20180814-东兴证券-基础化工行业事件点评_PTA价格疯涨进入高盈利新时代_7页_701kb

PTA价格疯涨进入高盈利时代总结

核心内容

PTA（精对苯二甲酸）价格在2018年7月下旬开始快速上涨，现货价格达到7490元/吨，较上月增长1570元/吨，价差达1660元。PTA主力期货（1809）由6206点上涨至7408点，涨幅超19%。当前市场呈现供给偏紧、库存低、价格高企的态势，PTA行业进入高盈利新时代。

主要观点

1. PTA价格为何快速上涨？

• 下游需求强劲：纺织服装行业处于复苏周期，江浙地区织机开工率维持在80%左右，坯布库存处于三年低位。聚酯行业上半年产量同比增长12%，聚酯切片产量增长14%，需求端支撑明显。
• 供给端收缩：PTA新增产能在2016-2019年间增速缓慢，CAGR仅为4.2%。18年底原计划投产的四川晟达和宁夏宝塔项目因原料问题延迟，市场预期供给不足。
• 成本推动：人民币贬值8.2%，提升了PX（对二甲苯）进口成本。同时，日韩厂商提高PX价格，进一步推升PTA成本。
• 市场情绪推动：供应商回购行为加速了PTA价格的上涨。

2. 未来PTA价格走势如何？

• 短期走势：PTA价格短期内难以快速下跌，但上涨空间有限。三季度PTA检修较多，供应略有缓解，但聚酯行业仍处于产销高峰，低库存环境下价格将维持高位。
• 长期展望：当前PX价格相对于原油价格明显高估，PTA价格及价差也将面临回调压力。预计PTA价格最多上行至8000元/吨，加工价差或短暂站上1800元峰值后，将企稳在1300元/吨左右。
• 盈利空间：在PTA行业高景气的背景下，预计2018-2019年行业将保持高盈利水平。

3. 行业投资建议

• 龙头受益：炼化一体化龙头由于成本优势和盈利稳定性，将在行业景气周期中充分受益。
• 重点推荐企业：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份和新凤鸣。

关键信息

• PTA价格与价差：现货价格达7490元/吨，价差达1660元；期货价格由6206点上涨至7408点，涨幅超19%。
• 供需平衡：PTA产能增速缓慢，下游聚酯行业需求持续增长，供给偏紧。
• 成本驱动因素：人民币贬值、PX进口成本上升、原油价格高位震荡。
• 市场预期：PTA行业将在2019年新产能投放前维持高景气，但存在估值回归压力。

风险提示

• 原油价格大幅波动；
• 纺织服装行业景气度低于预期；
• 聚酯产能投放不及预期。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

数据支持

• 图1：PTA现货价格及价差
• 图2：PTA主力期货(1809)走势
• 图3：PX及原油近期价格
• 图4：美元兑人民币即期汇率走势
• 图5：聚酯产业链生产负荷
• 表1：PX、PTA及聚酯PET供需平衡表（单位：万吨）
• 表2：重点跟踪公司盈利预测与PE估值

分析师简介

• 刘宇卓：新加坡管理大学金融硕士，北京航空航天大学金融工程+法学双学士，CFA持证人，2013年起从事基础化工行业研究。
• 张明烨：清华大学化学工程学士，工业催化与反应工程硕士，2015年起从事基础化工行业分析。
• 罗四维：清华大学化学工程学士，美国俄亥俄州立大学化学工程博士，CFA持证人，多家国际期刊审稿人，著有专利与论文。
• 洪翀：北京理工大学化学工程学士，美国塔尔萨大学化学工程硕士，2018年5月加入东兴证券研究所。

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