2017-扁线电机系列报告：扁线风口已至，开启黄金周期_17页-1mb

扁线电机行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于新能源驱动电机行业中的“扁线电机”技术，分析其发展趋势、行业空间及投资价值。报告指出，扁线电机因其高功率密度、低成本、高温度性能和低噪音等优势，正成为新能源驱动电机行业的下一个风口。尽管当前市场对其认知不足，但国际知名车企如丰田、通用等已在大规模应用，国内产业界也已形成共识，但普及率仍较低。

主要观点

扁线电机的优势

• 体积与成本优势：在相同功率下，体积更小、用材更少、成本更低；在相同体积下，功率密度提升。
• 温度性能提升：扁线电机的散热和热传导性能优于圆线电机，温升更低。
• 电磁噪音降低：提高电枢刚度，降低齿槽力矩，从而有效减少噪音。
• 效率提升：端部短，减少铜材浪费，提升整体效率。

扁线电机的劣势

• 集肤效应：频率越高，损耗越明显。
• 铜线要求高：需要高质量铜线，且发卡式扁线电机对铜线的加工要求更高。
• 工艺复杂：扁线电机的制造工艺比圆线复杂，依赖高端设备。
• 系列化设计难度大：对设计师能力要求高，难以实现灵活的系列化设计。

扁线电机的必然趋势

• 政策驱动：国家政策要求新能源车驱动电机功率密度大幅提升，扁线技术是实现该目标的关键。
• 技术成熟度：国际车企已广泛应用，国内也在逐步跟进，华域电动和方正电机是主要先行者。
• 市场前景广阔：预计2018-2020年扁线电机在新能源乘用车领域渗透率将达50%，2021-2022年将达90%，2023年后接近100%。

关键信息

行业发展阶段预测

重点企业分析

• 华域电动：国内唯一有一定量出货的扁线电机企业，掌握扁线技术并实现量产。
• 方正电机：2017年9月公告定增预案，重点布局高功率密度驱动电机及电驱动集成系统，预计2017-2019年归母净利润分别为1.54亿元、2.28亿元、3.6亿元，EPS分别为0.34元、0.51元、0.80元，PE分别为35x、23x、15x，被推荐为未来扁线电机的龙头。

行业发展趋势

• 政策支持：政府出台多项政策推动新能源汽车发展，如“双积分”制度和补贴退坡，促使车企加快新能源车布局。
• 技术壁垒：扁线电机的设备、工艺、材料等存在较高壁垒，限制了其在国内的普及。
• 国产替代：随着国内企业技术积累和设备改进，国产替代趋势明显。

投资策略

• 市场认知滞后：目前市场对扁线电机的认知不足，但趋势已明确。
• 关注先行者：建议投资者关注提前布局、具备技术沉淀、执行力强的电机及整车企业。
• 重点推荐：方正电机被重点推荐，认为其将在扁线电机领域率先受益。

风险提示

• 新能源车销量不及预期：若新能源车增长不如预期，将影响扁线电机市场需求。
• 技术突破不及预期：若国内企业无法在扁线生产技术上取得突破，可能制约行业发展。

行业评级

• 公司投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

结论

扁线电机因其显著的技术和性能优势，正成为新能源驱动电机行业的关键发展方向。虽然目前国内普及率较低，但随着政策推动和技术突破，预计将在未来几年迎来爆发式增长。方正电机作为重点推荐企业，具备较强的竞争力和市场潜力，有望在扁线电机领域占据领先地位。