> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 证券研究报告/信用研究 2026年2月25日 # 信用债ETF净值回升，资金大幅流入短融ETF # 信用债 ETF 双周报 (20260202-20260213) # 研报摘要 指数市场行情：可转债指数领涨，纯债指数均取得正收益。可转债指数近两周持续震荡上行，中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数的市场表现优于纯债指数，涨幅分别为 $1.11\%$ 和 $0.85\%$ ，年初至今分别涨 $6.91\%$ 和 $5.50\%$ 。纯信用债指数近两周均录得正收益，中证金融债指数近两周表现最好，涨幅为 $0.25\%$ ；中证短融涨幅最低，为 $0.07\%$ 。信用债指数收益率下行，信用利差走势分化，但波动较小。 信用债ETF市场行情：近两周信用债ETF普涨，可转债类ETF涨幅最大。可转债ETF博时（511380.SH）和可转债ETF海富通（511180.SH）近两周涨幅分别为 $1.04\%$ 和 $0.72\%$ 。城投债ETF海富通（511220.SH）涨幅为 $0.26\%$ 。科创债ETF中科创债ETF万家（159110.SZ）涨幅最高 $0.40\%$ ，科创债ETF嘉实（159600.SZ）涨幅最小 $0.16\%$ 。短融ETF海富通（511360.SH）涨幅最小，为 $0.10\%$ 信用债ETF流动性：短融ETF/科创债ETF交投活跃，科创债ETF/基准做市债ETF资金净流出。从近两周成交额看，短融ETF和科创债ETF换手率较高，且成交规模较大。科创债ETF近两周净流出90.41亿元，基准做市债ETF近两周净流出26.93亿元。 信用债ETF规模：年底冲量后，科创债ETF和基准做市债ETF规模持续下降，但其余信用债ETF规模上升，其中短融ETF规模近两周快速上升。截至2026年2月13日短融ETF海富通(511360.SH)规模为801.19亿元，环比上升152.48亿元。科创债类ETF规模下降90.41亿元至2774.58亿元。基准做市信用债ETF规模减少26.93亿元至1042.45亿元。 信用债ETF收益风险分析：得益于债券收益率下行，信用债ETF单位净值持续上升。信用债ETF成分券票面利率分布集中，城投ETF票面利率优势最大。城投债ETF海富通（511220.SH）加权票面利率最高（3.31%）。或因节前两周赎回影响，多数信用债ETF被动降久期，科创债ETF加权久期分化。从风险收益比看，近两周的城投债ETF海富通（511220.SH）和科创债ETF永赢(511150.SH）性价比最高，其夏普比率分别为1.41和1.21，其Calmar比率均为0。 投资建议：从基本面看，1月综合PMI $49.80\%$ ，环比下降0.9个百分点，同比下降0.3个百分点；制造业PMI $49.30\%$ ，环比下降0.8个百分点，同比上升0.2个百分点；非制造业PMI $49.40\%$ ，环比下降0.8个百分点，同比下降0.8个百分点。1月CPI同比上涨 $0.20\%$ ，环比上升 $0.20\%$ ；PPI同比下降 $1.4\%$ ，环比上涨 $0.4\%$ 。1月金融数据显示，社融总量放缓，M1-M2剪刀差收窄。12月规模以上工业企业实现利润7,713.40亿元，同比增速 $5.30\%$ 。整体来看，经济基本面呈现“制造业和非制造业收缩、通胀回升、社融增速放缓、工业利润反弹修复”的特征，整体生产经营活动偏弱。从资金面看，央行呵护流动性，资金面紧平衡。 # 证券分析师 卜彦花 S0670526010001 buyanhua@jrjzq.com.cn 从风险偏好看，权益市场带动投资者风险偏好抬升。从基本面+资金面+风险偏好看，预计2月债券市场是偏震荡态势，机构行为及风险偏好变化将主导债券定价。2月依然建议采取中短久期+高票息保护策略，综合对比债券指数和信用债ETF的久期、凸性和风险收益比等，建议关注可转债ETF博时（511380.SH）、短融ETF海富通（511360.SH）和城投债ETF海富通（511220.SH）。 风险提示：（一）利率风险；（二）信用因素；（三）流动性风险；（四） 统计误差风险；（五）权益市场波动风险。 # 目录 # 一、指数市场行情 5 (一）债券指数市场行情 5 （二）重要信用债指数利差情况 5 # 二、信用债ETF市场行情 6 # 三、信用债ETF流动性 8 # 四、信用债ETF规模 10 # 五、信用债ETF收益风险分析 11 （一）信用债ETF单位净值 11 （二）信用债ETF收益 12 （三）信用债ETF加权久期和凸性 13 （四）信用债ETF信用风险 15 （五）信用债ETF性价比 16 # 六、投资建议 18 # 七、风险提示 18 # 图表目录 图1：主要债券指数最近两周涨跌幅（%） 5 图2：主要债券指数年初至今涨跌幅（%） 5 图3：重要信用债指数收益率（%） 6 图4：重要信用债指数信用利差（BP，基于国开债） 6 图5：重要信用债指数超额收益（BP） 6 图6：转债类ETF周成交规模（亿元） 9 图7：短融、城投债和公司债ETF周成交规模（亿元） 9 图8：基准做市债ETF周成交规模（亿元） 10 图9：科创债ETF周成交规模（亿元） 10 图10：信用债ETF双周成交规模（按品种分类，亿） 10 图11：单只信用债ETF双周成交规模（按品种分类，亿） 10 图12：转债/短融/城投/公司债ETF规模（按品种分类，亿元） 11 图13：基准做市债ETF规模（按品种分类，亿元） 11 图14：科创债ETF规模（按品种分类，亿元） 11 图15：信用债ETF规模（按品种分类，亿元） 11 图16：信用债ETF（不包括科创债ETF）净值（元） 12 图17：科创债ETF净值（元） 12 表 1：信用债 ETF 最近两周涨跌幅(不包括科创债) 表 2：科创债 ETF 最近两周涨跌幅 表 3：信用债 ETF 最近两周资金流 (不包括科创债) 表 4：科创债 ETF 最近两周资金流 .8 表 5：信用债 ETF 票息收益 (不包括科创债 ETF) 表 6：科创债 ETF 票息收益 13 表 7：信用债 ETF 加权久期 (不包括科创债 ETF) 表 8：科创债 ETF 加权久期 14 表 9：信用债 ETF 信用风险(不包括科创债 ETF) 15 表 10：科创债 ETF 信用风险 ..... 16 表 11：信用债 ETF 最近两周概况 (不包括科创债) ..... 17 表 12：科创债 ETF 最近两周概况 17 # 一、指数市场行情 # （一）债券指数市场行情 可转债指数领涨，纯债指数均取得正收益。可转债指数近两周持续震荡上行，中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数的市场表现优于纯债指数，涨幅分别为 $1.11\%$ 和 $0.85\%$ ，年初至今分别涨 $6.91\%$ 和 $5.50\%$ 。中证转债及可交换债指数近两周分别跑赢中债-信用债总指数和中证信用债指数96.86bp和92.89bp，跑输中证转债指数2.02bp。上证投资级转债及可交换债指数近两周分别跑赢中债-信用债总指数和中证信用债指数70.38bp和66.41bp，跑输中证转债指数28.49bp。纯信用债指数近两周均录得正收益，中证金融债指数近两周表现最好，涨幅为 $0.25\%$ ；中证短融涨幅最低，为 $0.07\%$ 。 图1：主要债券指数最近两周涨跌幅 $(\%)$ 资料来源：Wind，金融街证券研究所 图2：主要债券指数年初至今涨跌幅 $(\%)$ 资料来源：Wind，金融街证券研究所 # （二）重要信用债指数利差情况 信用债指数收益率下行，信用利差走势分化，但波动较小。近两周沪AAA科创债指数、深AAA科创债指数、AAA科创债指数、中证短融的收益率、沪城投债指数、中证金融债指数和沪做市公司债指数的收益率均下行。沪城投债指数、中证金融债和沪做市公司债指数信用利差走扩；中证短融、沪AAA科创债指数、深AAA科创债指数和AAA科创债指数信用利差收窄。沪城投债指数估值收益率（1.90%）高于其余6只债券指数。2026年2月13日沪城投债指数的信用利差依然最高(26.48bp)；中证金融债指数信用利差最低7.93bp。 图3：重要信用债指数收益率 $(\%)$ 资料来源：DM，金融街证券研究所 图4：重要信用债指数信用利差（BP，基于国开债） 资料来源：DM，金融街证券研究所 图5：重要信用债指数超额收益（BP） 资料来源：DM，金融街证券研究所 # 二、信用债ETF市场行情 信用债ETF普涨，可转债类ETF涨幅最大。近两周信用债ETF普涨。可转债ETF博时(511380.SH)和可转债ETF海富通(511180.SH)近两周涨幅分别为 $1.04\%$ 和 $0.72\%$ 基准做市债ETF中的沪做市公司债涨幅高于深做市信用债；科创债ETF中科创债ETF万家（159110.SZ）涨幅最高 $0.40\%$ ，科创债ETF嘉实（159600.SZ）涨幅最小 $0.16\%$ 短融ETF海富通（511360.SH）涨幅最小，为 $0.10\%$ ；城投债ETF海富通(511220.SH)涨幅为 $0.26\%$ 。科创债ETF大成（159113.SZ）跟踪误差（ $0.0103\%$ ）最大，整体信用债ETF跟踪误差较小。从两周均升贴水率看，基准做市债ETF和科创债ETF贴水，转债类ETF、短融ETF、城投ETF和公司债ETF升水，城投债ETF海富通（511220.SH）溢价最大。 表 1: 信用债 ETF 最近两周涨跌幅 (不包括科创债) <table><tr><td>ETF类别</td><td>ETF代码</td><td>ETF简称</td><td>跟踪指数</td><td>两周涨跌幅(%)</td><td>年涨跌幅(%)</td><td>两周成交额(亿元)</td><td>跟踪误差(%)</td><td>两周均升贴水率(%)</td></tr><tr><td>可转债</td><td>511380.SH</td><td>可转债ETF博时</td><td>中证转债及可交换债</td><td>1.04</td><td>7.00</td><td>1307.34</td><td>0.0080</td><td>0.006</td></tr><tr><td></td><td>511180.SH</td><td>可转债 ETF 海富通</td><td>上证投资级转债及可交换债</td><td>0.72</td><td>5.43</td><td>357.72</td><td>0.0095</td><td>0.008</td></tr><tr><td rowspan="8">基准做市债</td><td>159396.SZ</td><td>信用债 ETF 博时</td><td>深做市信用债</td><td>0.25</td><td>0.71</td><td>114.20</td><td>0.0059</td><td>-0.166</td></tr><tr><td>159397.SZ</td><td>信用债 ETF 广发</td><td>深做市信用债</td><td>0.27</td><td>0.65</td><td>215.63</td><td>0.0062</td><td>-0.150</td></tr><tr><td>159398.SZ</td><td>信用债 ETF 天弘</td><td>深做市信用债</td><td>0.23</td><td>0.47</td><td>394.68</td><td>0.0058</td><td>-0.145</td></tr><tr><td>159395.SZ</td><td>信用债 ETF 大成</td><td>深做市信用债</td><td>0.25</td><td>0.66</td><td>111.16</td><td>0.0050</td><td>-0.148</td></tr><tr><td>511190.SH</td><td>信用债 ETF 海富通</td><td>沪做市公司债</td><td>0.27</td><td>0.73</td><td>83.30</td><td>0.0048</td><td>-0.160</td></tr><tr><td>511200.SH</td><td>信用债 ETF 华夏</td><td>沪做市公司债</td><td>0.30</td><td>0.68</td><td>559.15</td><td>0.0065</td><td>-0.119</td></tr><tr><td>511110.SH</td><td>公司债 ETF 易方达</td><td>沪做市公司债</td><td>0.34</td><td>0.69</td><td>759.80</td><td>0.0039</td><td>-0.111</td></tr><tr><td>511070.SH</td><td>公司债 ETF 南方</td><td>沪做市公司债</td><td>0.29</td><td>0.61</td><td>544.19</td><td>0.0056</td><td>-0.146</td></tr><tr><td>短融</td><td>511360.SH</td><td>短融 ETF 海富通</td><td>中证短融</td><td>0.10</td><td>0.22</td><td>5137.62</td><td>0.0013</td><td>0.004</td></tr><tr><td>城投</td><td>511220.SH</td><td>城投债 ETF 海富通</td><td>沪城投债</td><td>0.26</td><td>0.67</td><td>109.57</td><td>0.0065</td><td>0.012</td></tr><tr><td rowspan="2">公司债策略</td><td rowspan="2">511030.SH</td><td rowspan="2">公司债 ETF</td><td>中债-中高等级公司债</td><td rowspan="2">0.23</td><td rowspan="2">0.28</td><td rowspan="2">307.31</td><td rowspan="2">0.0086</td><td rowspan="2">0.001</td></tr><tr><td>利差因子净价(总值)指数</td></tr></table> 资料来源：Wind，金融街证券研究所 表 2: 科创债 ETF 最近两周涨跌幅 <table><tr><td>ETF类别</td><td>ETF代码</td><td>ETF简称</td><td>跟踪指数</td><td>两周涨跌幅(%)</td><td>年涨跌幅(%)</td><td>两周成交额(亿元)</td><td>跟踪误差(%)</td><td>两周均升贴水率(%)</td></tr><tr><td rowspan="22">科创债</td><td>551550.SH</td><td>科创债ETF华夏</td><td>AAA科创债</td><td>0.25</td><td>0.57</td><td>829.80</td><td>0.0030</td><td>-0.160</td></tr><tr><td>551500.SH</td><td>科创债ETF易方达</td><td>AAA科创债</td><td>0.26</td><td>0.59</td><td>643.06</td><td>0.0033</td><td>-0.141</td></tr><tr><td>159600.SZ</td><td>科创债ETF嘉实</td><td>AAA科创债</td><td>0.16</td><td>0.35</td><td>460.66</td><td>0.0036</td><td>-0.005</td></tr><tr><td>159200.SZ</td><td>科创债ETF富国</td><td>AAA科创债</td><td>0.19</td><td>0.40</td><td>526.17</td><td>0.0046</td><td>0.000</td></tr><tr><td>551900.SH</td><td>科创债ETF招商</td><td>AAA科创债</td><td>0.22</td><td>0.38</td><td>411.72</td><td>0.0033</td><td>-0.192</td></tr><tr><td>159700.SZ</td><td>科创债ETF南方</td><td>AAA科创债</td><td>0.18</td><td>0.41</td><td>698.11</td><td>0.0033</td><td>-0.001</td></tr><tr><td>159113.SZ</td><td>科创债ETF大成</td><td>AAA科创债</td><td>0.19</td><td>0.30</td><td>216.06</td><td>0.0103</td><td>-0.012</td></tr><tr><td>159112.SZ</td><td>科创债ETF银华</td><td>AAA科创债</td><td>0.16</td><td>0.33</td><td>500.44</td><td>0.0029</td><td>-0.002</td></tr><tr><td>159116.SZ</td><td>科创债ETF工银</td><td>AAA科创债</td><td>0.21</td><td>0.51</td><td>309.19</td><td>0.0045</td><td>-0.009</td></tr><tr><td>159111.SZ</td><td>科创债ETF天弘</td><td>AAA科创债</td><td>0.20</td><td>0.41</td><td>491.07</td><td>0.0036</td><td>-0.006</td></tr><tr><td>551520.SH</td><td>科创债ETF汇添富</td><td>AAA科创债</td><td>0.19</td><td>0.18</td><td>520.77</td><td>0.0040</td><td>-0.178</td></tr><tr><td>159115.SZ</td><td>科创债ETF华安</td><td>AAA科创债</td><td>0.20</td><td>0.48</td><td>272.85</td><td>0.0032</td><td>-0.001</td></tr><tr><td>551560.SH</td><td>科创债ETF兴业</td><td>AAA科创债</td><td>0.26</td><td>0.29</td><td>310.92</td><td>0.0028</td><td>-0.164</td></tr><tr><td>551510.SH</td><td>科创债ETF华泰柏瑞</td><td>AAA科创债</td><td>0.26</td><td>0.49</td><td>450.10</td><td>0.0050</td><td>-0.161</td></tr><tr><td>551580.SH</td><td>科创债ETF泰康</td><td>AAA科创债</td><td>0.20</td><td>0.21</td><td>201.08</td><td>0.0054</td><td>-0.167</td></tr><tr><td>551800.SH</td><td>科创债ETF国泰</td><td>AAA科创债</td><td>0.26</td><td>0.33</td><td>713.33</td><td>0.0025</td><td>-0.147</td></tr><tr><td>511120.SH</td><td>科创债ETF广发</td><td>沪AAA科创债</td><td>0.27</td><td>0.29</td><td>432.27</td><td>0.0026</td><td>-0.170</td></tr><tr><td>551000.SH</td><td>科创债ETF博时</td><td>沪AAA科创债</td><td>0.26</td><td>0.52</td><td>139.04</td><td>0.0041</td><td>-0.188</td></tr><tr><td>551030.SH</td><td>科创债ETF鹏华</td><td>沪AAA科创债</td><td>0.26</td><td>0.39</td><td>672.11</td><td>0.0027</td><td>-0.169</td></tr><tr><td>551060.SH</td><td>科创债ETF中银</td><td>沪AAA科创债</td><td>0.24</td><td>0.67</td><td>495.42</td><td>0.0024</td><td>-0.150</td></tr><tr><td>511150.SH</td><td>科创债ETF永赢</td><td>沪AAA科创债</td><td>0.29</td><td>0.39</td><td>230.36</td><td>0.0070</td><td>-0.172</td></tr><tr><td>551300.SH</td><td>科创债ETF摩根</td><td>沪AAA科创债</td><td>0.24</td><td>0.61</td><td>437.57</td><td>0.0042</td><td>-0.159</td></tr><tr><td>159400.SZ</td><td>科创债ETF景顺</td><td>深AAA科创债</td><td>0.34</td><td>0.49</td><td>92.38</td><td>0.0020</td><td>-0.181</td></tr><tr><td>159110.SZ</td><td>科创债ETF万家</td><td>深AAA科创债</td><td>0.40</td><td>0.54</td><td>119.02</td><td>0.0035</td><td>-0.172</td></tr></table> 资料来源：Wind，金融街证券研究所 # 三、信用债ETF流动性 短融ETF/科创债ETF交投活跃，科创债ETF/基准做市债ETF资金净流出。从近两周成交额看，短融ETF和科创债ETF换手率较高，且成交规模较大。短融ETF海富通(511360.SH）近两周成交规模5137.62亿元（环比 $+7.47\%$ ，日均成交额513.76亿元，换手率 $750.74\%$ 。近两周科创债ETF成交规模合计10173.49亿元，日均成交额1017.35亿元，平均换手率为 $407.43\%$ 。科创债ETF近两周净流出90.41亿元，基准做市债ETF近两周净流出26.93亿元。换手率方面，科创债ETF南方（159700.SZ）换手率最高 $(776.02\%)$ ，城投债ETF海富通（511220.SH）换手率最低 $(37.14\%)$ 。 表 3：信用债 ETF 最近两周资金流 (不包括科创债) <table><tr><td>ETF类别</td><td>ETF代码</td><td>ETF名称</td><td>最新规模(亿元)</td><td>两周规模变动(亿元)</td><td>两周份额变动(万份)</td><td>两周成交额(亿元)</td><td>成交额环比变动(%)</td><td>日均成交额(亿元)</td><td>换手率(%)</td></tr><tr><td rowspan="2">可转债</td><td>511380.SH</td><td>可转债 ETF博时</td><td>665.29</td><td>22.10</td><td>3180</td><td>1307.34</td><td>-12.29%</td><td>130.73</td><td>200.64</td></tr><tr><td>511180.SH</td><td>可转债 ETF海富通</td><td>118.95</td><td>2.61</td><td>-2830</td><td>357.72</td><td>0.85%</td><td>35.77</td><td>297.90</td></tr><tr><td rowspan="8">基准做市债</td><td>159396.SZ</td><td>信用债 ETF博时</td><td>87.97</td><td>0.13</td><td>0</td><td>114.20</td><td>0.30%</td><td>11.42</td><td>130.22</td></tr><tr><td>159397.SZ</td><td>信用债 ETF广发</td><td>110.34</td><td>-0.83</td><td>-100</td><td>215.63</td><td>-13.25%</td><td>21.56</td><td>195.03</td></tr><tr><td>159398.SZ</td><td>信用债 ETF天弘</td><td>97.54</td><td>0.12</td><td>0</td><td>394.68</td><td>-2.13%</td><td>39.47</td><td>405.72</td></tr><tr><td>159395.SZ</td><td>信用债 ETF大成</td><td>105.43</td><td>-2.87</td><td>-300</td><td>111.16</td><td>14.46%</td><td>11.12</td><td>105.17</td></tr><tr><td>511190.SH</td><td>信用债 ETF海富通</td><td>95.85</td><td>-3.55</td><td>-369</td><td>83.30</td><td>6.20%</td><td>8.33</td><td>85.67</td></tr><tr><td>511200.SH</td><td>信用债 ETF华夏</td><td>147.51</td><td>-10.08</td><td>-1020</td><td>559.15</td><td>24.44%</td><td>55.92</td><td>364.35</td></tr><tr><td>511110.SH</td><td>公司债 ETF易方达</td><td>218.86</td><td>-0.87</td><td>-10</td><td>759.80</td><td>-1.37%</td><td>75.98</td><td>349.65</td></tr><tr><td>511070.SH</td><td>公司债 ETF南方</td><td>178.96</td><td>-8.98</td><td>-920</td><td>544.19</td><td>-31.34%</td><td>54.42</td><td>301.97</td></tr><tr><td>短融</td><td>511360.SH</td><td>短融 ETF 海富通</td><td>801.19</td><td>152.48</td><td>13497.6</td><td>5137.62</td><td>7.47%</td><td>513.76</td><td>750.74</td></tr><tr><td>城投</td><td>511220.SH</td><td>城投债 ETF 海富通</td><td>313.32</td><td>26.88</td><td>25600</td><td>109.57</td><td>5.50%</td><td>10.96</td><td>37.14</td></tr><tr><td>公司债策略</td><td>511030.SH</td><td>公司债 ETF</td><td>357.84</td><td>16.00</td><td>1456</td><td>307.31</td><td>-3.18%</td><td>30.73</td><td>88.83</td></tr></table> 资料来源：Wind，金融街证券研究所 表 4: 科创债 ETF 最近两周资金流 <table><tr><td>ETF类别</td><td>ETF代码</td><td>ETF名称</td><td>最新规模(亿元)</td><td>两周规模变动(亿元)</td><td>两周份额变动(万份)</td><td>两周成交额(亿元)</td><td>成交额环比变动(%)</td><td>日均成交额(亿元)</td><td>换手率(%)</td></tr><tr><td rowspan="7">科创债</td><td>551550.SH</td><td>科创债 ETF 华夏</td><td>151.00</td><td>0.22</td><td>0</td><td>829.80</td><td>25.56%</td><td>82.98</td><td>551.13</td></tr><tr><td>551500.SH</td><td>科创债 ETF 易方达</td><td>115.89</td><td>0.18</td><td>0</td><td>643.06</td><td>6.03%</td><td>64.31</td><td>556.49</td></tr><tr><td>159600.SZ</td><td>科创债 ETF 嘉实</td><td>229.94</td><td>-41.06</td><td>-3102</td><td>460.66</td><td>-25.22%</td><td>46.07</td><td>195.10</td></tr><tr><td>159200.SZ</td><td>科创债 ETF 富国</td><td>135.62</td><td>-6.94</td><td>-413</td><td>526.17</td><td>5.79%</td><td>52.62</td><td>385.77</td></tr><tr><td>551900.SH</td><td>科创债 ETF 招商</td><td>177.57</td><td>-18.06</td><td>-1830</td><td>411.72</td><td>3.24%</td><td>41.17</td><td>218.82</td></tr><tr><td>159700.SZ</td><td>科创债 ETF 南方</td><td>88.16</td><td>-5.56</td><td>-569</td><td>698.11</td><td>-8.84%</td><td>69.81</td><td>776.02</td></tr><tr><td>159113.SZ</td><td>科创债 ETF 大成</td><td>96.05</td><td>-0.31</td><td>-46</td><td>216.06</td><td>-6.42%</td><td>21.61</td><td>226.21</td></tr><tr><td>159112.SZ</td><td>科创债 ETF 银华</td><td>207.13</td><td>1.79</td><td>145</td><td>500.44</td><td>21.32%</td><td>50.04</td><td>242.45</td></tr><tr><td>159116.SZ</td><td>科创债 ETF 工银</td><td>94.98</td><td>0.58</td><td>40</td><td>309.19</td><td>6.33%</td><td>30.92</td><td>327.11</td></tr><tr><td>159111.SZ</td><td>科创债 ETF 天弘</td><td>101.18</td><td>0.17</td><td>0</td><td>491.07</td><td>17.13%</td><td>49.11</td><td>485.98</td></tr><tr><td>551520.SH</td><td>科创债 ETF 汇添富</td><td>181.65</td><td>-9.78</td><td>-998</td><td>520.77</td><td>-9.03%</td><td>52.08</td><td>285.48</td></tr><tr><td>159115.SZ</td><td>科创债 ETF 华安</td><td>41.54</td><td>3.28</td><td>319</td><td>272.85</td><td>-12.08%</td><td>27.28</td><td>672.01</td></tr><tr><td>551560.SH</td><td>科创债 ETF 兴业</td><td>167.14</td><td>0.24</td><td>0</td><td>310.92</td><td>-2.67%</td><td>31.09</td><td>186.53</td></tr><tr><td>551510.SH</td><td>科创债 ETF 华泰柏瑞</td><td>102.06</td><td>0.18</td><td>0</td><td>450.10</td><td>-1.95%</td><td>45.01</td><td>442.31</td></tr><tr><td>551580.SH</td><td>科创债 ETF 泰康</td><td>105.32</td><td>0.14</td><td>0</td><td>201.08</td><td>15.54%</td><td>20.11</td><td>191.42</td></tr><tr><td>551800.SH</td><td>科创债 ETF 国泰</td><td>123.93</td><td>-5.24</td><td>-540</td><td>713.33</td><td>-8.16%</td><td>71.33</td><td>568.54</td></tr><tr><td>511120.SH</td><td>科创债 ETF 广发</td><td>86.94</td><td>-4.87</td><td>-500</td><td>432.27</td><td>-5.84%</td><td>43.23</td><td>480.62</td></tr><tr><td>551000.SH</td><td>科创债 ETF 博时</td><td>91.12</td><td>0.14</td><td>0</td><td>139.04</td><td>-28.37%</td><td>13.90</td><td>153.07</td></tr><tr><td>551030.SH</td><td>科创债 ETF 鹏华</td><td>197.68</td><td>-5.74</td><td>-600</td><td>672.11</td><td>5.79%</td><td>67.21</td><td>335.06</td></tr><tr><td>551060.SH</td><td>科创债 ETF 中银</td><td>102.96</td><td>0.15</td><td>0</td><td>495.42</td><td>-14.59%</td><td>49.54</td><td>482.50</td></tr><tr><td>511150.SH</td><td>科创债 ETF 永赢</td><td>38.71</td><td>0.86</td><td>80</td><td>230.36</td><td>-22.21%</td><td>23.04</td><td>609.29</td></tr><tr><td>551300.SH</td><td>科创债 ETF 摩根</td><td>66.66</td><td>0.11</td><td>0</td><td>437.57</td><td>10.91%</td><td>43.76</td><td>658.44</td></tr><tr><td>159400.SZ</td><td>科创债 ETF 景顺</td><td>50.36</td><td>0.09</td><td>0</td><td>92.38</td><td>-7.02%</td><td>9.24</td><td>184.01</td></tr><tr><td>159110.SZ</td><td>科创债 ETF 万家</td><td>20.97</td><td>-0.97</td><td>-100</td><td>119.02</td><td>1.19%</td><td>11.90</td><td>564.02</td></tr></table> 资料来源：Wind，金融街证券研究所 图6：转债类ETF周成交规模（亿元） 资料来源：Wind，金融街证券研究所 图7：短融、城投债和公司债ETF周成交规模（亿元） 资料来源：Wind，金融街证券研究所 图8：基准做市债ETF周成交规模（亿元） 资料来源：Wind，金融街证券研究所 图9：科创债ETF周成交规模（亿元） 资料来源：Wind，金融街证券研究所 图10：信用债ETF双周成交规模（按品种分类，亿） 资料来源：Wind，金融街证券研究所 图11：单只信用债ETF双周成交规模（按品种分类，亿） 资料来源：Wind，金融街证券研究所 # 四、信用债ETF规模 短融ETF规模快速上升，科创债ETF、基准做市债ETF规模下降。年底冲量后，科创债ETF和基准做市债ETF规模持续下降，但其余信用债ETF规模上升，其中短融ETF规模近两周快速上升。截至2026年2月13日短融ETF海富通（511360.SH）规模为801.19亿元，环比上升152.48亿元。近两周可转债ETF博时（511380.SH）和可转债ETF海富通（511180.SH）认购规模环比上升，两者规模合计增加24.72亿元至784.24亿元。科创债类ETF规模下降90.41亿元至2774.58亿元。基准做市信用债ETF规模减少26.93亿元至1042.45亿元。 图12：转债/短融/城投/公司债ETF规模（按品种分类，亿元） 资料来源：Wind，金融街证券研究所 图13：基准做市债ETF规模（按品种分类，亿元） 资料来源：Wind，金融街证券研究所 图14：科创债ETF规模（按品种分类，亿元） 资料来源：Wind，金融街证券研究所 图15：信用债ETF规模（按品种分类，亿元） 资料来源：Wind，金融街证券研究所 # 五、信用债ETF收益风险分析 # （一）信用债ETF单位净值 信用债ETF单位净值均上升。得益于债券收益率下行，信用债ETF单位净值持续上升。可转债ETF博时（511380.SH）和可转债ETF海富通（511180.SH）单位净值近两周分别涨至14.60元和13.39元。截至2026年2月13日，科创债ETF和基准做市债ETF单位净值均超100元。短融ETF单位净值持续稳定上升，截至2026年2月13日单位净值超过113元。城投债ETF单位净值小幅上升至10.27元。 图16：信用债ETF（不包括科创债ETF）净值（元） 资料来源：Wind，金融街证券研究所 图17：科创债ETF净值（元） 资料来源：Wind，金融街证券研究所 # （二）信用债ETF收益 成分券票面利率分布集中，城投ETF票面利率优势最大。票息收益和资本利得为债券ETF的两大收益来源。多数信用债ETF成分券期末加权票面利率较期初下降。可转债ETF的票面利率最低，可转债ETF博时（511380.SH）和可转债ETF海富通（511180.SH）加权票面利率分别为 $0.24\%$ 和 $0.23\%$ ，其收益主要来自内含的转股期权。短融ETF海富通(511360.SH）由于期限短，其加权票面利率低于其他纯债ETF，为 $1.64\%$ 。基准做市债ETF的加权票面利率高于科创债ETF加权票面利率，基准做市信用债中的信用债ETF大成（159395.SZ）加权票面利率最高 $(2.73\%)$ ，科创债ETF中科创债ETF永赢(511150.SH）加权票面利率最高 $(2.31\%)$ 。城投债ETF海富通（511220.SH）加权票面利率最高 $(3.31\%)$ 。从资本利得看，纯债ETF加权收益率期末均较期初上升，资本利得收益均为正。 表 5：信用债 ETF 票息收益(不包括科创债 ETF) <table><tr><td>ETF类别</td><td>ETF代码</td><td>ETF简称</td><td>期初加权票面利率(%)</td><td>期初加权收益率(%)</td><td>期末加权票面利率(%)</td><td>期末加权收益率(%)</td></tr><tr><td rowspan="2">可转债</td><td>511380.SH</td><td>可转债ETF博时</td><td>0.24</td><td>-</td><td>0.24</td><td>-</td></tr><tr><td>511180.SH</td><td>可转债ETF海富通</td><td>0.23</td><td>-</td><td>0.23</td><td>-</td></tr><tr><td>短融</td><td>511360.SH</td><td>短融ETF海富通</td><td>1.65</td><td>1.66</td><td>1.64</td><td>1.66</td></tr><tr><td>城投</td><td>511220.SH</td><td>城投债ETF海富通</td><td>3.31</td><td>1.93</td><td>3.31</td><td>1.90</td></tr><tr><td>公司债策略</td><td>511030.SH</td><td>公司债ETF</td><td>2.90</td><td>1.80</td><td>2.89</td><td>1.78</td></tr><tr><td rowspan="5">基准做市债</td><td>159396.SZ</td><td>信用债ETF博时</td><td>2.65</td><td>1.90</td><td>2.63</td><td>1.89</td></tr><tr><td>159397.SZ</td><td>信用债ETF广发</td><td>2.52</td><td>1.90</td><td>2.48</td><td>1.90</td></tr><tr><td>159398.SZ</td><td>信用债ETF天弘</td><td>2.48</td><td>1.87</td><td>2.47</td><td>1.85</td></tr><tr><td>159395.SZ</td><td>信用债ETF大成</td><td>2.73</td><td>1.92</td><td>2.73</td><td>1.90</td></tr><tr><td>511190.SH</td><td>信用债ETF海富通</td><td>2.18</td><td>1.94</td><td>2.15</td><td>1.90</td></tr><tr><td>511200.SH</td><td>信用债 ETF 华夏</td><td>2.35</td><td>1.94</td><td>2.35</td><td>1.91</td></tr><tr><td>511110.SH</td><td>公司债 ETF 易方达</td><td>2.29</td><td>1.90</td><td>2.27</td><td>1.87</td></tr><tr><td>511070.SH</td><td>公司债 ETF 南方</td><td>2.35</td><td>1.95</td><td>2.34</td><td>1.92</td></tr></table> 资料来源：Wind，金融街证券研究所 表 6：科创债 ETF 票息收益 <table><tr><td>ETF类别</td><td>ETF代码</td><td>ETF简称</td><td>期初加权票面利率(%)</td><td>期初加权收益率(%)</td><td>期末加权票面利率(%)</td><td>期末加权收益率(%)</td></tr><tr><td rowspan="24">科创债</td><td>551550.SH</td><td>科创债 ETF华夏</td><td>2.25</td><td>1.90</td><td>2.25</td><td>1.87</td></tr><tr><td>551500.SH</td><td>科创债 ETF易方达</td><td>2.11</td><td>1.87</td><td>2.10</td><td>1.84</td></tr><tr><td>159600.SZ</td><td>科创债 ETF嘉实</td><td>2.17</td><td>1.86</td><td>2.15</td><td>1.82</td></tr><tr><td>159200.SZ</td><td>科创债 ETF富国</td><td>2.07</td><td>1.91</td><td>2.07</td><td>1.89</td></tr><tr><td>551900.SH</td><td>科创债 ETF招商</td><td>2.19</td><td>1.91</td><td>2.17</td><td>1.89</td></tr><tr><td>159700.SZ</td><td>科创债 ETF南方</td><td>2.17</td><td>1.89</td><td>2.18</td><td>1.87</td></tr><tr><td>159113.SZ</td><td>科创债 ETF大成</td><td>2.00</td><td>1.89</td><td>2.00</td><td>1.86</td></tr><tr><td>159112.SZ</td><td>科创债 ETF银华</td><td>2.05</td><td>1.88</td><td>2.05</td><td>1.85</td></tr><tr><td>159116.SZ</td><td>科创债 ETF工银</td><td>2.06</td><td>1.90</td><td>2.06</td><td>1.86</td></tr><tr><td>159111.SZ</td><td>科创债 ETF天弘</td><td>2.14</td><td>1.87</td><td>2.16</td><td>1.86</td></tr><tr><td>551520.SH</td><td>科创债 ETF汇添富</td><td>2.22</td><td>1.86</td><td>2.20</td><td>1.83</td></tr><tr><td>159115.SZ</td><td>科创债 ETF华安</td><td>2.06</td><td>1.89</td><td>2.06</td><td>1.86</td></tr><tr><td>551560.SH</td><td>科创债 ETF兴业</td><td>2.03</td><td>1.87</td><td>2.03</td><td>1.84</td></tr><tr><td>551510.SH</td><td>科创债 ETF华泰柏瑞</td><td>2.11</td><td>1.91</td><td>2.11</td><td>1.88</td></tr><tr><td>551580.SH</td><td>科创债 ETF泰康</td><td>2.01</td><td>1.84</td><td>1.99</td><td>1.81</td></tr><tr><td>551800.SH</td><td>科创债 ETF国泰</td><td>2.13</td><td>1.87</td><td>2.12</td><td>1.84</td></tr><tr><td>511120.SH</td><td>科创债 ETF广发</td><td>2.18</td><td>1.86</td><td>2.14</td><td>1.85</td></tr><tr><td>551000.SH</td><td>科创债 ETF博时</td><td>2.14</td><td>1.92</td><td>2.13</td><td>1.89</td></tr><tr><td>551030.SH</td><td>科创债 ETF鹏华</td><td>2.12</td><td>1.88</td><td>2.12</td><td>1.85</td></tr><tr><td>551060.SH</td><td>科创债 ETF中银</td><td>2.17</td><td>1.87</td><td>2.17</td><td>1.84</td></tr><tr><td>511150.SH</td><td>科创债 ETF永赢</td><td>2.33</td><td>1.87</td><td>2.31</td><td>1.85</td></tr><tr><td>551300.SH</td><td>科创债 ETF摩根</td><td>2.18</td><td>1.89</td><td>2.18</td><td>1.86</td></tr><tr><td>159400.SZ</td><td>科创债 ETF景顺</td><td>2.15</td><td>1.91</td><td>2.14</td><td>1.88</td></tr><tr><td>159110.SZ</td><td>科创债 ETF万家</td><td>2.16</td><td>1.89</td><td>2.16</td><td>1.86</td></tr></table> 资料来源：Wind，金融街证券研究所 # （三）信用债ETF加权久期和凸性 多数信用债ETF降久期，科创债ETF加权久期分化。或因节前两周赎回影响，多数信用债ETF被动降久期。从基于PCF计算的加权久期看，科创债ETF招商（551900.SH）加权久期最长3.89，短融ETF海富通（511360.SH）久期最短，仅0.33。科创债ETF加权久期分化，科创债ETF永赢（511150.SH）加权久期仍最小(2.29)，科创债ETF招商 (551900.SH) 加权久期最长 (3.89)。从凸性看，信用债 ETF 博时 (159396.SH)、信用债 ETF 海富通 (511190.SH)、信用债 ETF 南方 (511070.SH) 和科创债 ETF 永赢 (511150.SH) 的凸性显著高于其于 ETF，主要因其配置可续期债券，推高了整体凸性。综合久期和凸性看，在当前震荡趋势下，信用债 ETF 海富通 (511190.SH) 和科创债 ETF 永赢 (511150.SH) 抗跌性较强。 表 7：信用债 ETF 加权久期(不包括科创债 ETF) <table><tr><td>ETF类别</td><td>ETF代码</td><td>ETF简称</td><td>基金组合久期(基于利率风险计算,年)</td><td>基金重仓债券组合久期(年)</td><td>期初基金久期(基于PCF计算)</td><td>期末基金久期(基于PCF计算)</td><td>期初加权凸性(基于PCF计算)</td><td>期末加权凸性(基于PCF计算)</td></tr><tr><td rowspan="2">可转债</td><td>511380.SH</td><td>可转债 ETF 博时</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>39.14</td><td>-</td></tr><tr><td>511180.SH</td><td>可转债 ETF 海富通</td><td>2.31</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>66.81</td><td>-</td></tr><tr><td>短融</td><td>511360.SH</td><td>短融 ETF 海富通</td><td>0.33</td><td>0.22</td><td>0.34</td><td>0.33</td><td>0.49</td><td>0.47</td></tr><tr><td>城投</td><td>511220.SH</td><td>城投债 ETF 海富通</td><td>3.11</td><td>2.12</td><td>2.21</td><td>2.16</td><td>32.94</td><td>34.37</td></tr><tr><td>公司债策略</td><td>511030.SH</td><td>公司债 ETF</td><td>2.04</td><td>1.62</td><td>1.92</td><td>1.93</td><td>10.92</td><td>11.04</td></tr><tr><td rowspan="8">基准做市债</td><td>159396.SZ</td><td>信用债 ETF 博时</td><td>3.23</td><td>4.09</td><td>2.69</td><td>2.84</td><td>106.74</td><td>102.73</td></tr><tr><td>159397.SZ</td><td>信用债 ETF 广发</td><td>3.12</td><td>2.90</td><td>2.93</td><td>3.11</td><td>21.53</td><td>22.71</td></tr><tr><td>159398.SZ</td><td>信用债 ETF 天弘</td><td>3.00</td><td>3.83</td><td>2.63</td><td>2.61</td><td>17.52</td><td>17.36</td></tr><tr><td>159395.SZ</td><td>信用债 ETF 大成</td><td>2.78</td><td>0.74</td><td>2.77</td><td>2.75</td><td>22.58</td><td>22.42</td></tr><tr><td>511190.SH</td><td>信用债 ETF 海富通</td><td>4.28</td><td>5.86</td><td>3.67</td><td>3.45</td><td>166.23</td><td>164.26</td></tr><tr><td>511200.SH</td><td>信用债 ETF 华夏</td><td>4.53</td><td>7.95</td><td>3.63</td><td>3.58</td><td>28.44</td><td>27.99</td></tr><tr><td>511110.SH</td><td>公司债 ETF 易方达</td><td>4.13</td><td>6.24</td><td>3.28</td><td>3.25</td><td>24.79</td><td>22.92</td></tr><tr><td>511070.SH</td><td>公司债 ETF 南方</td><td>4.37</td><td>7.21</td><td>3.59</td><td>3.57</td><td>139.98</td><td>138.79</td></tr></table> 资料来源：Wind，金融街证券研究所 表 8：科创债 ETF 加权久期 <table><tr><td>ETF类别</td><td>ETF代码</td><td>ETF简称</td><td>基金组合久期(基于利率风险计算,年)</td><td>基金重仓债券组合久期(年)</td><td>期初基金久期(基于PCF计算)</td><td>期末基金久期(基于PCF计算)</td><td>期初加权凸性(基于PCF计算)</td><td>期末加权凸性(基于PCF计算)</td></tr><tr><td rowspan="13">科创债</td><td>551550.SH</td><td>科创债 ETF华夏</td><td>-</td><td>-</td><td>3.43</td><td>3.41</td><td>27.72</td><td>27.54</td></tr><tr><td>551500.SH</td><td>科创债 ETF易方达</td><td>-</td><td>-</td><td>3.08</td><td>3.05</td><td>18.11</td><td>17.88</td></tr><tr><td>159600.SZ</td><td>科创债 ETF嘉实</td><td>-</td><td>-</td><td>3.08</td><td>2.95</td><td>20.76</td><td>18.99</td></tr><tr><td>159200.SZ</td><td>科创债 ETF富国</td><td>-</td><td>-</td><td>3.39</td><td>3.43</td><td>23.32</td><td>24.17</td></tr><tr><td>551900.SH</td><td>科创债 ETF招商</td><td>-</td><td>-</td><td>3.80</td><td>3.89</td><td>29.97</td><td>30.71</td></tr><tr><td>159700.SZ</td><td>科创债 ETF南方</td><td>-</td><td>-</td><td>3.33</td><td>3.36</td><td>22.09</td><td>22.55</td></tr><tr><td>159113.SZ</td><td>科创债 ETF大成</td><td>-</td><td>-</td><td>3.51</td><td>3.49</td><td>25.17</td><td>25.00</td></tr><tr><td>159112.SZ</td><td>科创债 ETF银华</td><td>-</td><td>-</td><td>3.29</td><td>3.28</td><td>20.92</td><td>20.68</td></tr><tr><td>159116.SZ</td><td>科创债 ETF工银</td><td>-</td><td>-</td><td>3.47</td><td>3.44</td><td>21.17</td><td>20.98</td></tr><tr><td>159111.SZ</td><td>科创债 ETF天弘</td><td>-</td><td>-</td><td>3.07</td><td>3.28</td><td>19.24</td><td>21.95</td></tr><tr><td>551520.SH</td><td>科创债 ETF汇添富</td><td>-</td><td>-</td><td>2.99</td><td>2.98</td><td>18.47</td><td>18.27</td></tr><tr><td>159115.SZ</td><td>科创债 ETF华安</td><td>-</td><td>-</td><td>3.63</td><td>3.54</td><td>23.20</td><td>22.53</td></tr><tr><td>551560.SH</td><td>科创债 ETF兴业</td><td>-</td><td>-</td><td>3.23</td><td>3.21</td><td>19.82</td><td>19.69</td></tr><tr><td>551510.SH</td><td>科创债ETF华泰柏瑞</td><td>-</td><td>-</td><td>3.53</td><td>3.51</td><td>22.02</td><td>21.83</td></tr><tr><td>551580.SH</td><td>科创债ETF泰康</td><td>-</td><td>-</td><td>3.01</td><td>2.95</td><td>15.74</td><td>15.06</td></tr><tr><td>551800.SH</td><td>科创债ETF国泰</td><td>-</td><td>-</td><td>3.07</td><td>3.08</td><td>17.16</td><td>17.25</td></tr><tr><td>511120.SH</td><td>科创债ETF广发</td><td>-</td><td>-</td><td>2.90</td><td>3.11</td><td>18.90</td><td>20.53</td></tr><tr><td>551000.SH</td><td>科创债ETF博时</td><td>-</td><td>-</td><td>3.47</td><td>3.47</td><td>23.92</td><td>23.93</td></tr><tr><td>551030.SH</td><td>科创债ETF鹏华</td><td>-</td><td>-</td><td>3.36</td><td>3.33</td><td>22.84</td><td>22.78</td></tr><tr><td>551060.SH</td><td>科创债ETF中银</td><td>-</td><td>-</td><td>3.06</td><td>3.03</td><td>18.92</td><td>18.75</td></tr><tr><td>511150.SH</td><td>科创债ETF永赢</td><td>-</td><td>-</td><td>2.25</td><td>2.29</td><td>209.94</td><td>210.44</td></tr><tr><td>551300.SH</td><td>科创债ETF摩根</td><td>-</td><td>-</td><td>3.31</td><td>3.30</td><td>22.32</td><td>22.31</td></tr><tr><td>159400.SZ</td><td>科创债ETF景顺</td><td>-</td><td>-</td><td>3.11</td><td>3.09</td><td>18.54</td><td>18.63</td></tr><tr><td>159110.SZ</td><td>科创债ETF万家</td><td>-</td><td>-</td><td>3.16</td><td>3.12</td><td>21.19</td><td>21.05</td></tr></table> 资料来源：Wind，金融街证券研究所 # （四）信用债ETF信用风险 信用债ETF整体信用风险低。科创债ETF、基准做市信用债ETF和公司债ETF(511030.SH)的成分券信用级别全部为AAA。2026年2月13日，城投债ETF海富通成分券AAA占比 $39.22\%$ ，AA+占比 $43.60\%$ ，AA占比 $17.18\%$ ；可转债ETF博时（511380.SH）成分券AA-及以下的占比为 $58.19\%$ ，可转债ETF海富通(511180.SH)成分券AA占比 $64.44\%$ ；短融ETF海富通（511360.SH）成分券AAA占比 $99.42\%$ 。可转债信用级别低，但内含转股期权，违约风险依然较低。 表 9：信用债 ETF 信用风险(不包括科创债 ETF) <table><tr><td rowspan="2">ETF类别</td><td rowspan="2">ETF代码</td><td rowspan="2">ETF简称</td><td colspan="4">期初</td><td colspan="4">期末</td></tr><tr><td>AAA占比</td><td>AA+占比</td><td>AA占比</td><td>AA-及以下占比</td><td>AAA占比</td><td>AA+占比</td><td>AA占比</td><td>AA-及以下占比</td></tr><tr><td rowspan="2">可转债</td><td>511380.SH</td><td>可转债ETF博时</td><td>6.72%</td><td>9.80%</td><td>25.21%</td><td>58.26%</td><td>6.78%</td><td>9.60%</td><td>25.42%</td><td>58.19%</td></tr><tr><td>511180.SH</td><td>可转债ETF海富通</td><td>16.48%</td><td>17.58%</td><td>63.74%</td><td>2.20%</td><td>16.67%</td><td>16.67%</td><td>64.44%</td><td>2.22%</td></tr><tr><td>短融</td><td>511360.SH</td><td>短融ETF海富通</td><td>99.45%</td><td>0.55%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>99.42%</td><td>0.58%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>城投</td><td>511220.SH</td><td>城投债ETF海富通</td><td>39.30%</td><td>43.95%</td><td>16.75%</td><td>0.00%</td><td>39.22%</td><td>43.60%</td><td>17.18%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>公司债策略</td><td>511030.SH</td><td>公司债ETF</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="8">基准做市债</td><td>159396.SZ</td><td>信用债ETF博时</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>159397.SZ</td><td>信用债ETF广发</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>159398.SZ</td><td>信用债ETF天弘</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>159395.SZ</td><td>信用债ETF大成</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>511190.SH</td><td>信用债ETF海富通</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>511200.SH</td><td>信用债ETF华夏</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>511110.SH</td><td>公司债ETF易方达</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>511070.SH</td><td>公司债ETF南方</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr></table> 资料来源：Wind，金融街证券研究所 表 10: 科创债 ETF 信用风险 <table><tr><td rowspan="2">ETF类别</td><td rowspan="2">ETF代码</td><td rowspan="2">ETF简称</td><td colspan="4">期初</td><td colspan="4">期末</td></tr><tr><td>AAA占比</td><td>AA+占比</td><td>AA占比</td><td>AA-及以下占比</td><td>AAA占比</td><td>AA+占比</td><td>AA占比</td><td>AA-及以下占比</td></tr><tr><td rowspan="24">科创债</td><td>551550.SH</td><td>科创债ETF华夏</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>551500.SH</td><td>科创债ETF易方达</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>159600.SZ</td><td>科创债ETF嘉实</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>159200.SZ</td><td>科创债ETF富国</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>551900.SH</td><td>科创债ETF招商</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>159700.SZ</td><td>科创债ETF南方</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>159113.SZ</td><td>科创债ETF大成</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>159112.SZ</td><td>科创债ETF银华</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>159116.SZ</td><td>科创债ETF工银</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>159111.SZ</td><td>科创债ETF天弘</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>551520.SH</td><td>科创债ETF汇添富</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>159115.SZ</td><td>科创债ETF华安</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>551560.SH</td><td>科创债ETF兴业</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>551510.SH</td><td>科创债ETF华泰柏瑞</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>551580.SH</td><td>科创债ETF泰康</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>551800.SH</td><td>科创债ETF国泰</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>511120.SH</td><td>科创债ETF广发</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>551000.SH</td><td>科创债ETF博时</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>551030.SH</td><td>科创债ETF鹏华</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>551060.SH</td><td>科创债ETF中银</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>511150.SH</td><td>科创债ETF永赢</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>551300.SH</td><td>科创债ETF摩根</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>159400.SZ</td><td>科创债ETF景顺</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>159110.SZ</td><td>科创债ETF万家</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>100.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr></table> 资料来源：Wind，金融街证券研究所 # （五）信用债ETF性价比 科创债ETF永赢和城投债ETF海富通风险收益比最高。收益率方面，可转债ETF博时(511380.SH)和可转债ETF海富通(511180.SH)区间收益率(年化)最高，分别为 $36.75\%$ 和 $27.28\%$ ；短融ETF海富通（511360.SH）区间收益率（年化）最低，为 $1.77\%$ 。回撤方面，可转债ETF博时（511380.SH）和可转债ETF海富通（511180.SH）受其正股收益波动的影响，最大回撤高于纯信用债ETF；纯债ETF中科创债ETF中银（551060.SH)回撤最大，但整体纯债ETF回撤较小。短融ETF海富通(511360.SH)、城投债ETF海富通(511220.SH)和科创债ETF永赢(511150.SH）今年的最大回撤均为 $0\%$ 。从风险收益比看，近两周的城投债ETF海富通（511220.SH）和科创债ETF永赢(511150.SH)性价比最高，其夏普比率分别为1.41和1.21，其Calmar比率均为0。 表 11：信用债 ETF 最近两周概况 (不包括科创债) <table><tr><td>ETF类别</td><td>ETF代码</td><td>ETF简称</td><td>基金成立日</td><td>规模(亿元)</td><td>区间收益率(年化)%</td><td>年化收益率%</td><td>区间净值超越基准年化收益率%</td><td>今年最大回撤%</td><td>夏普比率</td><td>Calmar 比率</td></tr><tr><td rowspan="2">可转债</td><td>511380.SH</td><td>可转债 ETF 博时</td><td>2020-03-06</td><td>665.29</td><td>36.75</td><td>79.19</td><td>-3.22</td><td>-4.817</td><td>0.08</td><td>15.55</td></tr><tr><td>511180.SH</td><td>可转债 ETF 海富通</td><td>2020-07-13</td><td>118.95</td><td>27.28</td><td>59.49</td><td>-1.96</td><td>-3.850</td><td>0.08</td><td>13.59</td></tr><tr><td rowspan="8">基准做市债</td><td>159396.SZ</td><td>信用债 ETF 博时</td><td>2025-01-16</td><td>87.97</td><td>4.76</td><td>1.69</td><td>-1.02</td><td>-0.020</td><td>1.02</td><td>4841.69</td></tr><tr><td>159397.SZ</td><td>信用债 ETF 广发</td><td>2025-01-22</td><td>110.34</td><td>5.13</td><td>1.59</td><td>-0.65</td><td>-0.022</td><td>0.94</td><td>1042.31</td></tr><tr><td>159398.SZ</td><td>信用债 ETF 天弘</td><td>2025-01-21</td><td>97.54</td><td>3.93</td><td>1.58</td><td>-1.85</td><td>-0.025</td><td>0.82</td><td>1238.82</td></tr><tr><td>159395.SZ</td><td>信用债 ETF 大成</td><td>2025-01-16</td><td>105.43</td><td>5.31</td><td>1.76</td><td>-0.47</td><td>-0.025</td><td>0.83</td><td>529.40</td></tr><tr><td>511190.SH</td><td>信用债 ETF 海富通</td><td>2025-01-16</td><td>95.85</td><td>5.44</td><td>1.49</td><td>-0.39</td><td>-0.055</td><td>0.81</td><td>435.00</td></tr><tr><td>511200.SH</td><td>信用债 ETF 华夏</td><td>2025-01-16</td><td>147.51</td><td>5.34</td><td>1.40</td><td>-0.49</td><td>-0.060</td><td>0.70</td><td>256.38</td></tr><tr><td>511110.SH</td><td>公司债 ETF 易方达</td><td>2025-01-16</td><td>218.86</td><td>4.97</td><td>1.41</td><td>-0.85</td><td>-0.061</td><td>0.72</td><td>350.16</td></tr><tr><td>511070.SH</td><td>公司债 ETF 南方</td><td>2025-01-13</td><td>178.96</td><td>5.53</td><td>1.14</td><td>-0.30</td><td>-0.052</td><td>0.84</td><td>390.44</td></tr><tr><td>短融</td><td>511360.SH</td><td>短融 ETF 海富通</td><td>2020-08-03</td><td>801.19</td><td>1.77</td><td>1.51</td><td>-0.32</td><td>0.000</td><td>0.66</td><td>0.00</td></tr><tr><td>城投</td><td>511220.SH</td><td>城投债 ETF 海富通</td><td>2014-11-13</td><td>313.32</td><td>5.33</td><td>4.45</td><td>0.25</td><td>-0.007</td><td>1.41</td><td>0.00</td></tr><tr><td>公司债策略</td><td>511030.SH</td><td>公司债 ETF</td><td>2018-12-27</td><td>357.84</td><td>3.72</td><td>2.47</td><td>1.32</td><td>-0.032</td><td>0.79</td><td>6631.66</td></tr></table> 资料来源：Wind，金融街证券研究所 表 12：科创债 ETF 最近两周概况 <table><tr><td>ETF类别</td><td>ETF代码</td><td>ETF简称</td><td>基金成立日</td><td>规模(亿元)</td><td>区间收益率(年化)%</td><td>年化收益率%</td><td>区间净值超越基准年化收益率%</td><td>今年最大回撤%</td><td>夏普比率</td><td>Calmar 比率</td></tr><tr><td rowspan="19">科创债</td><td>551550.SH</td><td>科创债 ETF 华夏</td><td>2025-07-10</td><td>151.00</td><td>4.47</td><td>0.68</td><td>-1.42</td><td>-0.043</td><td>0.71</td><td>327.29</td></tr><tr><td>551500.SH</td><td>科创债 ETF 易方达</td><td>2025-07-10</td><td>115.89</td><td>4.82</td><td>1.25</td><td>-1.07</td><td>-0.044</td><td>0.77</td><td>318.81</td></tr><tr><td>159600.SZ</td><td>科创债 ETF 嘉实</td><td>2025-07-10</td><td>229.94</td><td>3.98</td><td>0.40</td><td>-1.91</td><td>-0.043</td><td>0.71</td><td>442.98</td></tr><tr><td>159200.SZ</td><td>科创债 ETF 富国</td><td>2025-07-10</td><td>135.62</td><td>5.12</td><td>0.98</td><td>-0.77</td><td>-0.038</td><td>0.83</td><td>332.02</td></tr><tr><td>551900.SH</td><td>科创债 ETF 招商</td><td>2025-07-10</td><td>177.57</td><td>4.78</td><td>0.56</td><td>-1.11</td><td>-0.042</td><td>0.74</td><td>263.32</td></tr><tr><td>159700.SZ</td><td>科创债 ETF 南方</td><td>2025-07-10</td><td>88.16</td><td>4.65</td><td>0.26</td><td>-1.24</td><td>-0.050</td><td>0.78</td><td>357.66</td></tr><tr><td>159113.SZ</td><td>科创债 ETF 大成</td><td>2025-09-17</td><td>96.05</td><td>4.97</td><td>1.86</td><td>-0.92</td><td>-0.055</td><td>0.84</td><td>318.21</td></tr><tr><td>159112.SZ</td><td>科创债 ETF 银华</td><td>2025-09-17</td><td>207.13</td><td>5.08</td><td>1.67</td><td>-0.81</td><td>-0.021</td><td>0.93</td><td>709.39</td></tr><tr><td>159116.SZ</td><td>科创债 ETF 工银</td><td>2025-09-17</td><td>94.98</td><td>5.73</td><td>1.97</td><td>-0.16</td><td>-0.052</td><td>0.83</td><td>337.25</td></tr><tr><td>159111.SZ</td><td>科创债 ETF 天弘</td><td>2025-09-17</td><td>101.18</td><td>5.29</td><td>1.92</td><td>-0.60</td><td>-0.048</td><td>0.85</td><td>537.19</td></tr><tr><td>551520.SH</td><td>科创债 ETF 汇添富</td><td>2025-09-17</td><td>181.65</td><td>4.08</td><td>1.41</td><td>-1.81</td><td>-0.024</td><td>0.82</td><td>500.07</td></tr><tr><td>159115.SZ</td><td>科创债 ETF 华安</td><td>2025-09-17</td><td>41.54</td><td>5.49</td><td>1.69</td><td>-0.40</td><td>-0.050</td><td>0.83</td><td>479.71</td></tr><tr><td>551560.SH</td><td>科创债 ETF 兴业</td><td>2025-09-17</td><td>167.14</td><td>4.55</td><td>1.26</td><td>-1.34</td><td>-0.056</td><td>0.78</td><td>351.02</td></tr><tr><td>551510.SH</td><td>科创债 ETF 华泰柏瑞</td><td>2025-09-17</td><td>102.06</td><td>5.61</td><td>2.31</td><td>-0.28</td><td>-0.045</td><td>0.88</td><td>395.21</td></tr><tr><td>551580.SH</td><td>科创债 ETF 泰康</td><td>2025-09-17</td><td>105.32</td><td>4.02</td><td>2.05</td><td>-1.87</td><td>-0.042</td><td>0.72</td><td>470.51</td></tr><tr><td>551800.SH</td><td>科创债 ETF 国泰</td><td>2025-09-17</td><td>123.93</td><td>4.77</td><td>1.86</td><td>-1.12</td><td>-0.041</td><td>0.82</td><td>443.99</td></tr><tr><td>511120.SH</td><td>科创债 ETF 广发</td><td>2025-07-10</td><td>86.94</td><td>4.96</td><td>0.60</td><td>-0.91</td><td>-0.052</td><td>0.88</td><td>558.16</td></tr><tr><td>551000.SH</td><td>科创债 ETF 博时</td><td>2025-07-10</td><td>91.12</td><td>4.77</td><td>0.73</td><td>-1.10</td><td>-0.038</td><td>0.77</td><td>356.91</td></tr><tr><td>551030.SH</td><td>科创债 ETF 鹏华</td><td>2025-07-10</td><td>197.68</td><td>4.44</td><td>0.74</td><td>-1.42</td><td>-0.044</td><td>0.72</td><td>307.48</td></tr><tr><td>551060.SH</td><td>科创债 ETF 中银</td><td>2025-09-17</td><td>102.96</td><td>4.45</td><td>1.30</td><td>-1.42</td><td>-0.081</td><td>0.80</td><td>480.09</td></tr><tr><td>511150.SH</td><td>科创债 ETF 永赢</td><td>2025-09-17</td><td>38.71</td><td>4.64</td><td>2.08</td><td>-1.23</td><td>-0.025</td><td>1.21</td><td>0.00</td></tr><tr><td>551300.SH</td><td>科创债 ETF 摩根</td><td>2025-09-17</td><td>66.66</td><td>5.06</td><td>1.78</td><td>-0.81</td><td>-0.063</td><td>0.80</td><td>336.77</td></tr><tr><td>159400.SZ</td><td>科创债 ETF 景顺</td><td>2025-07-10</td><td>50.36</td><td>5.57</td><td>1.41</td><td>-0.45</td><td>-0.022</td><td>1.13</td><td>2671.50</td></tr><tr><td>159110.SZ</td><td>科创债 ETF 万家</td><td>2025-09-17</td><td>20.97</td><td>5.17</td><td>2.38</td><td>-0.84</td><td>-0.020</td><td>0.90</td><td>947.79</td></tr></table> 资料来源：Wind，金融街证券研究所 # 六、投资建议 从基本面看，1月综合PMI $49.80\%$ ，环比下降0.9个百分点，同比下降0.3个百分点；制造业PMI $49.30\%$ ，环比下降0.8个百分点，同比上升0.2个百分点；非制造业PMI $49.40\%$ 环比下降0.8个百分点，同比下降0.8个百分点。1月CPI同比上涨 $0.20\%$ ，环比上升 $0.20\%$ PPI同比下降 $1.4\%$ ，环比上涨 $0.4\%$ 。1月金融数据显示，社融总量放缓，M1-M2剪刀差收窄。12月规模以上工业企业实现利润7,713.40亿元，同比增速 $5.30\%$ 。整体来看，经济基本面呈现“制造业和非制造业收缩、通胀回升、社融增速放缓、工业利润反弹修复”的特征，整体生产经营活动偏弱。从资金面看，央行呵护流动性，资金面紧平衡。从风险偏好看，权益市场带动投资者风险偏好抬升。从基本面+资金面+风险偏好看，预计2月债券市场是偏震荡态势，机构行为及风险偏好变化将主导债券定价。2月依然建议采取中短久期+高票息保护策略，综合对比债券指数和信用债ETF的久期、凸性和风险收益比等，建议关注可转债ETF博时（511380.SH）、短融ETF海富通（511360.SH）和城投债ETF海富通（511220.SH）。 # 七、风险提示 # (一）利率风险 若经济数据超预期反弹，可能导致债券价格下跌。 # （二）信用因素 弱信用主体发生违约事件引发信用利差走扩，可能冲击高收益债ETF市场表现，并引发市场抛售和恐慌情绪。 # (三）流动性风险 成交清淡的ETF可能出现大幅折价及面临较大的冲击成本。 # （四）权益市场波动风险 权益市场出现大幅波动带动含权债券ETF的价格下跌。 # （五）统计误差风险 数据统计口径可能存在的差异、数据披露不完整及延迟披露等带来的统计风险。 # 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 # 分析师声明 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此声明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 # 法律主体声明 本报告隶属于金融街证券股份有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可登录www.jrjzq.com.cn信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露 # 评级说明 <table><tr><td rowspan="4">公司评级</td><td>买入--自报告日后6个月内，预期股价相对同期基准指数收益20%以上</td></tr><tr><td>增持--自报告日后6个月内，预期股价相对同期基准指数收益10%~20%</td></tr><tr><td>持有--自报告日后6个月内，预期股价相对同期基准指数收益-10%~10%</td></tr><tr><td>卖出--自报告日后6个月内，预期股价相对同期基准指数收益-10%以下</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>强于大市--自报告日后的6个月内，预期行业指数相对同期基准指数涨幅5%以上</td></tr><tr><td>中性--自报告日后的6个月内，预期行业指数相对同期基准指数涨幅-5%-5%</td></tr><tr><td>弱于大市--自报告日后的6个月内，预期行业指数相对同期基准指数涨幅-5%以下</td></tr><tr><td>相关证券市场代表性指数说明</td><td>本报告采用的基准指数--沪深300指数（简称基准）</td></tr></table> # 免责声明 金融街证券股份有限公司具有证券投资咨询资格，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将研报内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、引用等。如有上述违法行为，本公司保留追究相关方法律责任的权利。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。