20260829-中国银河-兆龙互连-300913.SZ-26H1业绩点评_26H1高速互连业务高增_盈利结构持续优化_4页_1mb

报告摘要

公司2026H1业绩总结

核心内容

兆龙互连于2026年8月29日发布2026年半年度报告，报告期内公司业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现同比增长。具体财务数据如下：

营业收入：12.20亿元，同比增长25.60%
归母净利润：1.06亿元，同比增长18.13%
扣非归母净利润：1.02亿元，同比增长19.36%

主要观点

1. 业务增长与盈利优化

高速互连业务高增：26H1公司实现营业收入12.20亿元，其中Q2营收7.12亿元，同比增长35.99%，环比增长40.02%，增速高于上半年整体水平，表明高速互连业务增长强劲。
高附加值产品占比提升：尽管Q2归母净利润同比增长仅0.52%，但高附加值产品营收增长显著，推动公司盈利结构持续优化，毛利率提升至20.95%，同比增长0.37个百分点。
细分收入增长：
- 6A及以上数据通信线缆收入：2.82亿元，同比增长39.51%
- 专用电缆收入：2.94亿元，同比增长67.98%
- 连接产品收入：1.39亿元，同比增长23.51%

2. 境内外收入双增长

境外收入：7.86亿元，同比增长29.40%，占营收比重达64.43%，海外市场表现强劲。
境内收入：4.34亿元，同比增长19.25%，内销市场也保持稳定增长。

3. 产品与产能布局

产品矩阵：公司已构建覆盖10Gb/s～1.6Tb/s传输速率的高速互连产品体系，具备规模化生产应用于800Gb/s及以下传输组件的能力。
技术进展：单通道112Gb/s高速线缆实现批量供货，单通道224Gb/s高速线缆小批量交付，1.6Tb/s高速组件正在客户验证，448Gb/s互连技术布局中。
研发投入：2026H1研发投入达4,086.75万元，同比增长13.17%，支持产品迭代与技术升级。
产能释放：国内智能制造募投项目设备安装与产能释放有序推进，泰国生产基地建设稳步推进，产能储备充足，保障全球订单交付能力。

关键信息

投资建议：公司具备坚实的客户基础与技术积累，预计未来三年归母净利润将分别达到3.07亿元、4.01亿元、5.11亿元，对应PE分别为40.29x、30.87x、24.21x，维持“推荐”评级。
风险提示：
- AI发展不及预期
- 国际形势进一步复杂化
- 研发进展不及预期
- 行业竞争加剧

财务预测（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	2,124	2,842	3,650	4,517
收入增长率	16.0%	33.8%	28.4%	23.8%
归母净利润	231	307	401	511
归母净利润增长率	51.2%	32.9%	30.5%	27.5%
毛利率	22.1%	22.5%	23.1%	23.5%
EPS	0.67	0.90	1.17	1.49
PE	53.53	40.29	30.87	24.21

财务指标分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率	16.0%	33.8%	28.4%	23.8%
营业利润增长率	101.0%	32.6%	30.3%	27.4%
毛利率	22.1%	22.5%	23.1%	23.5%
ROE	8.9%	10.7%	12.6%	14.2%
ROIC	8.7%	9.8%	11.6%	13.2%
资产负债率	12.6%	12.6%	14.3%	15.7%
净资产负债率	14.5%	14.4%	16.6%	18.7%
总资产周转率	0.95	0.91	1.04	1.13
每股收益	0.67	0.90	1.17	1.49
EV/EBITDA	35.61	26.88	20.92	16.37

总结

兆龙互连在2026年上半年表现出强劲的增长势头，尤其在高速互连业务方面，受益于全球AI算力需求的上升，产品订单持续增加，推动营收与利润双增长。公司通过提升高附加值产品占比，优化了盈利结构，毛利率稳步提升。同时，境外市场增长显著，占营收比重持续扩大，境内市场也保持稳定增长。未来三年，公司预计仍将保持较高的收入与利润增长，产品迭代与产能扩张为业绩增长提供了有力支撑。尽管存在一定的市场与技术风险，但公司整体基本面良好，投资价值凸显。

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