20260331-国金证券-中际旭创-300308.SZ-经营稳健_前瞻布局下一代光互连_4页_1mb

中际旭创 (300308.SZ) 总结

核心内容

中际旭创于2026年3月30日发布2025年年度报告，显示其经营状况稳健，业绩显著增长。公司全年营收达382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润达107.97亿元，同比增长108.78%。其中，2025年第四季度营收132.35亿元，同比增长102.08%，环比增长29.56%；归母净利润36.65亿元，同比增长158.33%，环比增长16.85%。

公司盈利能力持续优化，主要得益于800G和1.6T等高速率产品占比提升，以及硅光方案渗透率的增加。2025年第四季度毛利率达到44.48%，同比和环比分别增长9.4%和1.7%。尽管因汇率波动和谨慎性原则导致财务费用增加及所得税计提较高，但剔除非经营性因素后，公司盈利表现依然突出。

主要观点

• 行业高景气度驱动增长：受益于全球AI算力投资增加及下游对高速率光模块需求的增长，公司业绩持续高增长。
• 积极扩产与备货：公司为保障未来订单交付，加大了生产能力和关键物料储备，2025年第四季度末存货账面价值达127亿元，同比增长80%；在建工程达14.22亿元，同环比均大幅增长。
• 技术前瞻性布局：公司在OFC大会上展示了12.8T XPO光模块和6.4TNPO光引擎，这些产品将推动下一代光互连技术的发展，进一步巩固其市场地位并打开中长期成长空间。
• 盈利预测乐观：预计2026至2028年公司营收分别为1165.91亿元、2114.23亿元、2302.84亿元，归母净利润分别为405.31亿元、761.50亿元、918.27亿元，对应PE分别为16倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 业绩表现：2025年营收和归母净利润均实现大幅增长，4Q25业绩尤为亮眼。
• 财务健康：公司现金流状况良好，2025年第四季度每股经营性现金流净额达9.81元，且资产和负债结构优化。
• 技术优势：公司通过产品升级和硅光技术渗透，持续提升盈利能力。
• 估值与评级：公司股票现价对应PE为62.77倍，未来三年估值有望进一步下降，维持“买入”评级。
• 风险提示：存在海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期等风险。

盈利预测与估值

投资建议

• 买入评级：公司业绩增长显著，技术前瞻性布局良好，估值有望进一步优化，长期成长空间广阔。
• 风险提示：需关注海外大厂资本开支、市场竞争及价格波动等潜在风险。

附录：关键财务指标

• 毛利率：2025年第四季度毛利率达44.48%，同比和环比分别增长9.4%和1.7%。
• 净利率：2025年第四季度净利率为28.2%，显著提升。
• ROE：2025年第四季度ROE达36.27%，盈利能力增强。
• 资产负债率：持续下降，2025年第四季度资产负债率降至30.18%，财务结构优化。

市场相关报告评级分析

总结

中际旭创在2025年实现了业绩的显著增长，受益于行业高景气度及技术升级。公司积极扩产与备货，为未来订单交付提供保障，同时通过硅光方案和高速率产品提升盈利能力。公司前瞻布局下一代光互连技术，进一步巩固市场地位并打开中长期成长空间。盈利预测乐观，估值有望进一步优化，维持“买入”评级。需关注潜在的市场风险及竞争加剧问题。