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2024年7月国投证券宏观团队经济观察报告核心要点如下：

一、国内经济形势

1. 房地产市场深度调整未休，新房销售重陷回落（6月季节性反弹已证伪），二手房虽受政策刺激短期脉冲但长期问题待解，期房主导房地产行业负债表将持续收缩过程。

2. 政策提振效果依存期房市场回暖，历史经验显示强政策部署可期于重要会议，需关注相机抉择应对超预期冲击。

3. 企业盈利连续下滑导致权益市场呈现避险交易特征，央行近期声明回应了上半年“新质生产力”会议要求。

二、金融环境变化

1. 央行设立临时利率走廊通过正逆回购价差控制流动性预期，“缩窄利率走廊宽度”系配合市场化利率调控机制建设。

2. 债券市场利率中枢面临趋势上行风险有限（人民币中长期利率走廊宽度收敛+财政支持温和+房地产探底需要时间），但短期受央行政策干扰可能存在波动。

三、全球市场动态

1. 美联储官员释放鸽派信号，9月首次降息概率上升（年内预计2次降息50BP），但就业市场降温仍需观察，美国股市维持强势格局。

2. 欧元区通胀持稳，降息路径存分歧，但失业率风险收益比更具吸引力。

四、核心风险提示

1. 地缘政治风险（中俄制裁博弈可能升级，《芯片法案》制裁影响持续发酵）
2. 过度房地产开发风险（头部房企违约蔓延对产业链冲击）
3. 信贷周期拐点误判风险（债务拐点将至，但仍有争议）

本报告建议关注三中全会政策动向，建议保持总需求侧虹吸政策“战略耐心”。房地产价格企稳尚需观察配合政策组合、服务行业消费动能和企业部门成本压缩效果。