扁线电机系列报告（一）_扁线风口已至_开启黄金周期_15页_1mb

扁线电机行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了扁线驱动电机在新能源汽车行业的应用前景，指出其作为新能源驱动电机行业风口的潜力。报告强调了扁线电机在功率密度、成本、温度性能、电磁噪音和效率等方面的显著优势，同时指出了其在设计、工艺、设备和原材料上的挑战。报告预测了扁线电机行业未来发展的三个阶段，并重点推荐了方正电机作为行业领跑者。

主要观点

• 市场认知滞后：二级市场对扁线电机的认知不足，但产业界已形成共识，其发展趋势明确。
• 技术优势显著：扁线电机相比圆线电机具有体积更小、成本更低、效率更高、散热性能更好和电磁噪音更低等优势。
• 行业壁垒高：扁线电机的生产涉及复杂的工艺、高端设备和优质原材料，目前在国内尚未实现大规模产业化。
• 发展趋势明确：政策推动下，新能源汽车对功率密度的提升需求强烈，扁线电机成为必然选择。
• 行业空间巨大：预计2020年国内扁线电机市场规模可达28亿元，2022年接近90亿元，2023年后向物流车、客车领域渗透。
• 企业布局差异：华域电动已实现小规模出货，方正电机则通过定增预案加速布局，有望成为行业龙头。

关键信息

扁线电机优势

1. 体积更小、成本更低：相同功率下，体积和用材减少，成本降低。
2. 温度性能更好：内部空隙减少，散热和热传导性能提升，温升降低。
3. 电磁噪音更低：提升电枢刚度，减少齿槽力矩，降低噪音。
4. 端部短，节省铜材：提升效率，减少材料浪费。

扁线电机的缺点

1. 集肤效应导致损耗增加：频率越高，损耗越大，影响效率。
2. 对铜线质量要求高：弯折和反弹易造成绝缘层损坏，需高质量铜线。
3. 工艺复杂：扁线电机的制造流程不同于圆线电机，需专用设备。
4. 系列化设计难度大：需更高设计能力，难以快速扩展产品线。

行业发展阶段预测

国内产业现状

• 华域电动：国内唯一具备一定规模扁线电机出货的企业，已掌握扁线技术。
• 方正电机：明确布局扁线驱动电机，计划年产20万台高功率密度驱动电机，投资3.54亿元，具备较强竞争力。
• 行业竞争格局：目前国内扁线电机产业链尚未成熟，设备和原材料依赖进口，国内企业需突破技术壁垒。

政策与市场驱动

• 政策推动：国家政策支持新能源汽车行业，尤其是“十三五”规划对功率密度的提升要求。
• 双积分制度：对传统车企和合资车企形成激励，推动新能源车型开发。
• 推广目录：每月发布，持续刺激新能源车销量增长，为行业提供稳定发展环境。

投资策略

• 关注认知滞后：市场对扁线电机的认知不足，但其技术趋势已明确。
• 优先布局者受益：提前布局、具备技术沉淀和执行力的企业将率先受益。
• 重点推荐方正电机：公司已布局扁线驱动电机，具备技术储备和产能规划，预计2017-2019年归母净利润分别为1.54亿元、2.28亿元、3.6亿元，EPS分别为0.34元、0.51元、0.80元，PE分别为35x、23x、15x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 新能源车销量不及预期：影响扁线电机需求。
• 技术突破不及预期：制约行业普及速度。

行业重点公司盈利预测与评级

行业重点公司介绍

• 方正电机：计划年产35万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统，其中20万台为高功率密度驱动电机，与浙江大学等高校合作，具备较强技术实力和研发能力。

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总结

扁线驱动电机作为新能源汽车行业的下一个风口，具有显著的技术优势和广阔的市场空间。尽管当前存在工艺、设备和原材料等方面的壁垒，但随着国内企业技术突破和产业链完善，行业有望在未来几年内实现快速增长。方正电机作为国内领先布局扁线电机的企业，具备较强的技术储备和产能规划，是未来行业发展的主要受益者。