20201017-华泰期货-宏观大类专题_美国大选下的大类配置分析_15页_2mb

美国大选下的大类配置分析总结

核心内容概述

2020年美国大选进入关键阶段，拜登在总体和摇摆州的民调支持率均领先特朗普。根据Real Clear Politics数据，截至10月15日，拜登领先优势为9.2%，在8个重要摇摆州中，除德克萨斯州外，其余7州均显示拜登领先。尽管拜登领先，但大选结果尚未确定，存在最高法院仲裁的可能性，这将增加市场不确定性。

主要观点与关键信息

摇摆州与选举人票分析

• 拜登在216张选举人票上占优，特朗普为125张。
• 8个重要摇摆州中，特朗普仅在德克萨斯州略占优势，其余7州均支持拜登。
• 15个摇摆州的选票总计197张，大选结果仍存在较大不确定性。

候选人执政纲领异同

• 税收政策：拜登主张对高收入人群加税，将公司所得税提高至28%；特朗普则主张减税，包括降低个人所得税和资本利得税。
• 医疗政策：特朗普主张废除奥巴马医改，拜登则主张扩大其覆盖范围并降低药品价格。
• 财政刺激：两人均提出约2万亿美元的基建与经济刺激计划，但拜登更强调消费和基建，特朗普更关注减税和贸易政策。
• 对外政策：拜登相对温和，反对使用关税施压，但对中国态度仍强硬；特朗普则更倾向于强硬手段，包括对华贸易摩擦和军事合作。

大类资产历史表现

• 标普500：非连任大选年四季度下跌概率为46.7%，但通常呈现先跌后涨走势。
• 美元指数：大选季度上涨概率为63.3%，反映政策与情绪支撑。
• 黄金：大选季度上涨概率为27.3%，平均下跌3.4%。
• 美债利率：大选季度上涨概率为72.7%，反映市场风险偏好上升。

大类资产影响分析

• 美股：拜登当选可能推动从科技牛转向消费和周期牛，特朗普连任则利好科技股。
• 美债：拜登加税政策将缓解政府财政压力，推动美债利率上升；特朗普减税则延长低利率预期。
• 商品：基建计划利好工业品，贵金属受益于实际利率走低。
• 美元指数：弱美元趋势持续，但短期若拜登当选，美元下行压力更大，而疫情救助方案和欧洲风险可能支撑美元。

A股影响分析

• A股中长期表现不会受大选直接影响，但需警惕以下风险：

  1. 特朗普对华政策：可能加剧中美关系紧张，影响市场风险偏好。
  2. 拜登加税政策：可能引发美股波动，造成风险外溢。
  3. “十月惊奇”：大选冲刺阶段可能有突发消息影响市场情绪。

• A股中长期仍具吸引力，主要基于以下因素：

  1. 资本市场改革加速：推动居民增配权益资产，提升市场活力。
  2. 中国经济增速领先：疫情控制良好，经济恢复快于全球，支撑A股估值。
  3. 增量资金入市：证监会推动长期资金配置，境外资金加快配置A股，提升市场流动性。

结论

综合分析，尽管美国大选存在不确定性，但拜登在民调和摇摆州中的优势较大。从历史经验看，大选期间市场通常呈现风险偏好上升趋势，美元指数上涨概率较高，美债利率上升，黄金表现一般。A股中长期仍具备配置价值，但需防范大选期间的突发风险。投资策略上，应关注政策变化对市场的影响，把握长期资金流入和经济复苏带来的机会。