20210408-光大证券-厦门象屿-600057.SH-2020年报点评_风险管控体系发力_ROE有望继续提升_3页_722kb

厦门象屿（600057.SH）2020年报点评总结

核心内容

厦门象屿在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入达3602亿元，同比增长32.23%；归母净利润为13.0亿元，同比增长17.51%；扣非归母净利润为13.05亿元，同比增长21.65%。公司持续加强风险管控体系，使得坏账损失占营业利润比例逐年下降，归母净利润稳步增长。此外，公司拟向全体股东派发现金股利0.3元/股，连续两年现金分红率超过55%。

主要观点

• 业务增长：2020年公司大宗商品分销业务保持快速增长，经营货量超过2.0亿吨，同比增长约40%。其中，金属矿产、农产品、能源化工品经营货量分别增长44%、80%、27.8%。
• 收入结构：金属矿产业务收入约2325亿元，同比增长36.8%；农产品业务收入约397亿元，同比增长70.5%；能源化工品业务收入约760亿元，同比增长12.5%。
• 物流服务：公司实现大宗商品物流服务收入57.57亿元，同比增长3.23%。其中，综合物流服务增长显著，而农产品和铁路物流服务收入有所下降。
• 新收入准则影响：受新收入准则变化影响，公司整体毛利率下降1.15个百分点至1.95%。若将销售费用计入主营业务成本，调整后的毛利率约为1.50%。
• 战略方向：2021年公司计划拓展新能源供应链和农产品供应链业务，力争实现营业收入4000亿元，成本费用控制在3972亿元以内。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年EPS分别为0.76元、0.86元、0.96元，ROE（摊薄）分别为10.15%、10.85%、11.40%，均有望继续提升。
• 投资建议：公司具备稳固的龙头地位，我们上调公司21-22年EPS分别为13%和12%，并维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润

财务指标

风险提示

• 商品价格波动风险：可能导致客户违约。
• 经营风险：如合作方违约或货物损失。
• 资金风险：如公司评级下降导致资金成本上升。

市场数据

股价相对走势

• 1M：6.76%
• 3M：18.88%
• 1Y：-2.87%

投资建议

• 评级：增持
• 当前价：6.52元

每股指标

战略拓展

• 新能源供应链：围绕“锂、钴”开展从矿石到电池的全产业链运营。
• 农产品供应链：扩大种植业务面积，增加粮源覆盖范围。
• 东南亚市场：依托“象屿集团250万吨不锈钢冶炼一体化项目”提升海外影响力。

总结

厦门象屿在2020年表现出强劲的业务增长和良好的盈利能力，其风险管控体系有效提升了ROE水平。公司通过多元化业务布局和战略拓展，增强了市场竞争力，未来业绩增长可期。然而，公司仍需应对商品价格波动、经营及资金风险等挑战。