20.12%、25.48%。
• 复合增长率：未来三年归母净利润预计保持约10%的复合增长率。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 目标价：未设定6个月目标价。

风险提示

• 5G发展不及预期：可能影响公司通信防雷业务的增长。
• 军工、铁路等新领域发展不及预期：可能影响外延并购带来的盈利增长。
• 收购整合不及预期：可能影响公司业务扩展效果。

总结

中光防雷凭借其在通信防雷领域的龙头地位，以及在军工、铁路等新兴防雷市场的拓展，有望在未来实现业绩的稳步增长。公司通过外延并购的方式，逐步拓展业务范围，增强市场竞争力。尽管面临一定的风险，但其在防雷行业中的技术和市场优势，使其具备良好的发展潜力。