20260913-华泰期货-新能源及有色金属周报_LME升水仍处于高位_7页_1mb

锌市场分析总结（2026-09-11）

核心内容概览

当前锌市场整体呈现以下特点：

• 价格走势：沪锌主力合约收盘于26805元/吨，周度波动为-3.06%；LME锌价收盘于3863.5美元/吨，周度波动为0.00%。
• 升贴水情况：国内现货市场升贴水整体处于贴水状态，华东、广东、天津地区分别对主力合约贴水90元/吨、80元/吨、130元/吨，环比有所上升。
• LME升贴水：LME锌0-3月合约升贴水为123.24美元/吨，环比下降28.26美元/吨，但仍处于高位。
• 供应端：国产锌精矿加工费维持在-2100元/金属吨，进口锌精矿加工费指数为-126.10美元/干吨，进口盈亏为-530.10元/吨。
• 消费端：镀锌企业开工率52.49%，环比上升0.69%；压铸锌合金开工率45.77%，环比上升1.26%；氧化锌企业开工率55.71%，环比上升1.81%。
• 库存变化：SMM七地锌锭库存降至21.82万吨，环比减少1.46万吨；LME锌库存为109575吨，仓单库存为93201吨。
• 冶炼利润：行业冶炼企业生产利润为-5105元/吨，叠加副产品收益后亏损约2000元/吨，显示冶炼端仍面临较大压力。

主要观点

1. 价格承压：受美国PPI数据超预期及CPI数据平缓影响，市场对通胀交易情绪增强，9月加息预期上升至90%，导致商品价格承压下滑。
2. 升贴水高位：LME锌价升贴水仍处于较高水平，但有所回落，表明市场对海外供应的担忧有所缓解。
3. 国内需求回升：国内消费旺季迹象显现，尽管出口卖交割窗口即将关闭，但预计国内社会库存将逐步减少。
4. 政策预期增强：国内刺激消费政策预期提高，有助于提升下游采购积极性，推动基本面改善。
5. 矿端支撑强劲：锌精矿供应端支撑依旧，但矿端下行趋势未改，冶炼利润持续承压，市场关注点逐渐向冶炼端转移。

关键信息汇总

价格与升贴水

• 沪锌主力合约：26805元/吨，波动-3.06%
• LME锌价：3863.5美元/吨，波动0.00%
• 华东现货：26620元/吨，升贴水-90元/吨，环比+15元/吨
• 广东现货：26630元/吨，升贴水-80元/吨，环比+15元/吨
• 天津现货：26580元/吨，升贴水-130元/吨，环比+20元/吨
• LME锌0-3月升贴水：123.24美元/吨，环比-28.26美元/吨

供应与加工费

• 国产锌精矿加工费：-2100元/金属吨，周度环比波动0元/吨
• 进口锌精矿加工费指数：-126.10美元/干吨，周度环比-1.60美元/干吨
• 锌精矿进口盈亏：-530.10元/吨

消费与开工率

• 镀锌企业开工率：52.49%，环比+0.69%
• 压铸锌合金开工率：45.77%，环比+1.26%
• 氧化锌企业开工率：55.71%，环比+1.81%

库存情况

• SMM七地锌锭库存：21.82万吨，环比-1.46万吨
• LME锌库存：109575吨
• 仓单库存：93201吨

利润与成本

• 冶炼企业生产利润：-5105元/吨
• 内蒙硫酸价格：1520元/吨，周度环比0元/吨
• 加上副产品收益后亏损约2000元/吨

策略建议

• 宏观压力下：锌价回调后，下游采购积极性有望提升，基本面呈现向好的趋势。
• 买入时机：建议在议息会议落地前后寻找买入保值机会。
• 风险提示：需关注海外矿山扰动、国内消费复苏不及预期以及流动性变化等风险因素。

风险提示

1. 海外矿山预期外扰动
2. 国内消费复苏不及预期
3. 流动性变化超预期

图表说明

• 图1至图18提供了锌价、升贴水、库存、加工费、利润等多维度数据，用于辅助分析市场走势。
• 图表数据来源包括同花顺、上海有色（SMM）、华泰期货研究院等。

分析团队

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 蔺一杭：联系人，从业资格号F03149704

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