20260814-兴证国际证券-金沙中国有限公司-01928.HK-Q2下注额强劲_推进物业翻新_4页_454kb

金沙中国有限公司（01928.HK）投资总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，日期为2026年08月14日，对金沙中国有限公司（01928.HK）进行投资分析，维持“买入”评级。报告指出公司在2026年第二季度的业绩受到赢率波动影响，但整体表现符合预期，并预计未来三年收入和EBITDA将持续增长。

主要观点

• 业绩表现：2026Q2公司实现净收益总额17.8亿美元，同比增长0.8%，环比下降15.2%；经调整EBITDA为4.3亿美元，同比下降24.0%，环比下降32.1%。剔除非经常性因素后，EBITDA为5.17亿美元，同比下降8.7%，环比下降18.3%。
• 业务结构：净收益构成中，娱乐场业务占比最高（75.2%），其次是客房（11.9%）、餐饮（4.0%）、购物中心（7.5%）和其他零售收入（1.4%）。
• 项目表现：伦敦人项目持续爬坡，收入占比增长；威尼斯人进入翻新周期，预计2028年春节前完成，未来将释放供给并提升获客能力。
• 下注额增长：2026Q2公司下注额为212.1亿美元，同比增长36.2%。其中VIP、中场、老虎机分别增长73.2%、15.0%、30.0%。
• GGR表现：整体GGR为17.9亿美元，同比增长4.4%。VIP板块GGR同比下降34.1%，而中场和老虎机分别增长6.5%和21.1%。
• 市场份额：2026Q2市场份额为23.7%，同比提升，但环比下降，主要由于威尼斯人翻新周期导致短期内客流波动。

关键信息

财务预测（单位：亿美元）

财务比率（单位：倍）

资产负债表（单位：百万美元）

现金流量表（单位：百万美元）

风险提示

• 竞争环境加剧
• 居民出行消费意愿下降
• 旅游政策变化
• 监管政策变化

结论

报告认为，尽管2026Q2 EBITDA受赢率波动影响有所下降，但公司通过伦敦人项目持续爬坡及灵活的营销策略，保持了业绩的稳定性。预计未来三年公司收入和EBITDA将稳步增长，且随着威尼斯人翻新项目的推进，公司获客能力有望进一步提升。因此，维持“买入”评级。