20170618-东吴证券-非银金融行业周报_利率上行+蓝筹大涨_保险最受益_11页_838kb

非银金融行业周报总结

核心内容

本周非银金融行业整体表现承压，但保险板块在利率上行与蓝筹股上涨的背景下，显示出较强的受益能力。分析师认为，当前市场环境下，保险投资收益率有望逐步改善，同时估值修复空间较大。

主要观点

1. 保险投资收益受益于利率上行与蓝筹股上涨

• 投资结构：保险投资收益主要来源于债权型投资（利息收入）、权益类投资（股息分红、价差收益）。
• 利率影响：长期利率上行对保险净投资收益率具有显著正向作用，10年期国债收益率突破3.6%，推动新增债券资产收益率提升。
• 权益类收益：2017年以来股票市场运行稳健，蓝筹股持续上涨，保险机构偏好高分红价值股，因此在权益类投资中受益明显。
• 价差与浮盈：市场行情平稳，保险浮盈有望回升，截至2017Q1，平安、新华账面浮盈已显著改善。

2. 净投资收益率有望边际改善

• 利率拐点：自2016年末利率触底反弹，利率拐点已确立，预计净投资收益率将逐步向好。
• 资产配置：保险公司加码商业地产等另类投资，有助于提升投资收益。
• 周期性拐点：预计2018年末至2019年初将出现净投资收益率的周期性大拐点，利差将重新扩张。

3. 总投资收益率与综合投资收益率将提升

• 行业预期：预计2017年行业平均总投资收益率将回升至5%-5.5%。
• 综合收益：若市场进一步回暖，蓝筹股保持强势，保险综合投资收益率也将提升。

关键信息

本周市场表现

• 上证综指：下跌1.12%
• 金融行业指数：下跌1.77%
• 保险行业指数：下跌3.14%
• 多元金融指数：上涨0.55%
• 互联网金融指数：上涨1.17%

个股表现

• 券商板块：国元证券涨幅最高（1.37%）
• 保险板块：西水股份涨幅最高（0.16%）
• 多元金融板块：国盛金控涨幅最大（10.02%）
• 互联网金融板块：恒生电子涨幅最大（4.29%）

重要新闻

• IPO批文：证监会核发6家IPO批文，筹资总额不超过34亿元。
• 保监会观点：保监会副主席梁涛指出，保险兼具保障与储蓄投资属性，是财富管理的重要参与者。
• 监管动态：前五月证监会罚没款超61亿元，市场禁入29人。
• 社会融资数据：2017年5月社会融资规模增量为1.06万亿元，同比增加3855亿元。

投资建议

• 行业展望：在利率上行与蓝筹股上涨的新市场环境下，保险投资收益将逐步改善，行业基本面持续向好。
• 估值修复：当前保险估值约1.03倍17PEV，预计有望修复至1.3倍17PEV（历史估值中枢为1.2-1.5倍）。
• 重点推荐：
  • 中国平安：基本面优质，估值修复空间大。
  • 中国太保：寿险新业务质量提升显著。
  • 新华保险：转型成效显著，估值最低。

风险提示

1. 长端利率触顶后快速下行。
2. 蓝筹股前期上涨后出现大幅回调。
3. 保险板块持续上涨后面临短期回调压力。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅5%-15%
  • 中性：个股相对大盘涨幅-5%至5%
  • 减持：个股相对大盘跌幅5%-15%
  • 卖出：个股相对大盘跌幅15%以下

• 行业评级：

  • 增持：行业指数相对大盘涨幅5%以上
  • 中性：行业指数相对大盘涨幅-5%至5%
  • 减持：行业指数相对大盘跌幅5%以上

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

公司信息

• 东吴证券股份有限公司
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