深度报告-20230903-中邮证券-美护行业23H1财报总结_行业复苏_龙头分化_43页

行业投资评级：强于大市 | 维持

1. 核心内容

• 行业复苏与分化：23H1化妆品行业限额社零增速72%，线上抖音渠道销售量同比增长598%。外资龙头亚太市场恢复性增长，欧莱雅北亚收入同增59%，雅诗兰黛亚太同增294%。
• 医美高景气度：23H1医美全产业链复苏，上游龙头增速383%，再生类胶原产品（如爱美客、锦波生物）表现亮眼。
• 估值与盈利：板块PE-TTM为368倍，龙头公司如珀莱雅、贝泰妮23H1归母净利润增速超50%。
• 风险因素：需求景气度下行、新品推进不及预期、流量成本上升等。

2. 投资建议

化妆品：

• 重点推荐珀莱雅（大单品红利）、巨子生物（重组胶原蛋白高景气）、贝泰妮（薇诺娜调整见效）、福瑞达（剥离地产聚焦大健康）。
• 积极关注登康口腔（抗过敏龙头）、华熙生物（医美恢复增长）。

医美：

• 重点推荐爱美客（再生产品高增长），积极关注复锐医疗科技（肉毒素布局）、美丽田园健康（客流复苏）。

3. 风险提示

• 需求下行：宏观经济影响消费意愿。
• 竞争加剧：国货品牌面临国际品牌压力，新品监管趋严。
• 流量成本：线上获客成本上升，利润率受冲击。