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公司业绩与战略分析总结

核心内容

公司于2026年8月24日发布了2026年中报，数据显示其业绩短期承压，但成长品牌表现强劲，海外布局加速推进，整体呈现积极发展态势。

业绩简评

• 2026H1营收：53.75亿元，同比增长0.24%。
• 2026H1归母净利润：11.68亿元，同比增长46.26%。
• 2026H1扣非净利润：6.64亿元，同比下降13.80%。
• Q2营收：30.69亿元，同比增长2.23%。
• Q2归母净利润：8.01亿元，同比增长96.26%。
• Q2扣非净利润：3.23亿元，同比下降17.51%。
• 扣非差异原因：主要来自于花知晓的投资收益4.45亿元。

经营分析

品牌发展

• 主品牌：珀莱雅收入36.92亿元，同比下降7.19%；彩棠收入5.51亿元，同比下降21.93%。
• 成长品牌：OR收入4.77亿元，同比增长70.81%；原色波塔收入3.13亿元，同比增长222.23%；惊时收入0.82亿元，同比增长103.53%。
• 多品牌矩阵：持续成长，为公司未来增长提供支撑。

渠道结构

• 线上渠道：天猫、抖音占比均为30%+，京东约占10%，线上直营收入同比增长3.50%，线上分销收入同比下降13.15%。
• 线下渠道：收入同比增长13.27%，渠道结构趋于平衡。

盈利能力

• 毛利率：2026H1提升0.94个百分点至74.32%，主要得益于采购降本。
• 费用率：销售费用率53.13%（同比+3.54pct），管理费用率4.40%（同比+1.09pct），研发费用率1.85%（同比+0.08pct）。
• 净利率：剔除花知晓投资收益后，H1净利率为13.93%，Q2为11.88%，利润端仍面临压力。

全球化布局

• 花知晓：公司于2026年5月取得其51%股权，Q1收入6.75亿元，净利润1.55亿元。
• 出海进展：
  • 2025年中国香港及境外收入2.98亿元，同比增长111.6%。
  • 2026年目标保持30%以上增长。
  • 东南亚：主品牌已进入马来西亚200余家Guardian门店。
  • 北美：计划于2026年11月登陆Ulta Beauty美国400家核心门店及Ulta.com，首批上架红宝石、源力系列。
  • 花知晓已于2025年12月入驻Ulta.com，为集团积累平台运营经验。

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为16.94亿元、16.99亿元、19.02亿元，同比分别增长13.08%、0.31%、11.97%。
• 对应PE：分别为13倍、13倍、12倍。
• 维持“买入”评级：基于多品牌矩阵价值凸显，新锐品牌高速成长，主品牌调整蓄力，海外快速增长周期有望开启。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 新品推广不及预期。

投资评级说明

• 评分机制：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分。
• 市场平均评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
• 当前评分：1.00，对应“买入”评级。

分析师信息

• 杨欣：执业编号 S1130522080010，邮箱：yangxin1@gjzq.com.cn
• 杨雨钦：执业编号 S1130524110005，邮箱：yangyuqin@gjzq.com.cn
• 赵中平：执业编号 S1130524050003，邮箱：zhaozhongping@gjzq.com.cn

市价信息

• 市价（人民币）：56.56元

附录：财务预测摘要

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

资产管理能力

偿债能力

市场中相关报告评级比率分析

特别声明

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