20260623-太平洋-中际旭创-300308.SZ-业绩持续超预期增长_光互连全栈布局成型_5页_629kb

公司业绩总结

核心内容概述

公司2025年及2026年一季度业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，展现出强劲的市场竞争力和业务拓展能力。公司正在从高速光模块龙头向光互连综合解决方案商转型，布局AI数据中心和下一代光互连技术，技术储备和量产能力领先行业。

业绩表现

2025年及2026年一季度财务数据

• 营业收入：2025年为382.40亿元（+60.25%），2026年一季度为194.96亿元（+192.12%）。
• 归母净利润：2025年为107.97亿元（+108.78%），2026年一季度为57.35亿元（+262.28%）。
• 毛利率：2025年为42.04%，同比提升7.96个百分点，2026年一季度为46.1%。
• 经营性现金流净额：2026年一季度为33.68亿元，同比增长55.58%，反映公司经营回款能力增强。
• 预付款项：2026年一季度同比大幅增加，主要因预付材料款增长，显示公司为应对订单增长积极备料和扩产。

分业务与地区收入分析

• 光通信收发模块：2025年收入374.57亿元（+63.67%），营收占比达97.95%，是公司主要收入来源，毛利率为42.61%。
• 其他业务：2025年收入7.83亿元（-19.77%），营收占比为2.05%。
• 境外收入：2025年为346.37亿元（+67.20%），营收占比提升至90.58%，主要受益于海外重点客户对算力基础设施的强劲投入。

技术布局与产品发展

• 800G光模块：仍是公司业绩的主要驱动力，持续高景气。
• 1.6T光模块：自2025年三季度起向重点客户出货，后续上量节奏加快，成为新主力。
• 硅光方案：在800G和1.6T产品中占比持续提升，叠加高端产品比重增加、工艺优化和良率提升，公司盈利弹性和客户黏性增强。
• 未来产品布局：公司正围绕3.2T及以上高速率光模块、硅光、相干、NPO、XPO、OCS等方向进行产品储备和研发投入，6.4T NPO和12.8T XPO等新产品在推进中。
• 技术路径：公司布局可插拔光模块、NPO、CPO等多种技术路径，不同路线之间更多体现为场景互补。

投资建议

• 评级：给予“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2026年预计归母净利润：350.51亿元（+224.63%），EPS为31.43元。
  • 2027年预计归母净利润：672.05亿元（+91.74%），EPS为60.26元。
  • 2028年预计归母净利润：1028.11亿元（+52.98%），EPS为92.19元。
• 估值指标：
  • PE：2026年为41.68倍，2027年为21.74倍，2028年为14.21倍。
  • PS：2026年为15.15倍，2027年为8.53倍，2028年为5.50倍。
  • EV/EBITDA：2026年为33.76倍，2027年为17.13倍，2028年为10.75倍。

风险提示

• CPO落地节奏不及预期
• 1.6T光模块物料紧缺
• 行业竞争加剧

财务指标预测

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

• 买入：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
• 增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

联系方式

• 分析师：宋辰超
• 邮箱：songcc@tpyzq.com
• 分析师登记编号：S1190526050001

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