20230706-德邦证券-云音乐-09899.HK-23H1前瞻_在线音乐业务稳步发展_直播业务优化调整带动毛利率提升_3页_692kb

公司点评：云音乐(09899HK)（维持“买入”评级）

一、市场表现与估值

✅ 股价区间：港币53.150-110.700；
✅ PEG动态预测：2023-2025年PE依次为68、141、268；
✅ 盈利预测：

• 2023年收入84亿元（YoY -62%），净利润22亿元；
• 2025年收入123亿元（YoY 179%），净利润117亿元。

二、核心业务分析

1. 直播业务调整：

   • 2023年首次优化主播收入分成，预计2024Q2收入环比显著改善；
   • 分成调整使毛利率同比提升至303%（2023E）。

2. 在线音乐业务：

   • “重点版权回归”持续推进，头部艺人如王嘉尔、阿米范作品复上架；
   • 整体业务“量价齐升”势态明确逻辑。

三、战略布局与战略升级

✅ 战略重心回归在线音乐核心服务；
✅ 通过版权整合强化音乐生态系统壁垒；
✅ 直播/音乐业务协同机制重构，利润弹性释放。

四、风险提示

⚠️行业竞争加剧🧊；
⚠️直播政策潜在影响；
⚠️版权合作落地进度不及预期风险；
⚠️宏观经济波动不确定性。

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