20231013-兴证国际证券-中海物业-02669.HK-收购中海监理_完善全周期工程服务能力_4页_597kb

报告摘要

证券研究报告总结 - 物业管理

核心内容

本报告针对中海物业（02669.HK）发布“买入”评级，并给出目标价为8.00港元，当前股价为6.45港元，预期升幅为24%。报告分析了公司近期收购中海监理的事件及其对公司业务发展的影响。

主要观点

收购中海监理：公司于2023年10月11日宣布以不超过9.5亿港元收购中海监理，后者具备工程监理及施工咨询业务能力，且拥有14类专业工程监理资质，目前管理128个项目。该收购有助于公司拓展工程服务业务，提升全周期服务能力。
盈利保障：中国建筑兴业对中海监理提供盈利担保，确保其2023年净利润不低于5000万港元，收购价对应2022年PE不超过14.9倍，2023年PE不超过19倍，低于行业历史PE中位数20.7倍，显示收购具有性价比。
业务协同效应：中海监理的加入将增强公司在全国化布局下的工程服务能力，特别是与现有审图、验房类业务形成互补，提升公司为大型建筑物提供综合服务的能力。
税务优化：中海监理具备高新技术企业资质，可享受15%的企业所得税优惠税率，有助于优化公司整体税负结构。
财务预测：预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为17.41亿港元、22.55亿港元、28.28亿港元，分别同比增长36.7%、29.6%、25.4%。同时，公司每股收益预计从2022年的0.39港元增长至2025年的0.86港元。
估值分析：公司当前PE为16.7倍，预计2023年PE为12.2倍，2024年为9.4倍，2025年为7.5倍。PB则从5.9倍下降至2.5倍，显示公司估值逐步走低，但基于收购带来的增长潜力，仍维持“买入”评级。
风险提示：包括业务扩张不及预期、收缴率不及预期、增值业务拓展不及预期等潜在风险。

关键信息

市场数据

收盘价：6.45港元
总股本：32.9亿股
总市值：212亿港元
净资产：39.37亿港元
总资产：103.25亿港元
每股净资产：1.20港元

财务指标预测

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万港元)	12,689	16,380	21,656	27,530
归母净利润(百万港元)	1,273	1,741	2,255	2,828
毛利率(%)	15.9	16.1	15.8	15.7
归母净利率(%)	10.0	10.6	10.4	10.3
ROE(%)	38.5	41.2	40.1	38.2
每股收益(港元)	0.39	0.53	0.69	0.86
每股股息(港元)	0.12	0.16	0.21	0.26
PE(倍)	16.7	12.2	9.4	7.5
PB(倍)	5.9	4.4	3.3	2.5

财务比率分析

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率(%)	34.4	29.1	32.2	27.1
营业利润增长率(%)	27.9	35.5	29.6	25.4
归母净利润增长率(%)	29.4	36.7	29.6	25.4
资产负债率(%)	63.8	58.2	53.4	48.9
流动比率	1.5	1.7	1.8	2.0
速动比率	1.3	1.5	1.7	1.9
资产周转率(次)	1.3	1.4	1.6	1.7
应收账款周转率(次)	5.9	6.1	6.3	6.5
应付账款周转率(次)	7.0	7.3	7.3	7.3

总结

本报告认为，中海物业通过收购中海监理，增强了其在工程服务领域的竞争力，完善了建筑全周期服务链条，提升了公司城市空间综合运营能力。同时，该收购具备良好的财务性价比，有助于优化公司税负结构。公司未来三年业绩有望持续增长，维持“买入”评级，目标价为8.0港元，对应2023年PE为12.2倍，2024年为9.4倍。然而，业务扩张、收缴率及增值业务拓展不及预期仍是潜在风险。

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